编者按：《美国投资者保护经典案例选编》于近日正式出版，内容涉及美国证券市场热点案件、投资者保护、证券民事案例、发行审核等相关案例，中国证券投资者保护基金公司将对其中的16个经典案例进行详解。
1971年12月份，斯蒂芬·墨菲在加利福尼亚州设立了一家名为连锁电力网（以下简称Intertie）的公司，其主要业务是为有线电视系统提供融资、建设和管理服务，墨菲是公司的总裁和董事。
Intertie的业务涉及近30多个有限合伙单位的促销，向这些有限合伙单位出售有线电视系统。Intertie最常见的经营模式是购买一个有线电视系统，首付现金，余款通过融资解决，然后将系统卖给合伙单位，合伙单位以现金首付，并出具收益人为Intertie的无追索权本票。之后，合伙单位再将系统返租给Intertie。墨菲设计了整个融资计划，Intertie从400名投资者处获得近750万美元。Intertie雇了一家名为国际证券公司（以下简称ISC）的证券经纪公司，由其出售合伙单位的大部分权益。Intertie同意，ISC可获得10％的佣金。出售合伙单位权益之后，ISC的总裁杰克·格拉斯福德和ISC分享3％的佣金。从1974年夏天开始，墨菲获得该3%佣金的1.5％。
根据ISC的销售计划，由销售代表联系潜在投资者，向其推销购买有线电视系统的有限合伙单位份额。ISC销售代表通常是合资单位中的普通合伙人。ISC依据《证券法》关于私募的豁免，同时也依据证交会规则并没有将有限合伙单位份额注册为证券，上述条款为满足特定条件的私募提供“安全港”。
Intertie并未采取任何措施确保发行和销售合伙单位份额，仅直接面向少数获悉信息的投资者，事实上，公司的备忘录甚至没有编号，无法统计发行的总量。ISC的销售员通过提供发行备忘录促销合伙单位权益份额。发行备忘录将Intertie称为“行业领袖”，是一家购置、建造和经营有线电视系统的公司，“史无前例，又好又快，利润多，而投资资本少于以往任何时候”。无论是备忘录、销售员和Intertie，都没有透露Intertie正在亏损，因购置有线电视设备产生了大量短期债务。
截至1974年9月份，Intertie公司流动资金严重不足，负资本净值超过60万美元，流动资产为230万美元，流动负债为640万美元。1974年，Intertie全年都在用新合伙单位的发行所得资金偿债，履行公司之前购买系统所产生的债务偿付义务。新融到的资金包括两个有限合伙单位本要用于在墨西哥系统的投资，但Intertie没有建该系统，却仍然为合伙单位填写了纳税申报表，就不存在的设备做了投资税减免和加速折旧。1975年12月份，墨菲为Intertie申请破产保护，此时墨菲还是总裁。
被告墨菲1971年设立了Intertie公司，通过虚假陈述和遗漏重大信息的方式获得资金，直至1975年申请破产保护。美国证券交易委员会（简称“SEC”）为此起诉墨菲及其他被告，指控其违反证券法的注册和反欺诈条款，并请求禁止令救济。地区法院做出了支持SEC的判决，要求墨菲永远不得违反证券法的注册和反欺诈条款。上诉巡回法院最终维持了地区法院的判决。
（中国证券投资者保护基金公司供稿）
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