银河基金：经济增长的均衡点尚未形成

　　近日，银河基金公布了基金半年报，其中，基金经理表示，中国经济已经进入中低速增长阶段，以投资和出口为主导的经济发展模式将逐步向创新、服务与消费模式转变。在这个过程中，必然导致短期经济发展动力缺失，经济增长率下降。从经济周期看，地产周期已经进入下行阶段，产能周期仍处于去产能阶段，只有存货周期存在回补的可能。我们判断，国内经济结构转型势在必行，地产产业链和重化工面临持续压力。短期看，受存货回补与季节性旺季两个因素叠加影响，今年下半年宏观经济可能出现阶段性回暖。

　　国内 A 股市场受多种因素影响，面临复杂局面。经济增长的均衡点尚未形成，经济结构转型尚需时日，因此国内 A 股市场缺少整体走牛的宏观基础。但经过持续近 7 年的下跌，目前国内 A股市场的绝对价格和整体估值都处于比较低的水平，一旦相关行业的利空因素消化，蓝筹股、周期股存在止跌回升的可能，这也就制约市场形成持续单边下跌。我们判断，国内 A 股市场在今年下半年保持振荡态势的概率比较大。

　　2013 年以来，虽然市场整体下跌，但以创业板为代表的成长股走出大牛市。尤其是符合信息革命、经济结构转型和政策支持的行业、板块、个股不但上涨幅度大，而且持续时间长，为投资者带来丰厚回报。进入 2014 年下半年，成长股面临挑战，一方面是快速上涨后的调整需求，可能仍然不充分；二是市场预期与公司基本面的变化可能存在差异。因此未来成长股必然出现分化，只有公司基本面符合或超越市场预期的个股才能保持原有态势。我们对中国经济结构转型充满信心，对新经济的前景充满期待，但我们对可能出现的成长股调整仍然保持警惕。跟踪、分析与判断成长股的基本面变化是未来成长股投资策略的关键。

　　蓝筹股与周期股在 2014 年二季度逐步走稳。这类股票的基本面虽然没有好转，但利空因素可能大多消化，利好因素逐步积聚，尤其是资金面的缓解，后者决定这类股票的表现形式。10 月沪港通将实施，可能会带来蓝筹股增量资金，能否引燃蓝筹股、周期股行情需要我们密切跟踪、仔细观察。

　　基于我们对国内 A 股市场下半年保持振荡的谨慎乐观判断，我们将逐步增加股票仓位。我们将加强成长股的跟踪、分析和筛选，持续优化成长股组合。针对可能出现的蓝筹股、周期股行情，我们将对相关因素密切跟踪，尤其是资金面的变化，争取做出及时的反应。