博时基金:经济增速稳步下台阶是大势所趋

　　近日，博时基金公布了基金半年报，其中，基金经理表示，宏观环境方面，经济增速稳步下台阶仍是大势所趋，但政府在政策方面显得更为积极，一定程度上延缓了经济增速下滑的速度和幅度，流动性也比预期更为宽松，有利于市场追逐各类热点和主题，这不仅包括各类新兴产业题材品种，也包括以蓝筹股为主体的沪港通主题品种；我们认为中报业绩将是影响下一阶段市场的主要因素，成长股将在中报期间出现明显分化，下一阶段我们将在尽力规避中报风险的基础上积极寻找各类投资机会。

　　债券投资部分

　　2013 年四季度开始，社会融资总量增速开始收缩，这种收缩有主动原因，也有监管加强的被动原因。这一收缩的后果是经济增速在 2013 年四季度就开始有下行压力，在经济下行压力增大，银行疯狂扩张开始收敛的情况下，央行也乐于维持相对宽松的银行间流动性。所以债券市场在 2014 年上半年迎来了难得的牛市。但站在当前这个时点，事情正在发生变化。为了稳增长，社会融资总量增速又开始上行。2009 年以来债券市场的周期与轮回基本上就是社会融资总量增速的轮回。短期内除非债务供应能力同步提升，否则收益率水平不可避免会上行。长期看，又会面临经济上行，通胀压力等因素影响。我们在 7 月初已经经历了短期债务供给能力没有跟上社融扩张带来的压力，接下来可能要经历基本面变化带来的压力。

　　短期而言，我们判断流动性充裕这一点应该不会有变化，所以调整的空间也不会太大。本组合债券仓位不高，因此债券部分讲基本保持稳定，并密切跟踪市场。