转债类基金：不忽视风险 需把握机会

　　7月底股指反弹以来，转债类债基表现抢眼，至今平均收益达到10.78%，这一收益远远高于其他债券型基金，甚至超过了混合型基金，接近股票型基金，其中收益率最高的一只民生加银转债优选收益率为16.24%，堪比优秀的偏股型基金。我们也注意到在股指下跌阶段转债类基金跌幅也比较大，比如在去年年底到今年一月间，转债类基金平均下跌5.85%，这一跌幅也超过了偏股型基金。从理论上来说，可转债兼具债性与股性，但是我们从转债类基金的表现上似乎只看到了股性，在股指下跌时应发挥作用的债性似乎并未体现，对于投资者来说，还可以将其作为稳健的资产来对待吗，还是应当将其作为风险资产来对待？

　　对于这个问题，我们不妨通过以下几点来考虑：

　　1、相比普通债券型基金，转债类债基波动明显较大。目前转债类债基共有15只，均为2010年11月之后成立的，此类债基股票仓位均比较高，基本都在10%以上，在可转换债券配置上都比较积极，均在90%以上，最高有超过180%，可转债的风险收益水平高于普通类债券，加上对股票的积极配置，转债类债基收益风险水平明显高于纯债类与一级债基，也高于二级债基。

　　2、可转债的债性并不代表没有风险。可转换债券的债性只有在转股价格远远高于股价的情况下才会凸显，在转股价格和股价较为接近的阶段，可转债表现出与正股相同的波动，如果此时市场出现调整，可转债下跌的幅度也会很大，而随着跌幅加深，可转债债性逐渐体现，其跌幅才会趋缓，从2007年11月至2008年10底的数据来看，沪深300跌幅达到71%，转债指数跌幅也有44%。所以转债类债基并不完全属于稳健的资产，其波动和下行风险有时也很大。

　　3、转债类债基相对优势的发挥要看市场风格。从可转债的角度来看，目前我国可转债共有32只，其中标的股为中小板股票的有7只，其余基本为沪深300指数成分股，而基金集中配置的也是规模在10亿元以上的品种，转债类债基大多表现为蓝筹类风格，对于中小盘成长股的行情，基本上无法分享。而偏股型基金可选标的丰富，风格可以灵活调整，所以在去年年底，沪深指数调整，而创业板上涨的情况下，转债类债基的跌幅明显高于偏股型基金，在市场风格差异比较明显的情况下，其优势无法得到体现，但在2012年5月至11月，市场整体处于调整阶段，偏股型基金平均跌幅超过10%，转债类债基仅下跌2.85%，今年5月份以来股指整体上涨，转债类债基上涨13.79%，高于偏股型基金平均收益。今年7月股指大幅反弹以来的表现更是抢眼。