伴随着A股今年7月份以来的单边上涨，进行定向增发已经成为了众多上市公司的不二之选。不过，与往常不同的是，大量的上市公司实际控制人、高管纷纷参与到公司自身的定向增发中，不仅大幅折价获得公司股票，还坐享复牌后二级市场上涨带来的浮赢，同时也让此类定增变得颇具争议性。
9月4日晚间，福瑞股份公告称，拟以25.53元/股的价格，向实际控制人王冠一发行196万股股份，募集资金5000万元，用于补充流动资金以及主营业务。此次发行前，王冠一直接或间接持有公司的股份比例为13 .14%，为公司实际控制人。公开资料显示，截至停牌前，福瑞股份的收盘价格为30 .28元/股，这意味着，王冠一25 .53元/股的定增价格将较二级市场折价16%。9月5日，复牌后的福瑞股份一字涨停，收报于33.31元/股，这意味着，包揽定增的王冠一将直接获得1525万元的账面浮赢。
福瑞股份的定增方案并非特例。9月2日，隆华节能发布定向增发预案，拟以12.26元/股的发行价，非公开发行股票5800万股，募资7.11亿元。发行对象为控股股东、实际控制人之一、董事长李占明，第五大股东、董事杨媛，及总经理孙建科共计三名特定对象。其中，李占明认购4600万股；杨媛认购700万股；孙建科认购500万股。公开资料显示，停牌之前隆华节能收报于14 .44元/股，这意味着上述三位股东将折价15%获得5800万股股票。9月3日，复牌后的隆华节能一字涨停，截至目前，收报于16 .43元/股。这也意味着，短短数日之内，上述三位高管就实现了2.42亿元的账面浮赢。
除了上述两起外，近期，包括得润电子、千山药机、莱美药业、金风科技、乾照光电等多家上市公司也公布了类似预案。在千山药机的定向增发预案中，董事长刘祥华作为第一大股东出资11亿元，认购定增股份近九成，增发价格为19 .26元/股，较停牌前的23.18元/股折价17%。截至目前，千山药机收报于32 .73元/股，短短数日之内，大股东就借助此次定向增发实现账面浮赢7 .82亿元。从目前的情况来看，定向增发已经成为了上市公司高管低成本获得股票的最佳方式。
实际上，在牛市来临的预期推动之下，定增市场今年以来异常火爆。WIN D统计数据显示，仅2014年以来，A股就有596家上市公司公布了增发预案，且全部为定向增发，预计募集资金总额7761亿元。从定向增发预案公告日期来看，有251宗定向增发是7月份以后公布的。而从定向增发的对象来看，由大股东及其关联方参与的就有257起之多，占43%。
除了直接参与定增之外，上市公司高管通过资产管理计划等“曲线”方式也十分常见。稍早之前，獐子岛披露定增预案，其中定增对象之一“兴全定增69号分级特定多客户资产管理”拟出资1亿元参与认购。该资产管理计划是分级基金模式，獐子岛高管及部分核心员工拟至少认购5000万元充当劣后级。稍早之前，诚志股份初次发布的定向增发预案，其中参与定向增发的富国-诚志集合资产管理计划的B级委托人，正是诚志股份部分董事、高管和骨干员工。
业内人士认为，7月份以来，长期疲软的A股市场初显牛市来临的迹象，一些上市公司高管看到了公司股票低位反弹的希望，在这种情况下，通过参与自家公司的定向增发，可以以较低的资金成本获得公司股票。另一方面，公司高管主动参与定增，也能够在一定程度上加强投资者对于企业的长期信心，对于公司的股价也能起到相应的催化作用。
不过，也有质疑声音认为，上市公司高管独揽定增坐享丰厚回报，但却又无需承担股权激励所要求的对等义务，这种定向增发本质上是在给公司高管“发红包”。高管本身打折购买自己公司股票，对于中小投资者而言，并不公平。除此之外，在利益的驱动之下，甚至可能引发上市公司的大股东、高管蓄意通过操纵价格来进行定增获取利益的风险。
“一般来说，现在机构参与上市公司的定向增发，都会有一些‘潜规则’，包括保底协议(一般10%左右)或者对赌协议之类的东西，之后可能 会 和 上 市 公 司 一 同 进 行 一 些 运作，争取在解禁前后把股票价格做上去。”一位资产管理行业人士表示，相对于传统的定向增发而言，现在出现的结构化产品参与定增，利用资金杠杆放大收益，同时也加大了风险，在这种情况下，当高管参与其中时，还能不能保持企业的稳健经营是一个问题。“不过，本质上这是企业自己的事情，是管理层和股东之间的博弈，价格定得太低了股东完全可以不买账。”他说。
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