基金中报曝光 低换手率基金业绩略占上风

本报记者 刘庆华

　　截止8月28日，仅有少数主动管理的偏股方向基金未披露中报。从已披露的中期报告来看，在今年上半年A股市场震荡背景下，开放式主动管理的偏股方向基金的持股周转率保持在较低水平，为2.06倍，而去年全年，532只主动管理的偏股型基金的整体平均换手率为2.49倍，2012年为2.03倍。

　　从单只基金来看，WIND数据显示，当前已公布中报的基金中，有6只基金的周转率超过10倍，包括前海开源事件驱动、诺安新动力、新华灵活主题等，其中最高的是前海开源事件驱动；共有41只基金换手率低于0.5倍，其中最低的为鹏华策略优选，仅为0.06倍。

　　以收益为分类指标来看，上半年主动管理的偏股方向基金收益率的算术平均值为-0.48%。收益率跑赢同类平均值的基金的换手率平均为1.89倍，而收益率跑输同类均值的基金上半年的换手率均值为2.18倍。可见在上半年震荡市场背景下，低换手率的基金略有优势。

　　凯石投资指出，长期来看，低换手率的基金表现更好一些，这说明基金经理坚持自己的投资理念是有价值的。

　　低换手绩优基金：

　　华商主题精选

　　换手率低至0.47倍，是所有主动管理的偏股基金业绩前20名的基金中换手率最低的一只。

　　上半年，华商主题精选的换手率低至0.47倍，是所有主动管理的偏股基金业绩前20名的基金中换手率最低的一只，上半年其净值涨幅为13.23%，排在第19位。

　　中报显示，华商主题精选二季度末合计持有44只个股，主要分布在归属于制造业的计算机通信和医药板块以及信息技术板块。其持股偏好长期持有，故换手率较低。以前十大重仓股来看，其持有的七星电子、华映科技、奥飞动漫、长春高新、大洋电机等个股早在2012年1季度开始就已持有，部分个股的持有期限更长。

　　报告期内其累计买入股票成交总额为8.8亿元，而其卖出股票的成交总额为3.6亿元，而其二季度末的资产规模为17.84亿元。在此背景下，上半年该基金支付给券商的佣金仅为113万元，相当于其上半年收取的管理费1089万元的10.37%，而这一比例远低于行业平均水平。

　　低换手绩差代表：

　　农银汇理大盘蓝筹

　　尽管该基金换手率较低，但截止8月28日，今年累计跌幅为14.99%，该基金净值仍然没有明显起色。

　　上半年农银汇理大盘蓝筹上半年净值跌幅为15.74%，排在普通股票基金倒数第一位。尽管7月份以来大盘蓝筹股一度有优秀表现，不过该基金净值仍然没有明显起色，截止8月28日，今年累计跌幅为14.99%。

　　农银汇理大盘蓝筹中报显示，二季度末其持股共33只，前十大重仓股中包括云南白药、三安光电、双汇发展、青岛海尔、光线传媒、复星医药、省广股份、华策影视、伊利股份、国金证券。主要分布在制造业、金融业和文化传媒，占基金净值的比为49.56%、8.27%　和6.81%。与一季度末相比，其前十大重仓股中有8只相同。

　　上半年乃至三季度以来其前十大重仓股都表现一般，部分个股跌幅较大，云南白药、青岛海尔、双汇发展上半年跌幅均超过20%，伊利股份也下跌15%；而三季度以来，光线传媒、华策影视、三安光电等跌幅超过7%，仅伊利股份涨幅较高，超过20%。

　　高换手率绩优代表：

　　富国城镇发展

　　该基金今年上半年换手率高达13.64倍，上半年净值上涨13%，排在主动偏股基金第22位。

　　尽管整体来看低换手率的基金较有优势，不过也有不少高换手的基金表现出色。因此，投资者在构建组合时，除业绩评价之外，还可综合考虑持有期长短、换手率等指标筛选基金。

　　其中今年新成立的富国城镇发展今年上半年净值上涨13%，排在主动偏股基金第22位，而其换手率高达13.64倍。

　　富国城镇发展中报显示，二季度末其持有的股票共有25只，前十大重仓股包括锦龙股份、华东医药、江特电机、万丰奥威、阳光城、石基信息、卫宁软件、泰胜风能、长城信息和立思辰。

　　尽管其持有的个股不多，不过整个上半年，该基金累计买入金额超出期末基金资产净值2%的股票共有125只，累计卖出金额超出期末基金资产净值2%的个股共有117只，买入股票的成本总额高达18.26亿元，卖出股票的成本总额也高达17.32亿元，而二季度末其资产规模为1.39亿元，显示其操作较为积极，风格激进。

　　高换手率绩差代表：

　　前海开源事件驱动

　　换手率畸高，达54倍，却没有带来业绩的上涨，该基金上半年下跌3.11%，排在同类基金中下游。

　　根据WIND数据，上半年前海开源事件驱动的换手率畸高，达54倍，却没有带来业绩的上涨，该基金上半年下跌3.11%，排在同类基金中下游。

　　今年二季度末，前海开源事件驱动资产规模仅有0.48亿元，已处于清盘红线之下。而其中报显示，在规模如此“迷你”的情况下，二季度末其持有的股票达到78只，其第一重仓股中国电建的持有股数仅有29万股，持仓市值仅81万元，基金净值占比为1.69%。除第1大重仓股占基金净值的比例在1%以上外，持有的其它个股占基金净值比均在1%以下，持股极其分散，完全没有重心可言。

　　而报告期内买入股票的成交总额达4.13.亿元，几乎相当于资产规模的10倍；累计卖出股票的成交总额为4.08亿元。这也使得其佣金高达56.88万元，而其本期收取的管理费仅为43.96万元。高频率的交易使其收入全部为他人做了嫁衣。