乐观情绪延续 国债期货量增价升

　　周三，央行公开市场操作对市场资金面预期的提振继续显效，国债期货市场延续前一日的量增价升格局，总持仓量再创历史新高。不过，分析人士指出，在货币政策未见明显放松的背景下，新股申购等负面因素将持续施压资金面，期债向上空间或将有限，操作上仍需保持谨慎。

　　期债持仓再创历史新高

　　虽然本周市场资金面将面临新一轮新股集中申购的“大考”，但在央行周二实施250亿元的公开市场净投放之后，一度偏于谨慎的资金面预期迅速好转，并带动此前一度陷入“半休眠”状态的国债期货市场整体回暖。8月27日（周三），期债市场继续被偏乐观情绪主导，整体呈现量增价升格局。不过，合约价格在连续两日上涨的同时，昨日涨幅已有所收窄。

　　数据显示，昨日国债期货主力合约TF1412收报93.87元，涨0.104元或0.11%；TF1409收于93.46元，涨0.112元或0.12%，TF1503涨0.062元或0.07%至94.25。总成交和总持仓方面，三个合约共成交2138手，较前一交易日增逾三成；总持仓量续增416手至9485手，连续第二个交易日创下5年期国债期货合约上市以来的历史最高纪录。

　　债券现券市场亦延续上日的偏暖局面，可交割券价格多数上涨，收益率相应走低。其中，重要可交割券13附息国债15收益率大降9.48BP至4.22%，14附息国债06收益率下行2.50BP至4.08%。

　　从昨日货币市场利率走势看，随着新股申购高峰（本周四）即将来临，中短期资金利率全线上行，7天回购加权平均利率大涨23BP至3.59%。不过，据交易员反应，当日融资难度并不大，显示随着市场预期改善，机构融出意愿也有所上升。

　　保持谨慎 区间操作

　　从近两日的市场走势来看，期债多头明显胜出，但分析人士认为，后市对于多头格局的向上空间和持续性仍需要保持冷静态度。

　　很明显，当前市场对于经济基本面的分歧仍在加大，期债持仓量频创新高，即反映出多空双方对峙的决心。在此背景下，驱动短期市场回暖的主要原因，就是短期流动性的改善和供需关系的好转。一方面，央行呵护资金面的态度，极大提振了市场信心，月末资金面好于预期几无悬念；另一方面，本周国开行、国债、地方债均缺席利率债一级市场，净供需关系的改善，为债券市场回暖再添助力。

　　不过，上述两项因素对于债券市场的正面刺激或将有限。从资金面看，除新股申购，从现在到9月末的扰动因素还有不少。申银万国证券指出，未来月末、中秋、9月季末揽储、国庆长假接踵而至，而8月信贷、存款增长相对疲软，一方面加大了季节性考核压力，另一方面也降低了大行在相对低息环境下融出资金的意愿，总体来看，未来资金面偏紧环境可能是个相对长期的过程。从供需关系来看，事实上，通常在月末货币市场利率波动之际，新债发行都会相应缩量，而一旦度过月末时点，新债发行也会相应回升。如昨日财政部就发布公布，将于9月3日招标发行280亿元固息国债。

　　总体而言，由于当前市场对于经济基本面和政策面的判断分歧较大，期债市场难以出现趋势性行情，短期市场或难以摆脱区间震荡走势。具体操作方面，有分析人士表示，考虑到流动性和供需改善空间或将有限，建议期债投资者保持谨慎、短线轻仓操作，经过连续两日上涨之后，逢高做空的机会或将显现。