湖南高新创投沈翔：一级市场和二级市场投资区别

　　其实，一级市场和二级市场是一样的逻辑，只是周期不同而已。二级市场的周期，大家一般关注日线、周线、月线或年线。一级市场关注的是月线、季线、半年线或者年线。二级市场，您投资以后，每天都想看见它的变化，为它的涨跌而喜悲。一级市场投资，我们一般是从每月、每季度、半年、年周期观察，也是涨跌，但是周期长，可以平滑企业每天业务好坏带来的干扰失真，而重点关注其发展趋势。你很可能是被迫锁仓赚钱，不是像做股票一样每天都想折腾。

　　之前，大家很担心，一级市场投资后的流动性问题。实际上，现在都不是问题了。因为目前国家重点支持中小微企业特别是科技型、创新型企业通过债券、股票、股权模式融资，特别是新三板扩容后，各地的股权交易所跟进的速度也很快，根据交易所公布的挂牌条件看，逻辑上所有一级市场投资的企业，都可以挂牌，只是挂牌地点不一样而已。现在挂牌的地方就很多选择了，比如各省的股权交易所、前海、天津、上海等，而且这些挂牌企业都没有地域限制。相对大家比较熟悉一点的全国交易系统，就是新三板、中小板和创业板了。另外，最近证监会政策吹风，透露出创业板很快将对互联网企业无利润要求就可以上市了。这就是当下的战略机会。

　　与其在二级市场不透明的状态下，根据F10的信息去做股票投资，不如在相对信息比较透明的一级市场做股权投资。而且一级市场的投资一旦能够上市退出，将是多少倍的利润预期，而小微企业的投资，更是几十上百倍的收益。即使不能上市，如果能够挂牌，也可以让手中的股权流动起来。如果我们做的是VC投资，空间就更大了，因为基金投资如果是早中期企业，估值低，价格低。当然，我们基金的所有资金都不可能全部砸在一个项目上，考虑到风险和收益的平衡，我们需要进行配比。研究数据表明，一个早中期项目的VC投资完全可以覆盖九个项目的失败，甚至获得超常规的收益。

　　其实，早中期项目的投资，才是真正的投资。成熟项目的投资，那是财务投资，实际上是名股实债的投资。因为估值高，价格高。一般而言，这类企业成长速度有限，企业的未来没有想像空间，也就没有成长空间。当然，科技型的企业可能有例外。

　　更重要的是大部分基金的出资人，没有时间、没有资源、没有团队、没有背景，也没有经验，很难拿到好的项目，对新兴行业的理解，也没有专业团队熟悉，比较多的投资人从事的是实业，其所涉及的领域和新兴企业的领域关系不大，自然感受也不一样。当然，也有投资人自己也做股权投资，比如联想集团，这和它的渊源有关，它本身从事的就是IT行业，有丰富的从业经验和团队。所以，联想集团从事创业投资是很正常的。但这种模式其他实业集团是很难复制的。

　　所以，我极力主张大家积极参与我们的基金方式，通过制度设计和激励平衡，交给专业的团队去打理，肯定比自己去投资要很好多。这里提醒大家一下，一定要选择品牌团队，一定要有好的制度设计，必须考虑激励和制约，这是根本。

　　【作者简介：湖南高新创投，沈翔】