税收优惠或助推长期资金流入市场

　　国务院办公厅近日发布的《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》提出，逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠等。专家表示，目前资本市场相关税收的调整空间不大，上市公司股息红利个人所得税已实行差别化税率，但企业的长期证券投资收益所得税可能有调整空间。税收优惠如果与保险业新“国十条”、养老金投资运营改革等配套，有助于推动保险资金和养老金入市。

　　税收优惠有引导作用

　　2013年起，上市公司股息红利个人所得税按持股时间长短实行差别化税率。持股时间超过1年的，税率为5%；持股时间为1个月至1年的，税率为10%；持股时间为1个月以内的，税率为20%。在差别化税率实施前，上市公司股息红利个人所得税的税率为10%。企业股票转让净所得并入企业的应税所得，缴纳企业所得税。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，目前资本市场相关税收的调整空间不大。红利税和印花税的调整空间不大，有可能做调整的是长期投资资本利得（指企业的长期投资收益所得税），但目前尚不确定。

　　上海证券交易所此前发布的《沪市上市公司2013年度现金分红专题分析报告》称，现行红利税政策形成的交易成本相对偏高，投资者通过现金分红获得投资收益的意愿不强。部分市场参与主体认为该政策对增加投资者红利净收入的实际效果有限，也有投资者认为红利税作为一种税后税，既存在不合理的重复征税情形，还存在税赋不公平情形，个人投资者要交红利税，机构投资者不交红利税。建议着眼市场长远发展，着眼于支持资本市场服务国民经济结构转型升级大局，进一步优化现金分红税收政策，减轻投资者的红利税负，充分发挥现金分红的基础性机制作用。

　　虽然税收调整空间有限，但吴晓求认为，税收优惠对长期资金投资还是能起到一定的引导作用。

　　业内人士表示，如果出台针对长期投资资金的税收优惠，将有助于提高险资入市的积极性。日前公布的保险业新“国十条”提出，鼓励保险公司通过投资企业股权、债权、基金、资产支持计划等多种形式，在合理管控风险的前提下，为科技型企业、小微企业、战略性新兴产业等发展提供资金支持；研究制定保险资金投资创业投资基金相关政策。业内人士认为，保险资金是典型的长期资金，税收优惠对其资产配置将产生重要引导作用，目前保险资金在资本市场的资产配置占比仍有很大的提升空间。

　　需配套措施支持

　　吴晓求指出，就降低企业融资成本而言，对长期资金投资资本市场给予税收优惠更多的是一种补充、辅助性措施，需要与其他措施配套才能真正降低企业融资成本。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，不同投资领域的回报高低不同，对资金的吸引力也不同。某一领域的税收优惠能对吸引资金起多大作用，要将它与其他领域能给予资金的回报进行对比。如果加上税收优惠以后，资本市场的投资回报仍赶不上其他领域的回报，那么税收优惠可能起不到作用。税收优惠对吸引长期资金入市在一定程度上起到作用。但有些行业的回报比较高，即使资本市场提供税收优惠，但可能抵不过高回报行业的吸引力。

　　赵锡军表示，资金的供求投向由市场机制分配，税收政策更多地起引导作用，不能只靠税收优惠来解决问题。要降低企业融资成本，从税收减免的角度来看，既可以将优惠给予资金提供者，也可以给予资金接受者。

　　业内人士表示，要吸引长期资金入市，除给予税收优惠外，最根本的是要不断推进多层次资本市场的改革和发展，通过一系列行之有效的措施，切实提高资本市场对投资者的回报，增强对长期资金的吸引力。投资者的短期投机行为不利于企业融资。资本市场如果长期资金缺位，将导致市场估值体系不合理，“散户化”的投资者群体将加大市场波动，不利于形成理性的投资理念。此次《意见》提出对长期投资资金予以税收优惠，有利于为资本市场提供增量资金、改善投资者结构、提高市场稳定运作水平，从而促进资本市场的发展。

　　有助推动养老金入市

　　分析人士表示，税收优惠有助于推动养老金入市。目前我国基本养老金制度存在的问题包括：部分个人账户资金被借支，长期“空账”运行；部分地区养老金入不敷出；养老金大部分以银行存款形式存在，不能有效地实现保值增值；国家财政难以负担养老金的缺口。

　　相关统计显示，美国401（k）计划中的养老金投资占比长期在90%以上，其中投资于股票、风险投资（VC）、私募股权投资（PE）等权益类产品的比例高达60%。作为专业投资机构，养老金投资于上市和未上市公司，参与公司治理，提升公司管理水平，能提高经济整体的质量。同时，养老体系的健全有利于释放更多消费潜力，扩大内需，加快经济转型。

　　分析人士建议，应科学运营养老金，实现保值增值。公共养老金注重安全性和流动性，个人账户养老金则兼顾安全性与成长性，两者属性不同，应据此设计不同风险偏好的投资组合，通过科学合理的投资运作，实现养老金保值增值。对长期资金入市给予税收优惠，将降低养老金投资成本。作为追求绝对收益的长期资金，养老金对税负的变化应较为敏感。