新三板做市商制度终于成为现实。8月25日,全国中小企业股份转让系统(“新三板”)股票做市转让方式正式实施。这对新三板而言,具有里程碑意义,有助于解决困扰已久的流动性问题。“国外发达市场经验表明,新三板的扩容将不会造成对主板市场资金的分流,不会使主板市场的走势恶化,新三板的影响更多在于对投资者心理的影响。”招商证券分析师洪锦屏说。
据统计,至8月25日,已有66家券商获得做市业务备案,有43家挂牌公司采取做市商转让方式。
从首批参与做市业务的挂牌企业看,主办券商对企业的选择呈现出明显的差异化特征,部分挂牌公司受到主办券商追捧。如,做市商数量最多的星和众工、中海阳各有5家券商为其做市。
首批参与做市的42家做市商平均做市股票数量为2.6只,而排名前三的券商上海证券、东方证券和申银万国,则分别达9只、7只和7只。这一排名与主办券商推荐业务排名并不一致。这表明,随着全国股份转让系统业务链条的拓展,主办券商正结合自身优势确定业务重点,逐步推进差异化竞争格局。
新三板融资制度运行效率较低的一个重要原因是,市场定价功能以及信息引导功能的缺失。做市商制度作为新三板的核心制度之一,将对新三板未来发展起到重要支撑作用。
洪锦屏说,做市业务可以为交投清淡的股转系统提供更多流动性,从而发挥价格发现的功能,形成挂牌公司的估值基础。合理公开的价格发现机制反过来进一步促进股转系统对投资者和优秀公司的吸引力,助力市场繁荣发展。
投中研究院分析师李玲认为,做市商制度的落地使新三板的交易方式更加多元化。未来新三板挂牌企业在符合相应条件的前提下,可选择做市转让、协议转让、竞价转让三种方式之一作为其股票转让方式,从而解决新三板的流动性问题。
洪锦屏认为,短期内奢望做市商制度给券商带来大幅盈利恐不现实。一方面新三板挂牌公司数量刚刚超过1000家,且很多股票没有交易,另一方面,投资者适应做市商制度也需要时间。但从长期看,做市收入无疑将成为券商重要的收入来源。
业界认为,做市商制度实施后,将进一步推动新三板的扩容。部分中小企业可能选择准入门槛更低的新三板挂牌,而不是赴主板市场IPO排队等待上市。
随着挂牌公司数量的增加,将吸引更多投资者进入,而投资者可能从主板中抽取资金投入新三板中,这会造成主板资金的分流。不过,这种分流影响可能并不明显。
洪锦屏认为,做市商制度面临的一大挑战是定价机制。“主板市场定价往往是多轮竞争的结果,有成熟的定价机制,而参与新三板做市商的挂牌公司只有四十多家,整个新三板的容量也才刚刚超过1000家,这难以成为做市商准确的定价参考。由于初期参照系的不完善。个别股票被炒作的概率较大。”
25日当日,易维科技、行悦信息、新眼光、九恒星等多只股票涨幅超过100%。兴竹信息涨幅甚至一度达到276.2%。
在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来,新三板引入做市商制度,还有待进一步完善的地方,如,双向报价的价差多大为合适,投资者适当性管理标准是否需要变化。“最关键还是要进一步规范做市商的利益形成机制和定价机制,加强做市商行为监管。”
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