未来中国的基金业，还会有真正意义上的股票型基金吗？——在一次采访中，某公募基金经理突然向记者发问。
这个问题，并非基金经理偶然的突发奇想。自新的《公开募集证券投资基金运作管理办法》(以下简称《办法》)落地后，股票型基金的最低仓位不得低于80%已成“铁律”。这意味着，现存的超过400只股票型基金，如果不另觅对策，就必须修改基金契约，从此便几乎丧失仓位调整的主动权。对于所有股票型基金的基金经理来说，这个抉择已迫在眉睫，并且十分棘手！
“新《办法》出台前，股基的最低仓位是60%，但新《办法》设置的底仓是80%，一下子增加了20个点的仓位限制，这等于为我们的主动操作套上了‘紧箍咒’，灵活性几乎没有了，策略也形同虚设。但对于基金持有人来说，他们却希望基金经理既能‘择股’，也能‘择时’。所以，我们必须寻找一个办法来解决这个问题。”上海一位基金经理说。而从记者采访来看，“李代桃僵”之法，或将成为众多股票型基金的新选择：即将现有基金类型，从股票型基金修改为混合型基金。如此一来，既可以让基金经理继续他们的仓位策略，同时也无需召开持有人大会，省却了一道程序。但一个现实的问题是，如果既有的股票型基金都这么干，那岂不意味着，股票型基金从此将仙踪难觅？
“转型”潮暗涌
其实，就仓位的高低而言，长期将仓位维持在80%以上，对多数现有股票型基金的基金经理来说，并非难题。因为，除非A股市场出现崩溃式下跌，在大多数时间里，他们其实经常就是这么干的——据统计，从2005年初至2012年末，主动型投资风格股票基金的平均股票投资仓位为81.46%。
问题之难，在于当“潜规则”变成明文上的“铁律”之后，从实质上，股基的基金经理们将几乎丧失仓位调整的主动权，这便挑战了他们的底线。一直以来，他们以主动管理自居，仓位策略自然是体现主动管理能力的重要一环。若失去这重要的一环，不仅会放大投资风险，而且也令基金经理们最在意的业绩排名变数丛生，其主动管理能力的考量难度也随之加大。
所以，当新规正式落地后，绝大多数股基的基金经理所考虑的方向，并不是如何执行80%底仓的条文，而是如何寻找合适的办法，既不违反法律法规的要求，同时又能最大限度地保持过往策略的原汁原味。在此背景下，原本在偏股型基金中充当“小弟”的混合型基金，便理所当然地纳入了基金经理们的视野。
“新《办法》出台前，股基的最低仓位是60%，但新《办法》设置的底仓是80%，一下子增加了20个点的仓位限制，这等于为我们的主动操作套上了‘紧箍咒’，灵活性几乎没有了，策略也形同虚设。但对于基金持有人来说，他们却希望基金经理既能‘择股’，也能‘择时’。所以，我们必须寻找一个办法来解决这个问题。”上海某股基的基金经理表示，“好在新《办法》同样规定，若现有股票基金合同约定的最低仓位不符合该规定，可以选择修改基金类型为混合型。所以，我们正在着手将股票型基金转型为混合型基金。”
而某基金公司市场部总监则向记者表示，根据目前的情况，如果按照新《办法》规定，修改现有股票型基金的仓位下限，则意味着修改了基金契约，按照规定，修改基金契约需要召开持有人大会，假如一家基金公司旗下多数股票型基金都选择修改契约，调整仓位下线，这对于基金公司来说，将会新增大量工作，得不偿失。但如果只是简单地将基金类型变更为混合型基金，保持基金现有的仓位下限不变，则仅仅是变更了名称，无须召开持有人大会，同时又符合新《办法》的要求。
“且不论基金经理们的想法，单纯从操作层面来看，我觉得大多数基金公司都会选择后者，即将股票型基金变更为混合型基金。这样一来，基金只是换了一个名称，就能符合新的法规要求，而基金契约中的核心条款却均无变动，基金公司无须再付出额外的工作量，对于基金经理和持有人来说，也几乎不受影响。”该总监说。
记者在采访中发现，正是由于转型混合型基金的便利，已经有不少基金公司开始着手这方面的修改。多位接受采访的基金经理均表示，虽然自己并未参与基金名称的修改，但可以确定，这方面的工作已由公司相关部门开展，而在基金名称的修改过程中，他们将会继续此前的投资方法和策略，并不会受到基金名称修改的影响。
谁能一统“江湖”
新《办法》落地，股票型基金转型为混合型基金正暗潮涌动。而这，将显著改变目前基金分类中的格局。
WIND数据显示，截至8月22日，剔除指数型基金，普通股票型基金已有411只，合计份额为7238亿份，占基金业总份额比重达到19.1%，合计基金资产净值6706亿份，占基金业资产总净值的18.73%；与此同时，偏股型混合型基金仅有160只，合计份额为3704亿份，占基金业总份额比重为9.77%，合计基金资产净值3405亿份，占基金业资产总净值的9.51%。
显然，在目前的基金分类中，股票型基金的规模要远大于偏股型混合型基金，依然是基金行业中除货币基金之外当之无愧的“老大”。但如果受新《办法》影响，普通股票型基金纷纷转型为混合型基金，偏股型混合基金将异军突起，成为基金行业最为重要的一股力量！
按照WIND数据合并后，假设所有普通股票型基金均转型为偏股型混合基金，那么偏股型混合基金的数量将达到571只，占到全部基金数量的32%以上；其基金资产净值也将高达1万亿以上，占基金业资产净值总额的比例达到26.7%。如果剔除掉货币基金，这个比例将直线飙升至约50%。
不过，业内人士指出，偏股型混合基金队伍的迅速壮大，仅仅是基金分类的一种变化，并不会对现有基金业的运营造成影响。因为股票型基金修改名称，成为混合型基金之后，其基金契约的核心条款并未发生变化，基金的投资对象和投资策略也未发生变化，持有人的利益并不会因此受到任何影响。但业内人士同时指出，这种基金名称的修改，短期可能会对基金经理们最在意的业绩排名产生冲击。在没有形成新的分类之前，混合型基金将会同场竞技，这样一来，股票型基金将会和部分底仓相同的混合型基金比拼业绩，其业绩排名将会受到影响。
需要指出的，虽然混合型基金短期内会成为基金业最重要的力量，但这并不意味着，股票型基金将就此消失。事实上，仍有极少数股票型基金，在契约中便规定了80%下限的仓位。某基金经理则向记者表示，从海外市场经验来看，股票型基金规定高仓位的现象很普遍，而现实中也确实有一批高风险偏好的客户，就是希望投资这种仓位底线较高的股票型基金。所以，预计未来，各家基金公司还会发行底仓为80%的股票型基金，以满足高风险偏好客户的需求。
基民接棒“择时”
股票型基金仓位下限的提高，将考验股票型基金持有人的“择时”能力。
济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任王群航[微博]指出，虽然通常股票型基金的仓位都会处在较高位置，但是为了防止大额净申购导致仓位突然降低，进而被迫加仓，以及行业历来就有高仓位运作的习惯，因此，新《办法》实施之后，股票型基金的最低平均股票投资仓位将会提高到90%左右，若低于85%，那将是很罕见的。
而由于未来的股票基金全部实行高仓位运行，其风险收益特征将更加接近指数基金，每只基金都是一只基本满仓的股票大集合。对此，王群航认为，从实际投资操作的角度来看，择时策略将比以往任何时候都更有必要。未来，投资者在投资股票基金时，一定要注意择时，除非是历史业绩特别好、特别稳定的极少数产品，否则一律不适合僵化地长期持有，绝对不能再对股票基金实施“懒人投资”的操作策略。
而一位基金公司的研究总监则表示，在仓位下限为60%的时代，股票型基金的基金经理不仅要能精选个股，还要会紧跟市场变化及时调整仓位，因为历史经验证明，如果“择时”错误，那么精选个股的效果就会大打折扣。但如果仓位下限定在80%，实际仓位会高于这个水平，就基本封杀了基金经理的“择时”空间，如此一来，“择时”的责任将会转嫁到持有人身上。
“未来，如果想获得超额收益，股票型基金的持有人就必须密切关注A股市场的趋势，根据趋势及时调整自己的资产配置，否则，无论你买哪一只股票型基金，一旦出现趋势性错误，损失都有可能超乎想象。从这个角度来说，‘择时’责任的转嫁，将会大幅提高持有人的投资风险。因此，投资者要高度重视股基持仓下限的变化。”该研究总监说。
不过，从现有的持有人情况来看，要想让投资者完全承担起“择时”的重任，显然有些不切实际。某基金公司市场总监向记者表示，从公司和投资者沟通的情况来看，只有少数高风险偏好的投资者会对“择时”较为敏感，但大多数沉淀下来的普通投资者，则并不太愿意承担“择时”的责任。他指出，买基金等同于“懒人投资”的想法，已经深入许多投资者的心里，要想让他们转而主动“择时”，还需要花大力气进行投资者教育。
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