经济回落压力再现，倒逼政策将再次定向发力。今日公布的汇丰8 月PMI初值环比显著回落1.4 个百分点，至50.3 近三个月低点，并终结此前连续四个月回升势头；新订单、产出、就业三大分项指数各环比回落2.0、1.5、1.2 个百分点，且均回落至近三个月低点。结合上周公布的7 月金融货币与投资、工业、消费三大经济增长数据悉数回落状况，表明发端于4 月初的系列定向稳增长、微刺激政策效应减退，经济在经历短暂两月企稳略升后重回弱势，仅靠外需回暖及基建投资发力的拉动的经济反弹不可持续。展望下阶段政策，在经济再现疲弱乏力及地产限购松绑未见效果之际，预计稳增长目标将倒逼政策再次定向发力，如通过定向下调贷款利率以降低融资成本、激发社会资本投资活力，加大财政支出投向保障房、铁路水利、农业环保等民生工程领域，短期发挥有效投资在经济稳增长中的关键作用。
企业业绩重现放缓迹象。随着经济企稳及公款消费的大幅缩减，国企利润已实现年初迄今五连升，但随着经济反弹的暂缓，国企收入增速继续提升也将受阻，同时在去年同期高基数效应下，预计8-11 月国企利润增速或面临小幅回落压力。昨日财政部公布的前7 月国企累计营业总收入同比增长5.8%，较前6 月5.9%轻微回落；累计利润总额同比增长9.2%，较前6 月的8.9%环比连续第五个月回升0.3 个百分点，并创2013 年11 月以来新高。从营业成本的三项费用增速来看，销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长8.4%、3%、21.3%，管理费用增速明显偏低，或为持续高压反腐下的公款消费大幅缩减所致，而财务费用增速显著偏高，表明国企高负债杠杆及当前实体经济融资成本较高。分行业来看，钢铁、交通、建材等行业实现利润同比增幅较大；煤炭化工等实现利润同比下降明显，有色行业继续全行业亏损。
短期资金面趋紧，市场或加剧震荡。受月末第三批11 家新股发行申购在即、且募集资金总量较上批翻番的资金分流压力冲击，按网上网下中签率均值0.5%、该批新股募资总额近65 亿元测算，未来几日冻结资金高峰约1.2 万亿元，叠加月末效应资金面或趋紧，成长板块短期面临回调压力。而周期蓝筹在经济反弹暂缓、宽松政策预期短期难以兑现下，将维持弱势震荡格局；短期大盘将步入弱势震荡行情，且预计未来几日随IPO 集中发行申购的资金分流冻结扰动或加剧波动。
中期利好提升市场风险偏好，或助力大盘重拾上行动力。随着国企、土地、金融、财税等各项重大改革推进落实的渐次展开，以及旨在加快产业创新与升级的政策陆续出台，经济新常态下调结构促改革稳步有序推进，降低了社会系统性风险，同时在降低融资成本目标下资金利率也有望逐步下行，从而继续提升市场风险偏好；此外，沪港通的日益临近，蓝筹股仍有估值修复空间，短期市场震荡后仍有望重拾反弹动力。当然，在经济反弹暂缓、内生动力乏力下，周期板块或难有作为，指数上涨空间有限，预计兼具估值安全与成长潜力的白马成长股，有望成为震荡市中避风港品种。
配臵建议：1)“沪港通与国企改革”两条确定性制度红利主线、蓝筹股估值修复行情有望持续，以折价率明显的金融、地产、铁路交运、油气能源等蓝筹，及港股稀缺品种中药、食品饮料、汽车家电等蓝筹品种为主；2)经济转型与产业升级有序推进，现代服务业与战略新兴产业政策有望密集出台，文化传媒、云计算、物联网、生物医药。（文章来源：国都证券）
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