细数港股牛熊：受惠内地屡创新高 高度开放易受冲击

　　沪港通备战提速，恒生指数继续高歌猛进，上周五（8月15日），恒指盘中一举突破2010年高点24998点，且冲破25000点大关，创下6年来新高，收盘报24954.94点，涨0.62%。

　　从1964年恒指面世，至今已经过去50年有余。《每日经济新闻》记者梳理发现，期间恒指经历了多轮牛熊市，而在这些剧烈的起伏背后，除了受香港地区内生性经济发展的影响外，香港与内地市场愈发紧密的联系以及高度接轨国际资本市场的生态环境，令港股较之A股市场，显得更为复杂多变，这也是香港股市一道独特的风景，值得初入港股的投资者细细体味。

　　受惠内地经贸往来 港股屡创新高

　　据香港联合交易所史料记载，恒指原是恒生银行在1964年开始编制，以33只具有代表性股票表现为基准的内部参考指数。

　　目前，恒指已经发展成为一项自由流通股市值加权指数，成分股为精选香港证交所上市公司，共计50家，恒指成分股再细分为四个子指数，分别是工商业、金融、公用事业以及房地产。《每日经济新闻》记者统计发现，截至上周五收盘，按指数权重排序，最大的五家依次为汇丰控股、腾讯控股、中国移动、友邦保险和建设银行。

　　1992年7月，海虹集团股份成为首家利用IPO在联交所上市的香港注册成立的内地企业，次年7月，首家H股公司青岛啤酒开始在港交易。

　　随着1997年香港回归，内地与香港市场的经贸往来愈发密切。2003年6月，香港与内地签订《关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA），港交所在内地的首个代表办事处于同年在北京启用。不久后，恒生中国企业指数期货及期权合约推出，交通银行、建设银行、工商银行等大型金融股纷纷登陆港交所。

　　受益于香港地区及内地经济的强劲增长，港交所旗下证券及衍生产品市场在2006年表现卓越，接连刷新多项纪录。恒指于2006年12月28日升至20001点的历史新高，H股指数飙升94%，衍生品市场交投量大增，全年共有4291万张期货及期权合约成交，较2005年增加68%。

　　这一次，即将开启的沪港通又会否成为新一轮牛市的发动机？据记者统计，自4月10日李克强总理在博鳌宣布“沪港通”项目以来，目前恒指累计涨幅为7%，最近两个月来涨势明显。

　　高度开放 易受国际市场影响

　　内地投资项目的涌入为香港经济注入了活力，由此带来的红利也在二级市场上显露无遗。然而，作为一个高度开放的国际化资本市场，在面对来自全球市场的冲击时，香港往往成为首先受到攻击的对象。《每日经济新闻》记者发现，历史上极为凶险的几次股灾均与香港作为亚洲金融中心的市场地位不无关系。

　　1987年10月16日（周五），美国道琼斯指数当日收盘大幅下跌91.55点，引发全球股市连锁反应，在随后的周一（10月19日），恒指急挫，收报3362.39点，受香港暴跌影响，各亚太地区股市全面下泻，如多米诺骨牌般随各时区陆续开市扩展至欧洲市场，并最终绕地球一圈回到纽约，当日道指大跌逾20%，这一天后来被称为“黑色星期一”。

　　香港联交所于10月20日至23日紧急停市四天，期间恒指期货亦暂停交易，市场信心受到重挫。为挽回投资者信心，10月24日，银行公会宣布降息，次日晚，香港财政司宣布以期货市场的主要经纪商及香港期货公司股东提供的10亿港元，加上外汇基金中提取的10亿港元，共计20亿港元，作为备用贷款，支持香港期货保证有限公司，拯救期货市场。

　　然而，如此大力度的救市行动依旧无力驱赶咆哮而来的熊市，当10月26日重新开市时，恒指日内暴跌43%，期指更下跌1554点，以八万张未平仓合约计算，共62亿港元，远超保证公司的承受能力。

　　10月27日，香港财政司宣布由外汇基金拨款10亿港元，连同中国银行、汇丰银行、渣打银行再贷款10亿港元共20亿港元备用贷款，并发动香港大财团联手救市，才勉强保证市场生存。

　　在这次袭击全球的股灾中，唯有香港地区停市四天，香港作为金融中心的声誉遭到严重损害。很多投资者爆仓出局，更极大地打击了海外基金对香港市场的投资信心，使股市、期货市场长期低迷。

　　另一次令港股投资者印象深刻的熊市出现在亚洲金融危机期间。为了趁乱大赚一票，1997年，以乔治·索罗斯为首的国际炒家将矛头对准了东南亚金融市场，被视为最薄弱一环的泰国成为最先被攻击的对象。1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，泰铢汇率一泻如注，亚洲金融风暴一触即发。

　　当年10月，国际炒家转战香港，与美元挂钩的港元受到冲击，恒指在10月20日跌至12967.82点后，10月23日进一步下跌至9766.72点。随着银行同业息率持续波动，恒指于1998年8月13日跌至6544.79点低位。

　　为捍卫联系汇率制度，政府向市场注入约1200亿港元购入蓝筹股，恒指在两星期内反弹至8000点水平，其后恒指稳步上扬。

　　2008年，美国次贷危机开始浮现，当年1月16日，恒生指数下跌1386点。时任美国总统乔治·布什其后宣布救市，但仍难扭转市场信心，全球股市继续大跌。由于港股市场没有实施限制沽空，市场一旦有消息出现时，其往往成为沽货首选地，令股市波动异常剧烈。

　　2008年9月至10月间，美国投行雷曼兄弟宣布破产，同时美国国际集团亦濒临破产边缘，受全球金融风暴冲击，恒指在2008年10月27日下挫至10676.29点，创下2004年5月以来新低。