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托底思路清晰 利率债难言大作为

2014年08月14日 07:29    来源: 中国证券报    

  最新数据显示,7月份M2增速为13.5%,较上月回落幅度较大,规模以上工业增加值增长9.0%,稍有回落。我们认为,7月数据的回落与6月份“冲高”以及数据本身的季节性波动等有关,不具有可持续性。国内经济企稳趋势将延续,政策方面托底思路也比较清晰,货币市场宽松的环境短期内应该不会有大的变化。下半年看好中高评级的信用品和权益类资产。

  7月底的中央上半年经济工作会议提到:“正确看待经济增长速度,对做好经济工作至关重要,对做好各方面工作影响很大。”“要坚持稳中求进工作总基调,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路。”此次会议最大的变化在于再次强调了政策对经济的托底思维。由此可以判断,下半年政策环境仍然会处于较为宽松的局面。

  在此背景下,预计下半年经济企稳概率仍然比较大。短期内经济最大的风险就是房地产的下滑,目前看,房地产回落还处于较为缓慢的阶段,且没有那么快回升,但应该不会出现断崖式下跌。

  基于以上分析,下半年的机会在于信用债和偏权益资产,具体来说就是中高等级信用债和转债。

  利率债大幅上行和下行的概率都不大,一方面,由于房地产的不确定性,经济复苏会比较缓慢,保增长和降低社会融资成本的目标使得政策上不会过快收紧;另一方面,融资软约束部门没有得到有效抑制,降准降息的全面宽松也不可期。利率债交易性机会的不确定性较大,且票息较低,对券商基金等机构来说不属于首选标的,推荐高等级信用债,尤其以优质城投债为佳。市场理财基金等机构的投资刚需一直存在,特别是在非标被限制后,资金对收益相对较高的城投债的需求一直旺盛,下半年特别是三季度资金预期不会太紧,杠杆加套息的策略仍然是大部分机构的选择。此外,在经济企稳复苏的时候,投资时钟指向权益类资产,那么转债也是有机会的,可用部分仓位关注转债的波段交易机会。


(责任编辑: 关婧 )

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