供给恢复促原奶价格持续下行 乳企毛利有望提升

　　与去年因奶源紧张所导致的奶价一路攀升不同，今年2月份以来，国内原奶价格持续下行，至今累计降幅已经达到8%。从供给基本面判断，业界预计下半年原奶仍将保持走弱的趋势，这也将有利于乳制品企业降低生产成本，提高毛利率，并加快市场扩张的步伐。

　　原料奶持续下行

　　“今年原奶紧张、价格上涨的情况已经得到缓解，全球奶源产量加大，进口奶源价格也呈下降趋势，春节过后国内奶牛产奶量比预计的多，养殖成本也在下降。”伊利股份（行情，问诊）董事长潘刚日前表示。

　　根据农业部8月11日公布的定点监测结果，8月份第1周（采集日为8月6日）国内生鲜乳价格继续下行，内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.96元/公斤，比前一周下降0.5%，同比上涨10.3%。

　　事实上，正如潘刚所言，国内生鲜乳价格从2月以来就已经进入下降通道，至今平均累计跌幅已经达到8%，部分牛场的奶价降幅更大，尽管仍高于去年同期，但对于备受原料奶价格大涨困扰的乳制品企业而言，成本压力已得到不小缓解。去年由于供需短期失衡，原料奶价格出现大幅上涨，自2013年6月的3.48元/公斤一路上涨到2014年2月的4.27元/公斤，增幅达到23%。

　　业界指出，上半年国内生鲜乳平均价格出现环比下滑的趋势，与国内原奶总量供应增加、国外原料粉价格下滑有关。国内原奶供给由于奶牛存栏量恢复、奶牛单产提升、外部环境良好以及饲料供应充足等原因而呈现全面恢复的态势。

　　从全球来看，今年以来，主要原奶生产国（或地区）奶产量出现持续大幅增长，出口量也实现大幅增长。全球供应的放量也使得全球原料奶价格以及恒天然全脂奶粉和脱脂奶粉拍卖价格自2月份起均持续下降。宏源证券（行情，问诊）陈嵩昆此前也指出，明年开始欧盟将取消牛奶生产配额，预计短期可增加供应量1100万吨，进口原料奶价格将继续下行是大概率事件，从而影响上游牧场盈利水平，行业高景气将逐步向下游乳品生产企业转移。

　　分析师普遍预计，综合供需等多种因素来看，今年下半年原料奶的价格仍处于下跌区间。

　　乳企毛利空间提升

　　原料奶价格的逐步回落，将有利于乳制品企业降低生产成本，提高毛利率。这从乳制品行业前6个月利润数据上也可见一斑。数据显示，今年6月份乳制品收入及利润增速分别回升至21.7%与32.7%。前6个月收入及利润增速分别为16.8%与17.8%，增速同样较前5个月有所提升。

　　行业人士分析，行业盈利能力的持续改善，同原奶价格环比回落带来乳制品成本降低有关。尤其在原奶价格明显下行的第二季度，收入同比增16.0%，环比略降；而利润则同比增31.7%，环比亦大幅提升。

　　行业整体利润率的回升同样将会反映在乳制品上市公司的报表上，乳业巨头伊利、光明目前尚未公布半年报，但从主打产品终端销售情况来看，业界预计半年报将值得期待，预计三季度盈利能力也将持续回升。

　　海通证券（行情，问诊）报告指出，原奶价格下行对于伊利、光明等下游企业行业成本下降是利好，但龙头企业部分采购订单锁定价格且执行期一年以上，无法全部受益成本下降的利好（主要是高端产品原奶锁定，估计采购量占比10%-15%）。