一位私募老总的“黑马”选股经

　　1992年进入股市，征战数十载，创造过几年数十倍的战绩，“草根”出身的张云逸有着一段令人称叹的投资经历。如今创办鸿逸投资5年有余的他，历经了刚起步时的彷徨，到目前的稳步增长，言谈间又多了一份从容与自信。

　　“现在还只是牛市的前奏，大牛市2016年一定会来。”近日，记者走访了这位去年斩获收益排名亚军的黑马私募掌门人。在他的办公室里，张云逸娓娓道来，短短的一个小时，浓缩了他丰富的投资经历。在他看来，市场最疯狂的阶段还没有到来，中国即将迎来“十年一个轮回”的大牛市。

　　【浮沉】 正确的行业选择是成功的一半

　　时钟回拨到2000年之前，张云逸与大多数普通散户一样，历经股海浮沉。 虽然也经历过1996年的牛市，创造过2天赚3倍的神话，但很多时候都是涨涨跌跌，收益打了水漂。

　　此后，选股与交易都日臻完善的他，逐渐摸索出了自己的投资之道，并在2007年那波大牛市中获取可观的收益。

　　“那个时候基数小，赚钱比较容易，与现在这种级别的资金不能同日而语。”张云逸谦虚地表示，自己当时的风格就是精选个股、集中投资，很多时候只持有一两只票。这为他在持续上涨的行情中取得了不错的投资成果。

　　众所周知，集中持股对大多数人都意味着“高危动作”，需要投资人具有拥有稳、准、狠的择股能力。多年的股海生涯无疑让张云逸练就了这样的眼光。

　　“大牛市来临时，就要选择对当时经济起主导作用的行业龙头企业。”张云逸说，96年牛市深发展涨了十倍，到了07年，有色、地产等周期股成了盛产牛票的集中营，牛股迁移的背后是经济规律在起作用。

　　几十年的投资经验让他总结出一个道理，在投资中，正确的行业选择是成功的一半。而在龙头企业进入爆发期之前选择介入则是获得“暴利”的源泉。

　　“某种产品的市场占有率增长曲线，应该是一个近似的对数曲线。刚开始由于基数小，增长特别快，到一定阶段之后会慢下来。那么在他的市占率在50%以下的时候，去参与他的爆发期是个不错的选择。”

　　此外，行业增速不能低于30%，人们使用某个产品之后“经济性”显著提高，则是他这些年总结出来的牛股战术。

　　所谓“经济性”是张云逸观察行业的独特维度，除上述30%、50%的具体指标外，还包括使用这项产品或者服务的人会因此而带来经济效益，包括，效率的提高，或者体验变好、舒适度提升等。

　　“如果一个产品看上去不错，但每一个使用它的人是亏钱的，那就应该排除，例如前些年的光伏就是这样的状况。”

　　【选股】 痛失十倍股vs精准伏击

　　不过，即便是这样的民间高手，也有与10倍股失之交臂的惨痛经历。提起这桩“伤心事”，张云逸仍不免感叹。这只股票就是在2013年一战成名的十倍股 中青宝。

　　“2012年9月份的时候我就关注这只股票了，当时他推出了几款很火爆的游戏，我比较看好公司的基本面就极力向身边的朋友推荐。”

　　可不曾想，弱市行情中中青宝迟迟没有启动，管理产品迫于净值压力张云逸不得不转战其他股票。

　　他清楚地记得，2012年市场一直跌到11月份，直到12月份才开始启动。而中青宝则到13年4月份才撒开牛蹄。

　　“最早的时候是金融、地产带领市场大涨，平安银行翻了一倍。此后创业板行情一触即发，我转战医疗、医药股也颇有斩获。”

　　不过和大牛股中青宝比起来，张云逸还是悔意有加。“这个股票是2013年四月份启动，五、六月份开始加速的，当时我已经有仓位了，后来股价到了20多块一个朋友跟我提起，我觉得9块的时候都没买，涨了快3倍了还买它干吗。”

　　故事的结果众所周知，之后中青宝又涨了4倍！

　　总结下来，张云逸认为，最大的教训就是对这个行业、股票理解还不够深入。对于移动互联网所带来的冲击力的认识有了，但是理解的广度和深度还有待完善。此外，行业投资也讲究周期，当时中青宝5、6月份爆发，也正值学生假期游戏使用量暴增之际。

　　痛定思痛，张云逸加大了行业研究力度，并精准伏击具有同样成长空间、发展逻辑的互联网教育行业，这次捕捉到牛股的他，时机把握的恰到好处，刚买不久，股价就开始飙升，短短数月的时间股价翻了了一倍。

　　谈及这段经历，稳重内敛的张云逸也不免喜形于色，“这次全吃到了”。

　　成功从来不能教会我们什么，失败才会。从错失到再次成功伏击，张云逸的经历完美地诠释了这句话。

　　事实上，张云逸遭遇过的挑战远不止这些。从投资高手到私募基金掌门人，期间他也经历了痛苦的蜕变。

　　2009年创办鸿逸投资之后，张云逸从一名普通散户华丽转身变成专业投资人，从选股模式到投资流程都面临着极大的挑战。

　　“做散户的时候，我会重仓一两只股票，有时候投资决策也很随意，盘感来了就直接买入，而不会去做什么严格的论证。但做产品完全不是这回事。”

　　张云逸说，首先面临的就是分散持仓的挑战，此外还有对净值波动的管理。想要做好业绩需要对更多的行业有深入的了解，而不仅仅是挖掘一两只“黑马”。

　　鸿逸1号历史业绩

　　为此，张云逸加大了投研力度，目前公司研究人员6人，全面覆盖了大消费、医药、TMT等多个行业。其研究范围不但包括二级市场，有时也会关注一级市场动向，掌握投资风向。

　　张云逸把自己的打法总结为“中间派”路线。简单地说，“鸿逸就是要比很多民间派私募对基本面研究更为扎实、深入、系统，与公募派正规军相比，要更注重交易节奏和市场趋势的把握。”

　　投研体系的完善带来了卓著的效果。2013年，鸿逸投资旗下鸿逸1号以103.32%的收益高居年度私募收益率排行的榜眼。今年以来，该产品净值实现了20%以上的增长。

　　【未来】 市场进入牛市前夜

　　针对未来A市场的走势，张云逸充满信心，“不是说牛市来临是大概率事件，而是基本上确定会来。”关于牛市爆发的时间，这个第一代老股民给出的答案也毫不含糊：2016年。

　　“中国的股市基本上是10年一个轮回，上次牛市是2006-2007年，下次就是2016年。”

　　针对“这个逻辑是否过于简单”的质疑，张云逸满脸严肃，“这不是笑谈，而是有着深刻的逻辑的，中国政治周期就是10年。”

　　他表示，每一届新的领导班子上台，前两年主要是做一些清理整顿的工作，在此之后就会落实具体政策做实事。上一轮大牛市也符合这个逻辑。

　　他还认为，现在的市场也符合牛市前夜的特征，很多成长股都被充分挖掘。“你看现在很多股票都涨了五六倍了，有些甚至都涨了十倍了，要是所有股票都这种涨法，股市早就到1万点了。”

　　张云逸预计， 到2016年市场可能会进入鸡犬升天的大牛市，大家砸锅卖铁进入股市的情景会再次上演。不过“过程可能会比较短暂”。

　　针对那个时候什么行业个股会成为股市中的领头羊，张云逸表示目前还看不清楚。“具体要看当时的经济环境中对中国经济起主导作用的行业是什么。”

　　不过，他本人对移动互联网表示高度关注，包括在线教育、P2P、移动支付等等。

　　“现在微信上什么都可以做了，包括游戏、彩票、捐赠、教育、转账、购物、打车、吃喝玩乐等等，这给我们生活方式带来的改变是颠覆性的。”

　　张云逸认为，新的牛股很可能会从新技术、新的业态和商业模式中产生。移动互联网、电子商务、O2O等新业务模式的变化是革命性的，未来的增长也会是爆发性的。

　　不过，他同时提醒投资者，现在股市结构更为复杂、波动性也越来越大，牛市的产生过程会比较曲折，投资者不能急功近利。

　　【策略】 全面布局资本市场

　　大势在胸，独具慧眼。如今的张云逸，对未来少了急于求成的紧迫感，更多的是追求行云流水般的自然。对于投资，他希望能够铺排更大的格局，向上游走，布局一级市场。“我们正在筹备专门投资一级市场的分公司，未来能够更直接的服务于实体经济。”张云逸表示，具体的形式有很多，可以与上市公司成立并购基金，也可以自己成立基金为上市公司提供项目支持。

　　他称，很多上市公司只会做业务，不懂得拓展公司资本市场的价值，希望能够为公司出谋划策，提供支持和公司一起成长。

　　比如，有些装修类的上市公司只做工业装修，如果能进入家庭装修，整合智能家居系统，充分利用大数据的理念，打造互联网工程和物联网，最终形成新的平台，市场空间会更为广阔，估值也会增加很多。

　　与目前很多私募专注提高上市公司二级市场价值的“市值管理”概念不同，他强调，希望能够通过项目运作，切实提升公司价值。

　　在张云逸看来，虽然一二级市场需要进行隔离运作，严格执行防火墙制度，参与一级的不参与二级，参与二级的不参与一级，但介入一级市场也能够更好的理解二级市场中的同类企业。一二级市场打通的做法可以进一步提高公司的投资能力。

　　事实上，张云逸认为，一级市场就是二级市场的风向标，关注一级市场也是他二级市场操作的独特理念。在挖掘上述手游、在线教育牛股的过程中，无不借鉴了一级市场的标志性事件。

　　“当时这两个行业都出现了一级市场单笔投资过亿的情况，这些新兴行业一般投资标的都不会很高，顶多几百万上千万，过亿的投资表明行业已经过了导入期，进入了成长期甚至腾飞期了。这个时候也是二级市场介入的最佳时期。”