广发基金;回避情绪风险赚取确定性收益

　　从创业板到低估值蓝筹股，A股俨然被市场情绪所引导着，能恰好地把握市场情绪起伏的节奏和方向是投资的理想状态，但实际上多数投资者并不能准确把握。“如果排除市场情绪的影响因素，投资将真正回归到价值投资的本真！”广发逆向策略混合基金的拟任基金经理程琨向记者介绍，情绪在某种程度上就是一种风险，价值投资一定是要基于企业的价值和基本面的分析，而逆向投资就是要投资那些资产好又不是市场热点的一类股票，在风险可控的情况下赚取确定性收益。

　　在市场情绪低的时候买股票

　　“多数时候，热点股票的判断标准就是市场情绪，热点股票的上涨是由新进入者和之前进入者情绪高涨程度不同带来的偏差引起的，而大部分市场的定价在大部分时间是错误的，因此，这类市场关注度高的股票往往风险是比较大的。”程琨表示，无论是PE还是PB，都只是反映某个阶段市场参与者的情绪，不能准确反映企业的真正价值。所以在大家情绪比较低的时候去买股票，错误的概率就比较小。

　　程琨认为，逆向投资的核心逻辑是“在市场不那么喜欢的时候买，在市场特别喜欢的时候不去参与。”逆向投资其实是回避了情绪的风险，回避了真实世界不确定性的风险。排除了情绪以后，剩下的就是排除基本面的风险，如果你是在十几二十倍甚至几倍的股票，其实决定它最核心的因素是它未来基本面的情况。

　　当然，在不被市场关注的股票里面，有一些可能确实是基本面有风险的，它们看起来PE低但实际上PE未必低，所以逆向投资还有一条原则就是选择情绪比较低的资产，再把有问题的资产踢出去。在剩下来这些比较优质的资产中，选择那些有成长性的、投资收益率符合要求的形成组合。

　　未来机会仍在个股

　　对于7月份以来市场风格的转换，程琨认为，这波周期股的反弹主要是由经济数据企稳、定向宽松、房地产局部放开等因素将市场因素调动起来，再加上金属期货价格上涨所带动起来的。但从相关行业的基本面来看并没有出现明显的反转迹象，未来趋势性的机会不大，更多的机会还是来自个股。

　　程琨指出，“不管是行业去杠杆导致经济有所收缩，还是政府基于微刺激导致的经济发展停滞的情况下价值膨胀。其面临的核心矛盾都有可能是降ROE，就是说滞涨和通缩都会降ROE。如果出现这种情况，整个市场的风险偏好会下移。”

　　在这种情况下，程琨更倾向于自下而上选择被市场低估的股票，比如农业、国企改革等板块将是他重点关注的领域。

　　对于逆向投资，程琨介绍，从全球来看，采取逆向投资的人，永远不会是大多数人，但是战胜市场的人一定是少数人。以更低的价格买，才是赚钱更好的方式。它需要时间，大多数人是等不起的，大多数人是不愿意等的，但不代表挣不到钱。

　　据了解，广发逆向策略混合基金将于8月4日至8月29日发行。程琨从业时间为1年零176天，擅长管理混合型产品，目前还管理着广发基金旗下的广发大盘成长，该只基金在其任期内，回报率为9.6%。