嘉实基金：经济大周期仍处于衰退期

　　嘉实优化红利基金近日公布二季度报告，基金经理表示，从宏观经济基本面看，政府对经济的表述从之前的“保持定力”过渡到“主动作为”，稳经济的意图明显，但不同于 09 年“四万亿”的全局性刺激政策，本次采用宏观托底+局部刺激的模式，具体而言，一是通过再贷款、定向降准、成立产业基金等方式对于既符合稳增长又符合调结构的品种给予重点支持；二是，由于 CPI 和 PPI 维持低位，房地产的景气也在下行，基建项目的审批和建设速度在加快，对房地产行业的自主性需求和改善型需求出台相应的信贷支持政策，甚至局部地区放松限购等政策，以缓解房地产投资增速放缓给经济带来的负面压力。

　　展望三季度，我们判断宏观经济增速环比小幅提升，但大的周期仍处于衰退期，政策延续微刺激趋势，由于外汇占款的大幅度下降和新股发行的资金分流对冲了微刺激释放的流动性，整体流动性环境相对中性，因此预计整个市场指数保持缓慢上行，结构性机会仍是我们重点捕捉的机会；在投资操作上，我们仍然坚持中低仓位+精选个股的策略；具体而言，主要包括：一是国家重点支持的集成电路、军工行业；二是，中长期增长明确的汽车电子、医药行业和休闲服务行业；三是，竞争格局良好，估值较低的家电和汽车行业。