得润电子七高管包揽3亿定增 巨额现金来源未公示

　　公司证券部门人士向《证券日报》记者表示，7位高管支付定增所需募集资金来源不归公司管辖

　　编者按：近期多家上市公司发布定增方案，然而细究部分公司的方案可以发现，公司高管都作为定增对象之一参与增发。这种“高管买单”的定增方式绕开了股权激励的业绩门槛，缩短了持股的时限，被指变相为高管“发红包”。

　　近日，得润电子因一则非公开发行（以下简称：定增）股票的公告而闻名于市场。自从公告发布后，公司因7位高管募集3.1亿元用于补充现金流的定向增发事件而被市场议论纷纷。

　　与此同时，公司股票也在公告的当天涨停，此后，公司股价更是连连上涨，三个交易日公司股价从9元/股的价位涨至了11元/股价位，截至7月30日，公司股价最高涨至11.31元/股，最后报收10.99元/股。

　　对此，得润电子证券部门人士向《证券日报》记者表示，公司此次定增并未找基金等机构投资，而是公司内定由高管定增。当记者询问为何不找机构而找高管投资时，上述人士表示，这有利于公司稳定团队。

　　不过，也有分析人士质疑公司7位高管包揽3.1亿元的定增有变相股权激励的嫌疑。

　　投资者质疑定增价格便宜

　　根据定增预案，公司拟以8.6元/股的价格非公开发行股票3600万股，拟将募集资金3.1亿元全部用于补充流动资金。而其定增发行的对象共包括田南律、吴如舟、琚克刚、王少华、饶琦、任卫峰、黄祥飞等7位自然人。

　　公告显示，本次增发对象的7位自然人，全部为公司的核心管理人员，其中田南律现任公司董事、总裁；吴如舟现任全资子公司绵阳虹润电子有限公司总经理；琚克刚现任全资子公司合肥得润电子器件有限公司总经理；王少华现任公司副总裁、董事会秘书；饶琦现任公司财务总监；任卫峰现任公司人力资源总监；黄祥飞现任LED事业部副总经理。上述7位自然人将以现金方式全额认购公司本次非公开发行的股票。

　　据上述得润电子证券部门人士向记者解释，公司高管之所以会参与定增，主要是因为看好公司未来前景。

　　不过，投资者对于公司此次定增却有着不同的看法。有的投资者认为，公司高管现金认购是对于未来公司业绩看好的信号，但也有投资者认为，由于公司股票处于历史低位，加之公司高管折价7%全额包揽定增股，此举或将伤害其他投资者利益。

　　以得润电子停牌前7月18日的收盘价9.25元/股为例，8.6元/股的定增价格有7%的折价。如果以7月30日10.99元/股的收盘价对比的话，定增价格则更加便宜。

　　高管巨额现金来源不明

　　值得注意的是，参与得润电子定增的7位高管中，年薪最高的是王少华，其次是田南律，年薪分别为36.23万元和36.2万元。以田南律本次定增认购的820万股计算，需要拿出的资金总额高达7052万元，相当于2013年田南律个人年薪的近195倍。

　　此外，吴如舟和琚克刚同样各自认购了820万股，皆需要各自投资7052万元的现金；而董秘王少华则需要拿出3096万元的现金；饶琦、任卫峰、黄祥飞则分别需要拿出2236万元的现金。

　　从上述可见，不得不感叹得润电子的高管各个富的“流油”，而从各位高管的年薪来看，单靠工资是无法支撑如此之高的现金。

　　公告显示，田南律1992年7月份至1994年2月份任汕头海洋集团助理工程师，1994年3月份至2006年12月份任香港恒都集团副总经理，2007年1月份加入得润电子，先后任公司线束事业部副总经理、市场总监、副总裁等，现任公司董事、总裁。截至公告之日，田南律先生持有公司股份26.48万股，持股比例为0.06%，此外，田南律不存在控制的企业和关联企业。

　　同样的，吴如舟、琚克刚、王少华、饶琦、任卫峰、黄祥飞等高管也皆不存在控制的企业和关联企业。由此可见，上述7位高管并不存在自己在外边投资开公司做买卖的情况，那么，这7位高管投资定增的巨额现金又是从何而来呢？

　　对此，得润电子证券部门人士只是向记者表示，公司7位高管将用现金支付定增所需募集资金。“高管的资金来源不归公司管。”

　　定增式股权激励成风

　　有业内人士指出，高管参与定增，除满足公司自身资金需求外，另一核心因素则是为了解决管理层股权激励问题。但这种变相的股权激励，一旦遭遇股价大跌，有可能使得管理层为迎合市场热点而作出一些激进的投资，放弃稳健经营原则，从而给公司带来风险，进而损害中小股东的利益。

　　对此，北京威诺律师事务所杨兆全律师向记者表示，证券法规对管理层持股的股权激励措施有严格的条件要求，包括持股的价格等要求。而定向增发，没有这些约束。所以，向管理层定向增发，实际上是为了规避限制性规定。

　　不过，有分析人士赞成“定增式”股权激励，其认为高管通过参与定增方式获取自家股份，待日后解禁时减持，则可从中节省巨额的缴税支出。而对于实施传统股权激励的高管而言，面临着行权即缴税的问题，参照工资薪金税率表，个人所得税最高税率可达到45%。对上市公司而言，可避免大量的费用支出，进而造成业绩剧烈波动。

　　但也有分析人士担忧“定增式”股权激励会由于没有业绩考核门坎，特别是动用杠杆认购股票，被视为“赌博式投资”，这会导致公司及管理层“重股价、轻业绩”，甚至在未来股价遭遇大跌时，放弃稳健经营原则转而单纯炒作股价。

　　对于市场中关于“定增式”股权激励的不同看法，有券商表示，虽然监管层对此类“定增式”股权激励的态度尚不明晰。不过，此类股权激励实则是股东与公司管理层之间的博弈，最终是否具有可行性，可完全交由股东大会进行判断表决，这也是市场化运作的体现。

　　在得润电子如今股价大涨的同时，投资者对于是否要跟风投资有着分歧，那么，公司是否该投资呢？如果投资的话，是短期还是长期呢？

　　面对投资者的疑惑，杨兆全建议投资者要谨慎，他表示：“对高管的定向增发，主要是解决管理层持股的问题，不代表管理层对公司业绩看好。长期来看，不能作为投资者追捧公司股票的理由。”