利好大幅超预期 突破年线不可信

　　一半是海水，一半是火焰，这句话用在本周四A股上非常贴切。昨上证综指大涨1.28%，但深证综指跌0.15%至1101.09点，中小板综指跌0.69%至6422.69点，创业板综指更是大跌1.50%至1332.86点。

　　有人说创业板、中小板、次新股下跌是与主板形成跷跷板效应，是投资理念的转变，但如果仔细看盘面，应不难发现即使是小盘的老股，沪股也多数强于深股。可能的情况是：“未来数周所发行的三家新股全是沪股”这一不起眼的事实才造成了上述现象，因持沪股市值者才有资格申购这三家新股。假如真相如此，那么“资金流向沪市”就很可能延续，直至这三家新股发行。

　　沪综指虽然站上了2100点大关，且仍可能上涨一些，但前途未必平坦，投资者不宜过度看高。笔者相信昨股指上涨仍然有些意外，即市场仍显得比较被动。

　　昨央行连续第二次未实施正回购，这样的松动显然就有些激进了，这对多头显然是超预期的喜讯。

　　昨上午公布的汇丰7月PMI指数极好，这也是超预期喜讯。7月份汇丰中国制造业PMI指数初值为52.0，创18个月以来最高水平，显著优于预期的51.0，更远优于6月终值的50.7。

　　经济指标向好与宽松政策加码是矛盾的，一般情况是，经济低迷时刺激力度容易变大，而经济向好时刺激力度缩小甚至转向紧缩。政策松动自然对股市利好，但这样非内生性的经济上升所带来的行情多半涨不大多，这在最近几年震荡中可看得相当明显。

　　向投资倾斜势必会影响结构性调整，且不可避免地继续提高杠杆，这使得问题越来越复杂，未来解决的难度必进一步提升。股市虽然有可能在投资拉动下有所上涨，但中长线隐患实质上有增无减。明年美国就可能加息，如果我们不预先去杠杆，届时应付起来会很难。

　　就技术面来说，上证综指昨突破了2090点的年线，这可能会被一部分投资者重视。然而笔者不太将年线当回事，认为突破年线可能说明不了任何问题。从实证看，上证综指二十几年来走势显然与年线关联度不很强。若最近十年投资者按年线进出，在操作上可能占不到半点便宜。

　　年线是投资者一年的平均成本，然而我国股市换手率奇高，一年能顶得上外盘几年，故年线意义就势必弱化。再说我们部分权重股对指数扭曲也是比较严重的。以中石油为例，该股绝大多数筹码事实上是不可能流通的，但却全部算入指数。

　　从消息面及股指势头看，未来当有机会上试2150点，但更高点位一时也很难看到。就当前情况看，如果指望股指涨更多，那就需要管理层继续大幅加码刺激性政策，然而最近宽松政策已经十分密集，已经大幅超出了预期。