多空分级基金审核将启动 两类产品特点前瞻

　　自去年多空基金产品进入审批流程，几度遭遇停摆，近日市场再度预期监管层启动审核流程的日期渐行渐近，备受投资者关注的多空杠杆ETF、多空分级基金的发行指日可待。那么具备看空功能的上述两类基金杠杆特性如何，各有什么特点呢？本文简单介绍下。

　　首先来说多空杠杆ETF，它分为杠杆ETF和反向ETF两只独立产品，虽跟踪同一只指数，但方向不同。例如，以标普500指数两倍为跟踪目标的杠杆ETF，若当日标普500指数上涨(下跌)1%，则杠杆 ETF会上涨(下跌)2%。以标普500指数反向为跟踪目标的反向ETF，若当日标普500 指数上涨(下跌)1%，则反向ETF会下跌(上涨)1%。

　　多空杠杆ETF投资范围包括标的指数成分证券，以及通过运用股指期货、互换合约等金融衍生工具替代标的指数成分证券实现杠杆投资效果。通常采用日杠杆恒定目标，简单来说就是每日的杠杆倍数不变，在趋势性上涨的行情中，杠杆的效果基于累计效应一般会显著放大；在单边下跌的行情中，杠杆的效果会衰减；而在宽幅震荡的行情中，基于跟踪基准指数走势的不同路径，跟踪效果不尽如人意。

　　多空分级基金则是在母基金下分两个子份额：看多份额和看空份额。该基金拟有两种模式，第一种模式杠杆相等，多空份额挂钩指数而与母基金投资收益无关。假设杠杆为N倍，挂钩的指数涨幅为R，多方份额日净值涨幅为NR，空方份额的日净值涨幅为-NR，两者日净值涨幅之和为0，完全对冲挂钩标的涨幅。预期初期多空分级杠杆一般不超过2倍，且区间杠杆恒定。(区间杠杆即在基准期内，杠杆份额基准日至截止日净值涨跌幅等于标的指数净值涨跌幅的x倍)

　　第二种模式多方杠杆大于空方，多空份额收益分配取决于母基金。该模式多空份额数相等，但多方份额的杠杆与空方份额的杠杆之比等于N+1/N。譬如N为1，那么多方杠杆为2倍，而空方杠杆为-1倍而不是负2倍。按此模式，两者收益之和永远等于母基金的投资收益R。因此，这种模式子份额收益分配与母基金投资收益相关，另外多空杠杆不等，且多方杠杆大于空方杠杆。

　　基于上述特点，多空杠杆ETF适合短期的趋势判断和对冲避险投资策略，不适宜长期投资。如果投资期拉长或市场波动较大，在复利的作用下，杠杆ETF和反向ETF的长期收益可能会与投资预期渐行渐远。例如，从2007年至2012年，标普500指数微涨0.06%，而以标普500指数反向为跟踪目标的ETF，同期却下跌了45%。

　　对于多空分级基金而言，如果子基金上市交易，价格的波动往往会更大于净值波动。在市场趋势性上涨时，看多份额可能会出现大幅溢价，而看空份额或将出现大幅折价；在市场趋势性下跌时，看多份额可能会出现大幅折价，而看空份额或将出现大幅溢价。因此投资者要具备较强的趋势判断和风险承受能力。