张慎峰：对隔夜回购利率进行指数化期货化改造

　　中国金融期货交易所董事长张慎峰在本报撰文提出，完善市场利率体系，培育基准收益率曲线，需要多管齐下、多措并举。一是要继续推进优化国债发行的品种与期限。二是促进二级市场交易活跃。三是加快上市更多期限国债期货。四是落实银行进入国债期货市场等措施。同时，更要解放思想、开拓创新，积极探索新的实现路径。

　　张慎峰表示，目前来看，最具价值的改造载体就是债券回购交易。效果最好的改造方式，就是借鉴欧美尤其是巴西市场成熟经验，以创新思路对回购交易反映的市场真实利率进行指数化、期货化改造，上市隔夜利率指数期货，从而快速构建出一条最接近无风险利率的基准收益率曲线。

　　张慎峰说，期货化改造可快速建构基准收益率曲线。中金所“扬弃”国际经验，结合国内货币和债券市场实际，设计了隔夜利率指数期货产品，并已进行了半年多的仿真交易。该产品通过一系列期货合约交易，来反映未来不同期限的隔夜回购利率年化均值，揭示了未来短、中、长期不同期限的市场利率水平，从而形成一条直观反映市场供求关系的收益率曲线。由于隔夜回购和期货市场可以包容各类投资主体，交易集中、价格透明、时点连续、灵敏高效，因此可稳定预期、能对冲风险，能够发挥无风险基准收益率曲线的作用。

　　张慎峰认为，对隔夜回购利率进行指数化、期货化改造，既符合我国债券回购交易活跃、现券交易清淡、场外衍生品市场薄弱的国情，又符合国际上基准利率转向基于真实成交利率的演进趋势，还符合全球场外衍生产品标准化、期货化的发展方向，具有现实可行性和先进性。