文化医药领衔 上市公司狂掀1.3万亿并购浪潮

　　Wind统计数据显示，仅2014年以来，涉及A股上市公司以及在港、在美上市的中国公司已经完成的并购交易数目就达到了990宗，交易总价值达到了3949亿元；未完成的并购交易数目则达到1129宗，涉及金额更是高达9142亿元，合计达到了1 .3万亿元之巨。相比之下，在重组相当活跃的2013年，全年并购交易也只有1296宗，金额合计6330亿元。

　　中国证券市场正在进入有史以来并购最为活跃的时期：从文化传媒等新兴产业到房地产等传统行业，并购无论是作为企业进入新领域的机会，还是行业洗牌的工具，都在频频发生。而来自监管层的政策放松，则进一步为并购浪潮推波助澜。

　　并购浪潮启幕

　　按照最新披露日期，6月中国并购市场共完成(不包括实施和过户)73起并购交易，其中有9起未披露金额。披露金额的64起交易，交易总价值约为385.74亿元，平均每起案例交易价值约6.03亿元。与上月同期相比，6月中国并购市场案例数量增加19.67%，披露总金额与上月的341.29亿元相比增加13.02%。

　　从行业分布来看，今年以来已经完成交易的990宗并购中，信息技术服务、工业、金融的并购数目分别达到了185宗、174宗和148宗，位列前三甲；而从交易金额来看，信息技术、材料和金融行业的并购金额分别达到了701亿元、569亿元和559亿元，位居前三甲。值得注意的是，中国并购市场的活跃，也同整个国际市场同步。汤森路透的数据显示，截至6月26日，全球今年以来的收购交易额已经飙升至1.75万亿美元，与去年同期相比上涨了75%。

　　在业内人士看来，宏观经济的结构转型大背景，使得在未来的数年，整个A股市场都将处于并购重组的高峰期。兴业证券表示，当前和未来数年，宏观环境有利于上市公司并购重组。中国经济处于转型调整期，地方政府和银行体系的资产负债表都面临再平衡，利率市场化处于改革初期，全社会资金环境处于偏紧状态，实体融资成本偏高。而上市公司可以积极利用融资优势进行产业并购、提高效率，从而实现金融资本和产业资本的双赢。

　　安信证券分析师诸海滨表示，2013年以来中国市场并购的活跃，除了受新股IPO暂停的因素影响外，更重要反映的是产业结构面临调整、增长模式改变、移动互联网洗牌传统产业等一系列挑战。“目前中国并购市场已经具备天时(经济转型)、地利(技术进步)、人和(政策放松)，加上产业并购基金和定向并购债券等新市场中介的出现，预示着中国或将出现一次历史性的并购浪潮。”诸海滨认为。

　　另一方面，监管层对于并购政策的放松，也为并购浪潮的到来做了铺垫。7月11日，中国证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)、《上市公司收购管理办法》(以下简称《收购办法》)向社会公开征求意见。证监会新闻发言人邓舸表示，本次《重组办法》、《收购办法》的修订，旨在以“放松管制、加强监管”为理念，减少和简化并购重组行政许可，在强化信息披露、加强事中事后监管、督促中介机构归位尽责、保护投资者等方面作出配套安排。

　　公开资料显示《重组办法》《收购办法》在七大方面进行了修订，大幅取消对上市公司重大购买、出售、置换资产行为审批，对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为，取消审批。此外，取消要约收购事前审批及两项要约收购豁免情形的审批。

　　上述两个文件还完善了发行股份购买资产的市场化定价机制，对发行股份的定价增加了定价弹性和调价机制规定，充分考虑了交易双方对交易价格的真实意愿和当前市场的规范发展水平，解决了并购交易中发行股份定价过于刚性、商业谈判空间不足的问题。同时，为防止标的资产的估值虚高，本次修订增加了详细披露相关资产的市场可比交易价格，同行业公司的市盈率、市净率等定价参考的要求。

　　另外，本次修订还进一步丰富并购重组支付工具，为上市公司发行优先股、定向发行可转换债券、定向权证作为并购重组支付方式预留制度空间；取消向非关联第三方发行股份购买资产的门槛要求和相应的盈利预测补偿强制性规定；丰富要约收购履约保证制度，强化财务顾问责任；明确分道制审核制度，加强事中事后监管，督促中介机构归位尽责。

　　文化医药成资本跨界追逐目标

　　《经济参考报》记者注意到，在本轮并购浪潮中，较为明显地表现出三大趋势。首先是新兴产业并购频繁，特别集中在医药、T MT以及传媒文化领域；其次是传统产业积极借助并购进入新的领域，或者改造原有的商业模式；最后，则是大量的海外并购。

　　文化传媒领域是今年以来并购最为火热的领域。数据显示，今年上半年，文化传媒行业推出的并购预案近30起，交易金额近300亿元，其中，跨界并购过半。而在2013年同期，涉及娱乐、影视行业的并购预案只有2起。其中，印纪传媒借壳高金食品交易规模最大，作价60亿元，但该重组目前被叫暂停；海润影视25亿元借壳申科股份，最值得市场期待。另外，鑫科材料、新文化、华策影视、掌趣科技、湘鄂情、熊猫烟花、中南重工、华录百纳、禾盛新材、当代东方、皇氏乳业、浙报传媒、美盛文化、鹿港科技、鑫科材料、道博股份、浙江广厦纷纷推出并购预案。从二级市场来看，多数推出并购影视项目预案的上市公司，股价即受到资金市场的追捧。

　　在涉及文化传媒领域的并购中，跨界并购极为常见：大多是原先主业为传统行业的上市公司，借助并购实现产业的多元化。7月15日晚间，德力股份发布重组预案，该公司拟通过向特定对象发行股份及支付现金的方式购买北京武神世纪网络技术股份有限公司100%股权，交易对价9 .3亿元，并募集配套资金。重组完成后，德力股份将得以进入网络游戏及手机游戏领域。与此同时，该公司拟使用自有资金9000万元收购北京派格太合泛在文化传媒有限公司持有的东阳派格华创影视传媒有限公司30%股权，收购完成后公司持有派格华创30%股权。通过上述并购，该公司将从单一的日用玻璃器皿制造向先进制造业与文化传媒产业并行的双主业转变。

　　在稍早之前的6月19日，凯撒股份发布重组预案，公司拟通过向特定对象发行股份和支付现金相结合的方式，购买由黄种溪等持有的酷牛互动合计100%股权，交易价格为7.5亿元。酷牛互动成立于2011年，主要从事移动游戏的研发及运营。凯撒股份表示，本次交易完成后，公司将由从事服装、服饰的设计、制造及销售企业转变为服装行业与网络游戏研发和运营并行的多元化上市公司。

　　医药领域则是另外一大并购热点。7月11日，普洛药业定增募资收购山西惠瑞100%股权获发行审核委员会审核通过。普洛药业日前发布公告称，公司拟通过非公开发行股票募集资金4.2亿元，在扣除发行费用后，募集的资金将用于收购山西惠瑞100%股权、偿还银行贷款和补充公司流动资金。普洛药业主要从事医药中间体、化学原料药及制剂的生产、经营和研发，山西惠瑞则是一家新型的高科技制药生产企业，目前正在建设小容量注射液(含抗肿瘤)车间、冻干车间、滴眼剂车间、固体制剂车间及原料药车间。

　　6月24日，千山药机宣布，拟斥资4248万元收购宏灏基因27.16%股权，增持后公司将持有宏灏基因79.73%股权。公开资料显示，宏灏基因主营个体化药物基因检测产品，千山药机则主营制药装备，在G M P政策红利退潮的形势下，公司正积极向医疗器械领域转型，早在今年3月，该公司就已经收购宏灏基因52.57%的股权。

　　数据显示，截至7月17日，两市181家医药类上市公司中，处于停牌状态的就有16家之多，绝大多数均与并购事项有关。2014年以来，医疗保健行业共计完成116宗并购，交易总金额为219亿元，除此之外，还有124宗并购交易仍然在进行中，涉及金额266亿元。

　　西南证券医药行业研究员朱国广表示，医药行业政府投资力度在逐渐放缓，招标模式也在逐渐改变，行业的门槛在提高，各种不确定因素导致药企的内生性增长受到了一定影响。在这种情况下，医药行业门槛的提高、行业集中度的提升将是一个必然的趋势，强弱的分化将会越来越清晰，财务实力比较强的药企其外延式增长需求比较明显。在这种情况下，它们必须要寻找一个新的增长点。

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