基金经理：A股“下半场”仍是局部行情

　　7月盛夏，A股市场的主题投资日渐炙热。在部分基金经理眼里，以主题投资为特色的局部行情，或将贯穿整个三季度。而在中国经济内生性结构调整尚未结束之前，这种以局部行情为主要特征的市场表现，仍将成为A股市场在下半年乃至更长时间的主要运行方式。

　　不过，主题投资的炒作方式，与基金经理们一贯遵循的价值投资有相悖之处。记者在采访中发现，虽然基金经理们认为主题投资仍会成为热点，但参与的热情却不是很高，他们更多的精力依旧放在对优质成长股的追踪和深度挖掘上。

　　经济调整尚未止步

　　在基金经理们看来，虽然“稳增长”的政策频频出台，但在中央政府不会对经济进行“强刺激”的预期下，中国经济因为内生性调整而形成的下降通道并未改变，而经济未来仍将继续下行的预期，意味着A股市场很难形成系统性的投资机会。

　　富国基金表示，从目前情况来看，消费、投资、财政支出走弱，出口全面向好，中国经济增速在稳增长政策推动下，虽然向上弹性有限，但整体企稳；信贷由偏紧向宽松过渡，流动性显充盈。总体而言，目前宏观经济出现短期结构性企稳，外需有所好转，基建开始发力，对地产行业景气度的持续下行起到一定程度的对冲。

　　但富国基金同时指出，与此同时，中国经济增速仍在触底过程中。在长期经济形势低迷、经济增速仍在触底的情况下，中央通过局部刺激保增长力度正在加强，但自发性需求依然没有起色，经济内生性调整仍未结束。

　　不过，正是由于对经济下滑仍将持续的担忧，市场对政策刺激的预期也在随之升温。海富通基金表示，目前经济高频数据已出现走软迹象，7月同比小反弹接近尾声，政策明显放松尚需等待。海富通认为，中国经济可能将处于中长期潜在增速下滑过程中的平台期，内生周期性衰退，从而依靠外部政策维稳，因此，政府微刺激政策逐步加大力度，保增长已经成为经济工作中的第一要务。

　　淡主题 重成长

　　对经济继续调整的担忧，显著影响着基金经理们对未来的投资策略，他们着眼点依旧落在淘金局部行情。不过，与普通投资者不同的是，他们并未过多参与目前炙手可热的主题投资，而是秉承一贯的深挖优质成长股的策略。

　　展望三季度，东吴基金表示，悲观的经济预期将得到修正，但由于经济拐头向上势能不足，因此股市投资还要在成长里面掘金。具体而言，一方面可超配一季报增速不错、待中报确认的板块，如医疗器械服务、电子制造、计算机应用和通信设备等；另一方面，4G产业链的投资也是未来一年的大主题，电子、传媒、计算机等板块也值得重点关注。

　　富国基金则认为，经济进入下限区间后，稳增长政策有望陆续推出，关注政策引导对市场的影响，预计整体仍以局部结构性机会为主。二季度行业配置重点考虑：年报/季报增速稳定且估值处于低位的行业，受益于改革红利持续释放的行业。市场总体稳步上升，个别行业表现突出。