私募基金规范：有章可循利在长远

　　此次监管新规的出台，正式将私募证券基金、私募股权基金和创业投资基金纳入统一监管框架，建立了行业的基本规范，使私募股权行业“有章可循”。如果政策能够落实到位、监管适度，将利好私募股权投资行业的长期发展，引领行业逐步走向规范和成熟。

　　本报记者李光磊中国私募股权投资业“无章可循”的时代即将过去。7月11日，证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)，对私募 基金销售行为、投资范围、私募服务机构及其从业人员等方面提出了相应的规范性要求，私募基金管理办法即将落地。

　　回顾过往，我国私募股权投资行业一度游离于政府有效监管之外，这段监管真空期为行业的发展创造了难得的机遇。

　　2005年到2011年，中国PE/VC市场快速发展，甚至掀起了全民PE的热潮。私募股权投资市场繁荣的背后却是乱局，利用股权投资骗取投资者钱财、涉嫌非法集资、过度投机等一系列行业问题日益显现。在此背景下，行业规范亟待提升，监管体系有待完善。

　　2013年以来，中央政府对私募股权行业发展愈见重视。去年6月，中央编办印发了《关于私募股权基金管理职责分工的通知》。自此，争议已久的私募股权基金监管终于落下帷幕，证监会对PE/VC的管辖权得以明确。2014年1月，证监会明确由中国证券投资基金业协会开展私募基金管理人登记、私募基金备案及行业自律工作。同时，基金业协会发布了《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，于2月7日起施行，自此私募基金登记备案工作正式启动。截至7月4日，总共完成备案的私募基金共3563家，管理基金5232只，管理规模1.98万亿元。在证监会反复调研论证的基础上，证监会形成了《征求意见稿》。

　　投中研究院分析师李玲在接受本报记者采访时表示，此次监管新规的出台，正式将私募证券基金、私募股权基金和创业投资基金纳入统一监管框架，建立了行业的基本规范，使私募股权行业“有章可循”。如果政策能够落实到位、监管适度，将利好私募股权投资行业的长期发展，引领行业逐步走向规范和成熟。

　　此次《征求意见稿》主要有以下四点亮点值得关注。第一，明确私募基金投资范围，包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的都被纳入其中。

　　李玲认为，这是我国监管层首次明确划定私募投资基金的范围，私募基金投资范围的扩大有利于提高资金的流动性，对提升整个资本市场的活跃度将起到一定的促进作用。同时，私募基金投资范围的明确，也有利于提高市场监管的有效性和精准性。

　　“在美国，另类投资的种类包括对冲基金、私募股权基金、 房地产 、 大宗商品、艺术品等。此次《征求意见稿》对私募基金范围的界定，在一定程度上参考了美国另类投资的定义。”李玲告诉记者。

　　第二，明确合格投资者标准。此次《征求意见稿》将合格投资者单独列为一章，明确私募基金投资门槛不得低于100万元，合格投资者净资产不低于1000万元，个人金融资产不低于300万元或最近三年个人年均收入不低于50万元。此外，社保基金、企业年金、慈善基金等机构投资者也被认定为合格投资者，意味着未来私募机构的客户将日趋多元化。

　　对此，李玲分析称，《征求意见稿》参考境外合格投资者标准，结合我国的实际情况，对中国合格投资者的标准做出了明确的界定，采取了资产规模、收入水平和对单只基金最低认购额的双重标准来界定合格投资者，较高的门槛有利于提升投资者风险识别能力和风险承担能力，有利于整个行业的健康发展。

　　据记者了解，根据美国证券交易委员会(SEC)的条款规定，要成为合格投资者，其基本条件为：个人净资产不低于100万美元；年收入不低于20万美元；已经有至少15万美元投资于资本市场；对私募公司的投资总额不得超过个人总资产的20%等。

　　第三，规范私募基金销售方式。《征求意见稿》明确提出：私募基金管理人、私募基金销售机构不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金，不得通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和张贴布告、散发传单、发送手机短信、微信、博客和电子邮件等方式，向不特定对象宣传推介。《征求意见稿》对私募基金的资金募集做出了较为严格的规范。私募基金由于其产品复杂、非标准化的特性，若采取公开宣传的方式销售，很可能出现发行者为追求发行效果而夸大宣传、误导投资者的现象。

　　“2009-2011年间，私募股权投资市场繁荣的背后，PE基金募资乱象丛生。通过媒体、推介会、传单、手机短信、电话等途径向社会公开宣传劝募投资，而不是向特定对象募集资金，并向投资人承诺高额回报这类‘非法集资’案件频发。”李玲认为，针对此现象，天津等地加大对PE基金的规范管理，提高注册门槛及监管力度。而此次《征求意见稿》的出台，从国家政策层面上封堵了募资乱象再次出现的可能性。规范私募基金的销售方式，对维护行业投资秩序和保护投资者权益将起到很好的作用。

　　第四，扶持发展创业投资基金。为突出扶持发展创业投资基金，《征求意见稿》设立了创业投资基金专章，对创业投资基金作出特别规定。《征求意见稿》明确提出，鼓励和引导创业投资基金投资创业早期的小微企业，享受国家财政税收扶持政策的创业投资基金，其投资范围应符合国家相关规定。此外，基金业协会在基金管理人登记、基金备案、投资情况报告要求和会员管理等环节，对创业投资基金采取区别于其他私募基金的差异化行业自律，并提供差异化会员服务。

　　“创业投资基金以小微企业为主要投资对象，是资本市场对小微企业最为直接的支持方式。世界各国均通过特别立法，对创业投资基金实行差异化监管。借鉴国际经验，《征求意见稿》对创业投资基金作出特别规定，创业投资基金获得了政策更大的支持，有望在支持小微企业发展上贡献更大的力量。”李玲向记者表示。