缓中趋稳 经济半年考揭示A股投资机会

　　二季度经济缓中趋稳，随着稳增长政策继续发力，下半年经济形势将好于上半年。市场人士认为，A股市场底部将得到夯实，再加上年内沪港通推出对于资金偏好的影响，低估值蓝筹股的吸引力正在增强。

　　稳增长政策显效

　　二季度GDP同比增长7.5%、环比增长2%，显示出经济走势缓中趋稳。分析人士认为，这与“两会 ”以后稳增长政策的发力密不可分。

　　交通银行首席经济学家连平表示，由于一季度经济继续下行，政府从3月份开始出台了系列稳增长政策，这些政策可以归纳成投资、外贸、金融和财税四个方面。随着政策见效，二季度开始部分宏观数据有所好转，经济增速也开始企稳回升。

　　数据显示，货币供给在二季度放松，而财政支出从5月份起亦显著加码。上半年，社会融资规模比上年同期多4146亿元，而一季度社会融资规模比上年同期少5612亿元，这意味着企业的融资环境大幅改善。财政支出方面，5月份，全国财政支出12790亿元，比去年同月增加2524亿元，增长24.6%；6月份，全国财政支出16522亿元，比去年同月增加3418亿元，增长26.1%，增速均大幅超过财政收入。

　　具体到“三驾马车”中的核心变量投资，上半年房地产投资增速为14.1%，而去年全年为19.8%，这似乎给经济带来了较大的下行压力；但上半年固定资产投资同比增长20.1%，房地产的拖累效应并没有那么显著，一个重要原因是基建投资的对冲。光大证券研究报告数据显示，5月份基建投资增速为27.2%，6月份增速为22.5%。

　　光大证券首席经济学家徐高表示，曾是去年三季度经济增长回暖龙头的国有企业，在今年二季度继续发挥了重要作用。6月工业增加值同比增速由5月的8.8%回升至9.2%，略高于市场预期，好转的主要原因在于国有企业增加值的提速。

　　下半年经济向好

　　对于下半年的经济走势，分析人士认为，要实现全年7.5%左右的经济增长目标，下半年的增速应当会略高于上半年的7.4%。

　　当前，各地正在积极稳增长。数据显示，截至7月上旬，共有11个省(区、市)出台了稳增长措施，最近一个月就有7个省份。追加投资成为各地稳增长的重要手段，多省推出了规模庞大的计划。业内人士预计，地方扎堆上项目的情况可能于三季度再次出现。

　　部分地方政府则在积极“拜会”有关部门，希望在上项目方面得到支持。据媒体报道，7月7日至9日，湖北省省长王国生赴京分别向国家发改委 、国土资源部 、交通运输部 、中国民航局、国家烟草专卖局汇报该省重大项目工作情况，衔接贯彻落实中央“稳增长、促改革、调结构、惠民生”系列政策措施，借力国家有关部委，扩大投资，加快推进重大项目建设。

　　据江西省政府官网公开信息，7月8日为争取国家发改委对该省重大项目和重大政策支持，江西省省长鹿心社分别拜访了国家发改委主任徐绍史 ，副主任何立峰 、吴新雄 、徐宪平 、连维良 、林念修 、胡祖才 ，以及部分司局主要负责同志。双方就昌吉赣客专、赣深客专、鄱阳湖水利枢纽等重大事项作了充分沟通。

　　分析人士认为，尽管面临房地产投资增速下行和去年基数较高的压力，但三季度经济增长面临的动力也不容忽视。地方政府积极稳增长，意味着下半年经济“佳绩”可期。6月6日，国务院总理李克强在中南海主持召开部分省市经济工作座谈会时强调，完成今年经济社会发展主要目标任务，是各级党委政府不可推卸的重大责任。通过共同努力，争取今年经济发展“上半场”表现不俗，“下半场”勇夺佳绩。

　　连平预计，三、四季度GDP同比增速分别为7.4%和7.6%(环比分别为2.2%和1.9%)，全年GDP增速将维持在7.5%左右。

　　市场预期改善

　　下半年的经济走势和政策走向已较为明晰，对应的市场投资机会则开始浮出水面。分析人士认为，对于低估值的蓝筹股是否如想象的那样没有弹性需要重新审视。周期股尽管整体面临产能过剩问题，但应当看到其中部分公司正在转型升级，结构性机会值得关注。创业板成长股走势则预计会出现分化。

　　瑞银策略报告提出，市场在尝试风格切换，部分投资者将仓位慢慢转向大银行与大地产股票之上。对于沪港通与国际资金流向的影响，A股市场当前并未开始反应，或者低估了沪港通启动带来的正面影响。在政策预期不减、小股票短期回调和境外新增资金驱动下，应会有越来越多的投资者尝试做风格切换操作。

　　申万报告提出，虽然地产仍是经济最大的不确定性，但2014年通胀、房价等约束弱于前两年，在稳增长的政策环境下，经济“微复苏”难以证伪，再加上预计于10月份正式启动的沪港通大概率会阶段性带来部分增量资金，蓝筹股底部被夯实，上证综指有可能在9月上行至2300点，并呈现AH价差收窄趋势。

　　对于周期股的结构性机会，有市场人士提出了“周期小清新”的概念，即股价趋势类似周期股，行业属性包括但不限于周期行业的主板、中小板、创业板中小市值股票，不能把成长股简单局限在创业板，而后者由于估值水平较高、缺乏业绩支撑对于投资者正在丧失吸引力。“周期小清新”的成长性来自于跨界并购，直接受益于当前正在推进的国企改革和并购重组政策松绑。

　　传统的成长股即创业板股票的走势预计会出现分化。分析人士认为，创业板整体估值体系经历前期拉升已处高位，泡沫化特征凸显，突破前期高位难度较大，需要精选标的：一是选择真正有业绩支撑且估值水平合理的股票，二是关注新概念，如新技术、新模式，三是关注政策受益类个股 ，如军工资产证券化等。

　　总体而言，经济窄幅波动，稳增长政策将继续受到市场高度关注，并成为激发资金热情的诱因。市场预期，未来的政策弹药依然充足：首先，加大政府支出，铁路、地铁、城市公共交通、水利及废物处理、城镇地下管网、其他城镇公用事业、电力传输、清洁能源及环保等领域存在较大的投资空间；其次，通过改革释放新的增长动力，尤其是放开私人部门投资、经营传统的公共服务领域，包括公用事业、交通运输及医疗保健等；最后，提振消费，增加面临短缺的商品与服务的供应，如增加医疗领域的投资。