股票市场
周初，央行公布5月外汇占款余额约为27.30万亿元，月度新增仅3.61亿元，比4月减少842亿元，为连续两个月大幅减少。新增外汇占款来源有三个：贸易顺差、直接投资净流入（FDI-对外投资）以及短期资本流入，5月外贸顺差大幅扩大到359亿美元，新增外占下降或因热钱大幅流出，粗略估算流出规模或许在300亿美元之上。05年启动汇改以来，在人民币升值强烈预期下，外汇占款持续高速增长，成为我国基础货币投放的主要来源，即央行不断回收境外流入的美元而放出等值人民币，央行再运用高存款准备金率回笼货币。当前外汇占款月增额从过去的上千亿已经萎缩到个位数，并且年初央行放开人民币汇率日波动区间到1%，显示相信人民币汇率已经进入均衡区间，已经走过单边大幅升值过程，强调双向波动，在此大背景下，未来外汇占款可能继续向负增长转变，央行不但不能依靠外汇占款增长来投放基础货币，甚至可能被迫补充因热钱流出而出现的货币缺口，这对持续了9年的央行货币调控模式提出巨大挑战。央行或许会调降多年高企的存款准备金率来释放货币。
本周即将公布二季度经济增速，市场普遍预计在7.5%左右，略好于一季度，但也未现显著回升，继续呈现不温不火。上周公布的6月我国外贸出口同比增加7.2%，与5月基本持平，但是上半年进出口总额增速仅为1.2%，出口仅增0.8%，仍远低于全年7.5%目标。前5月，固定资产投资增长17.2%，社会零售消费增长12.1%，分别比去年底下行2.4%、1%，目前市场对于上半年的这两个增速预测均值与前5月数据基本持平。从生产端来看，6月发电增速4.99%，略低于5月，7月上旬电力耗煤增速-22%， 较6月下旬的-12.3%继续回落，预示7月上旬发电增速或将转负；发电增速和电力耗煤增速双双跳水，预示工业增速或将回落，经济下行风险升温。上半年的CPI均值为2.3%，远低于全年3.5%的目标，前五月新增就业607万，就业压力远小于前几年，这两个压力降下来，社会稳定就有保障，政府过去化大量精力控物价、保就业，目前却可以腾出手来促改革、调结构。目前增长动力还略显不足，要素压力较小腾出了政策余地，期待下半年更多措施来增强增长动力。不过，上半年经济增长数据，难以促成当前资本市场显著上涨。
技术上，沪深300指数、上证指数都重新跌破了60日均线，再现趋势线下跌风险，不过考虑指数在上行100点内已经盘底数月，下行空间有限。
债券市场
本周会有较为密集的经济数据出台，市场目前正处在“纠结期”，数据的发布将会引起市场一定的波动。上周末银监会发出35号文，重点提出了理财产品账户之间禁止关联交易，互相调节收益的情形，因此银行理财产品收益率面临下行趋势，如果35号文得以严格执行，那么债券市场中低评级债券将会是理财产品配置的一个重点资产。此外，近期还传出四川最大民企担保公司汇通信用高管跑路的消息，此信用事件预计也会使市场对相应债券的避险情绪有所上升。我们继续认为，由于目前中低评级信用利差下降空降依然存在，在AA评级内精选主体而持有的价值依然有，以”配置”和”票息”作为关键词的投资将成为接下来债券投资的重点。
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