周科竞：注册制需要改革哪些法律制度？

　　根据证监会安排，证券发行注册制将在年底推出，目前还需要相关法律法规改革。本栏认为，注册制需要说明国有企业和私营企业一视同仁、明确各类造假的赔偿责任、主承销商需要承担连带赔偿、注册企业太多时如何排序等问题。

　　本栏建议，注册制不必在发行上市环节审查财务数据，允许招股企业自行申报财务数据，但是这个数据肯定是由审计机构审计过的，承销机构也肯定对招股企业非常了解，一旦上市公司被发现财务造假，那么首先发行人必须要全额赔偿投资者的损失，如按照高于发行价的价格全部回购发行在外的普通股，然后退市。上市公司资产不够的，由大股东继续支付，大股东也没钱了，则由审计机构和承销机构承担连带赔偿责任。如此就能够保护二级市场投资者的权益。这就会引发一种可能，即有投资者发现上市公司属于造假企业，同时公司股价处于破发状态，于是投资者买入该股票，同时向证监会举报上市公司造假行为，这就是所谓的知假买假，这一行为也应被认可。比较难于执行的，在于处罚私人企业好办，如果造假企业为国有企业或是央企，则可能会出现不太好罚的难题，这里就需要在司法领域对私人企业和国有企业一视同仁，才能保证注册制顺利实施。

　　本栏认为，注册制下必然出现狼多肉少的局面，那么不妨加一个公开招股前的预申购，即假如某公司想要注册上市10亿股，每股发行价10元，那么其在招股说明书公布后，首先进行网下申购，由机构投资者和个人大户先行认购，如果能够卖出一半的战略投资股票，即5亿股，那么这家公司就具备了网上发行的资格，当这些网下战略投资者持股满一年时进行网上申购。而由普通投资者购买，定价仍然是每股10元，不得提高或者降低。这种两级发行方式就要考验承销商营销能力了。