打新股还是逆回购

　　资本市场上，任何风吹草动都可能引起波澜，IPO再度开闸引发打新狂热，诸多机构和散户趋之若鹜。仅第一周，6家完成申购的公司网上网下冻结资金便多达5639亿元，巨量的打新资金更是搅得市场昏天黑地，货币基金遭大批赎回，国债逆回购市场利率全线飙升……“今天打新没有”成为时下流行的问候语，债券逆回购也因超短期高收益炙手可热，林林总总的投资获利方式，哪个是你的心头所好？

　　回购利率躁动

　　新股申购如一根导火索，催生了融资利率的飙升，IPO重启“第二季”首批新股网上申购当日，交易所逆回购利率便脉动式走高。6月18日，上交所1天期国债逆回购GC001利率盘中最高触及30%，其他期限品种也出现不同程度的上涨。

　　“飙涨主要缘于打新股引发的抽水效应。”北京一位券商内部人士告诉记者，此前很多人通过交易所做质押式回购进行融资，如今为了打新股，资金供给下降，造成供需失衡，而多只新股集中发行时，机构往往通过质押债券借入资金打新，也使得逆回购利率出现飙升。

　　对于投资者来说，在新股发行当日放出资金锁定收益率，逆回购几乎毫无风险。简单来说，国债逆回购是一种短期借款，即投资者把钱借出获得固定利息，而融资者用国债作抵押，到期还本付息。

　　在市场资金紧张时，逆回购尤具投资价值，去年GC001最高单日年化收益为57%，而历史上其单日利率曾高达100%。

　　显然，相较银行活期存款，国债逆回购的优势不言而喻。

　　“现在参与新股网上申购的投资者太多，中签率很低，可以考虑换个投资方式。”有多年炒股经验的小张掂量再三，决定将打新的100多万元资金转道国债逆回购市场，以目前主流的回购交易来看，1天和7天两个回购品种最为活跃，如果按6月18日30%的回购利率算，小刘若卖出1000手GC001，这笔拆借将可以获得821.9元收益。

　　如此看来，国债逆回购几乎稳健得没有风险。“但其实自然收益率水平也高不到哪儿去。”上述券商人士认为，入市就是为了获利，打新股无非是牺牲利息成本去搏一个高收益，目前低市盈率低价发行的情况下，新股是无风险套利，打中了很可能翻番。“股民是天然的赌徒，很少选择做逆回购，毕竟飙涨的高利率每年就那么几次。”

　　“新股申购吸引了众多机构参与，而入围后要全额缴纳申购款，机构便千方百计筹钱，国债逆回购，正是网下打新机构的主要筹钱方式，这也是造成当日国债逆回购利率大幅飙升的主要原因。”在国都证券策略分析师肖世俊看来，此时，个人投资者可趁国债逆回购处于高利率水平时进行投资获利。

　　不过，投资国债逆回购也要看好时机，一般来说，国债逆回购的高收益往往出现在3月末、6月末、9月末以及12月末，当国债逆回购品种收益超过5%时，就具备了较高投资价值。

　　拼人品还是避风险？

　　“中签率这么低完全出乎意料，1亿元资金打新，到头来可能获配8万元市值不到的新股。”

　　“入围率高、中签率低，意味着动辄上亿的打新资金，实际收益却在缩水。”……

　　首批新股网下配售结果公布，万分之七到千分之三不等的网下中签率，让疯狂打新的机构遭遇当头棒喝。

　　目前网下报价入围率较高，均有上百个配售对象报价有效，不过，巨额资金裹挟之下，中签却成为异常困难的事情。

　　机构网下中签率集体低于网上中签率，这种情况在A股历史上还是首次，机构尚且如此，散户又当如何？

　　“打新股好多年了，就数这次最难打。”从2000年购买股票认购证开始，股民盛阿姨已有十多年“打新史”，“现在不一样了，要按市值自动配售，买过多少股，就按比例配售新股份额给你，要提前准备资金。”为方便打新，她一口气投了120万元参与申购，虽然新股网上发行比例增加了，但在盛阿姨眼里，这却是限制最多的一次，堪称史上最难游戏规则。

　　不过，眼下顶着低市盈率和低发行价光环的新股让“打新稳赚”的市场预期强烈，几条红线设定上限，压低新股发行价格，足以让任何机构和散户心动，盛阿姨打新的目的非常明确，在股市上涨阶段新股上市溢价明显时捞一票就走。“能中签算运气好，不中也没啥损失！毕竟打新股没什么风险，不中我也继续打，这乐趣就像撞大运，期待一个惊喜。”

　　而打新股的收益率，则主要看中签率和股价涨幅多少，比如，首日4只新股网上顶格申购70万，按0.3%的中签率，若上市后涨幅为44%，则本次打新的预期收益率是0.13%。同时若按网上资金锁定三天，平均回购利率15%计算，相当于放弃0.12%的收益率，所不同的是，打新是预期收益率，逆回购则是看得见的回报，不过权衡利弊得失，还得投资者自个儿定夺。

　　一般来讲，资金量越大，中签的概率越大，多砸几百万元去打新股，自然可以提高中签率，但如果投资者资金偏小，打新股就成了运气活儿。“从现在的情况看，打新股几乎稳赚不赔，但是新股申购并不是每天都有，在两次新股申购的间隙，投资者可以利用国债逆回购来提高资金利用率，匹配好时间就能使闲置资金获得相对较高的收益。”肖世俊说。

　　值得注意的是，大幅增加的冻结资金和极低的中签率使得二级市场上“僧多粥少”，对于机构投资者而言，网下申购需按有效申购数量缴纳资金，3至5天的锁定期无形中加大了打新资金的机会成本，而收益率也大打折扣。

　　既然上一轮IPO中炙手可热的打新机构在“独木桥”上栽了跟头，至于散户们，还是继续拼人品吧。（经济日报记者 谢慧）