短期迷雾重重拨开 债基或将继续走牛

　　新股第一批欲罢第二批又将来袭，资金对打新的追逐可能再度引发国债逆回购利率飚升，而这已经成为基金的重点关注“对象”。基金人士表示，新股对回购的冲击持续，将可能引发债券基金降杠杆。短期内，经济复苏预期增强、中证登将主体AA以下有抵押增信的债券剔除出质押库、打新冲击等等因素似乎为债市增添了愁云。然而，业内人士认为，这些均不构成实质性压力，尚看不到经济快速复苏的迹象，一些城投的评级也出现上调，下半年债市依然存在机会。

　　留心第二批新股冲击

　　“六月底前一有新股出来回购利率就上去了，这挺让债基受不了。本来是吃息差的，一有新股这边就挂了。如果要连续出现几周，大家就会调整。”一位基金公司的固定收益总监感叹道，现在可能引发债基降杠杆的一个因素就是，IPO到底对杠杆策略的冲击是什么，由于IPO直接冲击交易所的债券回购利率，如果冲击会持续，那么全市场可能会有很多基金都降低杠杆。

　　第一批新股中9只已经上市，有消息称第二批新股核准批文预计下周会下发，这意味着，债基需要准备迎接下一轮挑战。德邦证券表示，交易所债券受到近期折算率调整以及新的IPO冻结资金影响，中低评级信用债可能继续受到流动性冲击，建议投资者暂时观望。

　　近期机构的债券持仓变动方面，根据海通证券固定收益研究报告，6月商业银行和广义基金的债券持仓均有所上升，保险和券商持仓减少。其中，6月广义基金债券总体持仓量环比上升281亿元，主要增持了企业债，达171亿元，而减持中票117亿元。

　　债市机会仍存

　　尽管市场的经济复苏预期增强，但是基金人士认为，实际经济尚未企稳，下半年债市仍存在机会。

　　上述基金公司固定收益总监表示，尽管对经济的预期已经企稳，但是中观层面来看，电量、货运量、钢铁产量的数据显示，还没有真正企稳，尚看不到经济能够迅速回升的迹象。即使经济真正企稳，也不会出现强复苏，只要不出现强复苏，流动性就不会大幅收紧。今年下半年债市没有风险，还存在机会。

　　景顺长城基金认为，经济有企稳上升的趋势，但是经济下行的压力也不能忽略，预计三、四季度经济仍存在下行的可能性。

　　中加基金也认为，下半年整个政策环境应继续处于宽松的局面，在托底政策的带动下，私人部门的预期改善有望持续。但是融资结构调整的过程仍未结束，地产仍有向下调整的需求，制造业去产能任务仍重，消费低位回升的力度温和。总体来看，经济大概率能稳住，但基础仍不稳固。

　　海通证券认为，债券基金方面，在坚持中国经济增速下行的判断之下，应对目前市场环境的最佳策略是增加票息和利差保护丰厚的中低评级信用债仓位，降低城投仓位，规避利率债，优选权益仓位适中，信用债个券选择能力较强的基金经理。