深层次矛盾未改 谨慎看待钢价反弹

　　自6月以来，螺纹钢从前期单边下跌转为宽幅振荡。虽有政策面利好提振，但供需出现僵持局面，现货价格推高乏力。盘面上，螺纹钢主力成功换月，但部分资金离场观望，市场多空方向均不明朗。

　　进入需求淡季

　　6月以来，北方麦收、南方梅雨天气以及年中资金趋紧都对下游需求形成抑制，6月沪市终端采购量整体下降20%左右。同时，今年无论是贸易商还是下游用户普遍心态谨慎，采购上都以随采随用为主，没有抄底需求和炒作需求入场，钢价难有上行动力。而近期各地区水泥价格均有不同程度的下跌，也反映出基建托底政策的效应较为有限，需求淡季效应开始显现。

　　社会库存下降而钢厂库存上升。上周社会库存降幅进一步收窄，说明淡季需求消化速度减缓。值得注意的是，6月中旬重点钢铁企业库旬末存量为1511.3万吨，较上一旬末增加58.31万吨，较去年同期则上升11.5%。当前钢厂库存上升而社会库存下降，一方面，钢厂去库存化压力加大。另一方面，处于年内低位的社会库存使得商家低卖意愿减弱，对当前钢价形成一定支撑。

　　中小钢企面临洗牌困境

　　由于钢厂整体盈利仍在扩张区间，上周全国高炉开工率及唐山地区高炉开工率延续回升态势，目前全国钢厂高炉开工率为90.19%，环比上周持平。唐山高炉开工率继续回升至92.86%，环比上升1.3个百分点。但根据我们调研，钢厂生产出现分化，资金实力雄厚的国企满负荷生产，但部分资金紧张的中小民企面临着出局的风险。可以看到，上周有关钢厂资金断链的问题集中爆发，从黑龙江西林到川威，再到酒钢山西翼城钢铁，均被爆出因资金问题已经处于停产或半停产状态，不少代理商订货和资金受到牵连，从而造成局部地区供给收缩。

　　焦煤焦炭走弱，但矿价继续反弹

　　近期，进口矿市场振荡反弹，上周普氏指数反弹2%，平台成交较为活跃。港口主流矿反弹的力度较大，PB粉反弹从低位至今累计上涨60元/吨。矿石贸易商心态趋于好转，部分商家出现封盘惜售现象。不过，随着前期抄底需求增多带来供给加速释放，上周澳印巴港口矿石装货量环比增加155万吨，再创新高，导致本周矿石港口库存环比增长137万吨。而通过我们调研也了解到，钢厂经过前期低价补库，目前继续追高意愿不强，多数钢厂表示，矿价继续反弹会减少采购并降低库存，所以矿价进一步上涨阻力较大。

　　基本面疲弱，宏观面利好颇多

　　6月官方制造业PMI为51%，环比回升0.2个百分点，实现了连续4个月回升。从中央到地方，诸多稳增长的措施在积极的布局之中，黑龙江、河北、四川、广东、山西、云南、贵州等多省份均出台了力度颇大的稳增长措施。微刺激政策持续加码，使得市场对下半年的宏观预期改善，短期做多意愿有所增强。

　　综合来看，目前钢价反弹的动力更多依靠政策预期以及当前社会库存低位，但是随着需求淡季的来临以及后期钢厂生产加大，库存低位局面或将有所改观。同时，政策从预期层面到落实层面也存在偏离的风险，考虑到螺纹钢市场资金紧张、需求走弱等深层次矛盾仍未有效改善，我们对于当前钢价反弹持谨慎态度，整体仍看区间振荡。

　　(作者单位：国泰君安期货)