万家基金：债市买入时点或逐步显现

　　淡季经济变化不大，延续了前期趋势。价格方面，高频价格震荡偏弱，动力煤和水泥价格继续下行，煤焦钢维持震荡。最新披露的6月下旬发电量数据同比较弱，主要是基数开始走高以及环比水平不强。万家基金认为，基数原因会维持6周左右的时间，而环比强度上受天气和经济动能不强的影响，超预期的可能比较小。因而未来一段时间，发电量同比趋势会低于此前一段时间的水平，在经济数据上造成一些压力。

　　中采PMI数据与此前披露的汇丰PMI方向一致，升幅略低。总量角度看，5、6月经济的稳定在数据中已经得到逐步反映，未来一段时间继续超预期的可能较小。不过，万家基金认为经济数据的表现可能仍然不能达到经济目标的要求，因而政策放松可能仍会继续。

　　上周，债券市场在贷存比放开、央票传闻和交易所质押比例变化等因素下市场展开一波调整，前期市场的谨慎情绪得到一些反映。

　　趋势上，万家基金仍然基于乐观情绪见顶继续看多利率债，并对信用债继续保持关注。经济有下行压力、流动性对市场形成支持的基本逻辑没有改变，但近期市场的信心实际上有所动摇。随着经济数据下滑和政策宽松延续，市场调整后的买入时点会在未来一段时间被证实并逐步显示出来。流动性宽松的逻辑没有变化，继续看好高收益债。