半年报“难看”依旧 白酒三季度业绩有望改善

　　此次IPO重启后的首只白酒股今世缘于本周四登陆上交所，当日收盘价24.38元，相比16.93元的发行价涨幅达44%。今世缘良好的市场表现带动白酒板块的活跃，包括五粮液、贵州茅台、洋河股份等在内的龙头均在当日出现上涨。

　　但从基本面来看，白酒行业的深度调整仍在继续。刚刚过去的二季度，由于终端动销起色不大，白酒半年报将继续“难看”，而即将到来的三季度消费旺季，由于民间消费节假日的活跃而呈现“旺季趋旺”的特征，这使得部分酒企三季报改善成为必然。

　　半年报普遍不乐观

　　6月25日，旗下拥有“牛栏山”二锅头的顺鑫农业发布2014年半年度业绩预告，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元至2.61亿元，同比增长50%-80%。公司白酒销售市场扩大，销量及销售收入增加是业绩大幅增长的原因之一。

　　然而，顺鑫农业上半年业绩向好的情况仅是“特例”，作为大众消费的代表之一，顺鑫农业在白酒整体调整过程中由于大众消费的稳健，而成为酒企中为数不多的“受益者”。

　　“因为去年上半年基数高，预计今年上半年销量会下滑，但我认为是正常合理的，达到了我们的市场预期。”五粮液集团董事长唐桥日前表示。作为白酒龙头，五粮液的表述无疑更能折射出上半年白酒公司业绩情况。

　　根据已发布的半年报业绩预告，洋河股份预计上半年净利润为27.9亿元至32.8亿元，同比下降15%以内；老白干酒预计前6个月净利润与上年同期相比下降30%左右；水井坊预计今年上半年及全年累计净利润仍为亏损，预计2014年销售收入将继续受到影响。

　　此外，安徽省统计局官方网站7月1日发布消息称，今年前5个月，安徽省三家大型白酒企业古井贡酒、金种子集团、IPO在即的口子酒利润均出现下滑。其中，古井贡酒主营业务收入下降5.7%，利润下降3.4%；金种子集团主营业务收入下降16%，利润下降86.6%；口子酒主营业务收入下降4.9%，利润下降16.8%。

　　事实上，由于二季度为白酒传统消费淡季，白酒整体仍处于筑底过程中，尽管有酒企祭出包括降价、转型等在内的多种手段，但白酒终端动销起色不大，酒企整体经营压力也未见明显缓解，业界预计白酒企业整体半年度业绩仍处于低谷，不必对半年报抱有预期。

　　三季度部分迎改善

　　7月仍为消费淡季，目前茅台一批价880元左右、五粮液一批价600元左右。平安证券分析师指出，茅台、五粮液已率先完成价格重新定位，且成为各自子市场的王者，预计中报将是企业报表预期下调的重要时点，届时应可择机增持。

　　该观点也代表了业界的普遍看法，尽管行业调整仍在继续，但伴随行业底部的逐渐确认，同时随着三季度中秋旺季的逐渐来临，经销商备货等因素有望推动白酒终端动销的改善，也可能推高一批价，白酒板块也有望在三季度获取超额收益。

　　国金证券陈钢认为，经过经销商一年以来的清库存，目前主要白酒库存已经处于历史低点，这一方面反映出经销商对后市较为谨慎，再者反映名酒在降价之后在民间消费有较大的群众基础。同时，与此前政务消费很大程度上熨平季节性波动不同，民间消费的发力也使得白酒销售表现出极强的季节性，平常消费较少但遇节假日将大幅提升购买量，即将到来的中秋节将呈现出这种特征。

　　陈钢表示，即使二季度报表仍未好转，但由于民间消费开始发力，将使得报表改善成为必然，结合白酒行业基本面以及估值，可以判断白酒股票底部已经确定。

　　同时，包括贵州茅台、五粮液在内的多个酒企也在近期继续“放下身段”，积极尝试包括降价、扩招专卖店等多种拓展大众消费渠道的方式，使得各方对于未来终端市场放量的预期进一步放大，这也利于酒企未来业绩的进一步改善。