上半年业绩仍处低谷 白酒业三季度料"爬坡"

　　整体估值较低、旺季备货预期、众酒企释放积极信号……在这些积极因素的带动之下，白酒板块于近期迎来一波反弹。但从基本面来看，行业深度调整仍在继续。业界认为，由于二季度终端动销起色不大，对白酒半年报业绩不应抱有过高预期。而即将到来的三季度消费旺季，也将由于民间消费节假日的活跃而呈现出“旺季趋旺”的特征，这使得部分酒企三季度报表改善成为必然。

　　积极因素带动板块向好

　　近期，白酒板块整体表现活跃，包括五粮液、水井坊等在内的个股持续反弹，也给处于持续下行周期的白酒板块注入不少亮色。有市场人士称，经过长期的调整，白酒板块估值目前处于相对低位，在资金回流二级市场的背景下获得一定超跌反弹契机。

　　从基本面而言，白酒行业将告别终端动销不佳的二季度，同时迎来三季度消费旺季。行业人士指出，白酒行业经过长期的消化库存之后，当前库存已经普遍处于低点，而经销商旺季备货则有望推动白酒终端动销改善，该预期也有望成为打破行业僵局的催化剂。

　　与此同时，包括贵州茅台、五粮液在内的多个酒企也在近段时期继续“放下身段”，积极尝试多种扩大大众消费渠道的方式，使得各方对于未来终端市场放量的预期进一步出现，也利于酒企未来基本面的进一步改善。

　　以贵州茅台为例，贵州茅台6月16日在其官网挂出“国酒茅台专卖店网络发展公示”，拟在相关空白市场区域发展国酒茅台专卖店营销网络，且资金门槛相比以往下降，被视为茅台在继去年放开经销权之后的又一扩充营销网络、刺激出货量之举。

　　五粮液方面也在5月份时宣布下调核心产品出厂价及建议终端零售价。多数市场人士认为，五粮液此轮价格调整将有效地刺激市场需求，有利于进一步抢占市场份额。

　　兴业证券黄茂指出，茅台放量对三季度业绩带来一定支撑，从目前的态势来看，茅台下半年继续大幅放量，维持一批价相对稳定仍是唯一选择。茅台放量对其他高端白酒会带来压力，而五粮液在价格相对稳定后，也需要在旺季兑现放量预期。

　　半年报业绩仍处低谷

　　事实上，以白酒为主业之一的顺鑫农业也于近期释放了一些积极信号。公司6月25日发布2014年半年度业绩预告 ，上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元至2.61亿元，同比增长50%-80%。对于业绩大幅增长的原因，顺鑫农业称，一方面，公司白酒销售市场扩大，销量及销售收入增加；另一方面，公司房地产业务盈利能力上升。

　　不过，顺鑫农业上半年业绩向好的情况仅是“特例”。作为大众消费的代表之一，顺鑫农业旗下“牛栏山”二锅头在白酒整体调整过程中由于大众消费的稳健，而成为酒企中为数不多的“受益者”。西南证券指出，顺鑫农业白酒产品格局较好，随着公司定向增发推广白酒品牌，销售渠道逐步发力；同时，低端白酒逐步向中端布局，带来销量增加和毛利率提升。

　　与顺鑫农业上半年大幅预增不同，更多的白酒公司上半年业绩仍然“红灯频闪”。洋河股份预计上半年净利润为27.9亿元至32.8亿元，同比下降15%以内，原因为受宏观大环境影响，白酒市场消费降档，公司高端产品销售受到一定程度影响。老白干酒预计前6个月净利润与上年同期相比下降30%左右，其中，受宏观政策和白酒行业深度调整的影响，公司高档白酒产品的销量下滑也是主要原因。水井坊预计今年上半年及全年累计净利润仍为亏损，公司称，为应对行业和市场的变化，公司正积极进行营销网络、产品线、销售渠道、团队架构等方面的调整，以搭建新形势下最佳的发展平台。预计2014年销售收入将继续受到影响。

　　今年一季度时，尽管处于传统旺季，但酒企一季报业绩整体低迷，仅贵州茅台和伊力特实现增长。进入二季度淡季后，白酒仍处于筑底过程中，尽管有酒企祭出包括降价、转型等在内的多种手段，但白酒终端动销起色不大，酒企整体经营压力也未见明显缓解，业界预计白酒企业整体半年度业绩仍处于低谷。

　　数据显示，今年1-5月白酒产量累计增长7.2%，增速环比回落1.9个百分点，显示出调整仍在继续，此前增速改善的情况未能得到延续。

　　三季度迎改善机会

　　业界普遍认为，尽管行业调整仍在继续，但伴随行业底部的逐渐确认，同时三季度中秋旺季的逐渐来临，经销商备货等因素将推高一批价以及销量，白酒板块也有望在三季度获取超额收益。

　　国金证券陈钢表示，从白酒基本面而言，经过经销商一年以来的清库存，目前主要白酒库存已经处于历史低点，这一方面反映出经销商对后市较为谨慎，再者反映名酒在降价之后在民间消费有较大的群众基础。同时，与此前政务消费很大程度上熨平季节性波动不同，民间消费的发力也使得白酒销售将表现出极强的季节性，平常消费较少但遇到节假日将大幅提升购买量，而即将到来的中秋节将会呈现出这种特征。

　　陈钢还指出，即使二季度报表仍未好转，但由于民间消费开始发力，将使得报表改善成为必然，结合白酒行业基本面以及估值，可以判断白酒股票底部已经确定。

　　也有业内人士称，在行业深度调整期，白酒企业所呈现的分化趋势已经较为明显，过去量价齐升的整体繁荣局面已不复存在，未来将是集中度提高、企业实现挤压式增长的过程。

　　据了解，当前茅台一批价为880元/瓶左右、五粮液580元/瓶左右。兴业证券黄茂指出，从终端动销来看，茅台和五粮液在淡季时并未出现一批价深度下跌的情况，销售也相对平稳，底部态势已经确立，中秋旺季一批价稳中有升问题不大。不过，黄茂也表示，由于目前渠道对茅台五粮液的预期也较稳定，库存相对充裕，因此旺季各方的预期改善空间也会偏小。