市场仍有调整风险 立足防御方为上策

　　今年上半年，大盘走势呈现胶着状态，但板块、个股的活跃度却大幅提升，强周期板块整体表现呈现出分化格局。虽然近期投资者的担忧情绪降温，但大盘整数关防线筹码堆积，一旦失守，压力较大，而创业板也有滞涨迹象，市场仍然面临回调风险。建议投资者以防御为主，重点关注业绩增长较为确定的行业，如电气设备、医药生物、食品饮料和汽车行业。

　　大盘波澜不惊个股表现活跃

　　今年上半年，上证指数上涨共计12周，下跌共计14周，但振幅仅有10.31%。同样的时间段里，2013年、2012年、2011年、2009年、2008年振幅分别为32.18%、16.21%、17.48%、33.23%、59.8%、104.88%。过去的一周大盘仍是波澜不惊，上证指数涨0.49%，且高低点位相差不足26个点，本周大盘一涨一跌，行情再显踌躇。虽然大盘走势呈现胶着状态，但却是新趋势明确前的酝酿期，而布林线的收窄也意味着变盘的时间正在靠近。

　　大盘之所以呈现胶着状态，主要是由于上证指数2000点整数关屡试不破，投资者对于此位置的信心较足。与此同时，板块、个股活跃度提升也反映出部分机构“不看大盘做个股”的策略。比如上周上证指数波动甚微，但板块、个股活跃度却有大幅上升，28个一级行业指数中有11个涨幅超过3%，其中国防军工、通信、休闲服务、钢铁、轻工制造等涨幅更是超过了4%；新股上市再掀封停潮，另有213只A股周涨幅超过10%。而昨天类似的情况再度上演，上证指数勉强翻红，个股却涨多跌少。而这两周的走势也并不是特例，类似的情况之前也曾出现，上证指数4月第一周涨0.84%，期间有13个一级行业指数涨幅超过2%，但受制于整体环境，后续大盘并未能向上拓展空间。

　　具体到市场两个重要观测点来看，一方面，强周期板块总体表现分化，房地产、采掘上周涨幅分别排在17、23位，昨日涨幅排在22、15位，而钢铁、有色金属表现较强，上周钢铁受益于国内大中型钢企前5月整体扭亏消息及微刺激举措，板块异军突起涨幅超过4%，有色金属也呈现逐步上行态势；另一方面，申万银行指数上周跌幅为1.75%，一周表现垫底，致使上证50指数全周收跌，昨日该指数再度小幅收跌，表现落后，此外，X安硕A50、南方A50、华夏沪深300的溢价率徘徊于零轴附近也显示出外部情绪保持清淡。

　　市场仍存调整风险

　　目前来看，投资者普遍并不担忧大盘失守2000点整数关口，部分机构甚至伺机做多，个股活跃度明显提升，但投资者在关注主题类市场机会的同时，还应密切关注大盘动向，大盘整数关防线筹码堆积，一旦失守，压力较大，而创业板也有滞涨迹象，市场仍然面临回调风险，建议投资者以防御为主，重点关注业绩增长较为确定的行业。

　　一方面，历经今年以来的数次争夺，整数关防线已堆积相当数量的筹码，需要慎防空头第四次冲击得手后调整扩大的风险。以2012年1949点以来的A股行情进行归类统计，以上证指数为参照分析包含主板、中小板、创业板在内的所有A股筹码分布情况，对应上证指数2000-2075区间，A股筹码堆积占比已高达26.45%，是这一年半以来筹码堆积最密集的区域。预计当前的消磨战需要新的契机才能打破，目前多空双方都在等待当中。目前仍需警示风险，因为整数关之下防线缺失，一旦失守，可能会形成市场恐慌。

　　另一方面，创业板指数自2月中下旬开始阶段调整，最大调整幅度约为23%，随后，创业板于5月中旬的1210点迎来触底反弹，迄今最大涨幅约15%。但1380点以上空间不大，虽然近期市场活跃度尚高，但已开始有滞涨迹象，综合一线股表现及整体环境看，建议对创业板适当减配。

　　具体到行业配置上，建议以防御板块为主，重点关注业绩增长确定性高的行业。由于当前宏观经济下行趋势尚未出现明显改变，企业面临业绩兑付压力，随着中报披露期的来临，业绩分化可能进一步加剧。在此背景下，具备稳定业绩增长的个股和板块将带来超额收益，建议超配电气设备、医药生物、食品饮料和汽车行业。原因在于：第一，电气设备属政策扶持下行业增长确定性高的行业，年初以来情绪面持续好转；第二，宏观经济下行阶段，医药生物行业具有良好的防御性；第三，食品饮料子行业中，啤酒和调味品一季度业绩增速稳定，业绩增长有望如期兑付；最后，新能源汽车在政策扶持下销售显著提升，行业增长确定性高。