国泰君安：国瓷材料 进军陶瓷墨水正当时

国瓷材料日K线图

　　国瓷材料（300285）公司进军陶瓷墨水正当其时。喷墨印刷技术性价比优势明显，瓷砖厂家从2012年起大规模使用，陶瓷墨水行业随之受益。我们保守预计，2014年国内瓷砖行业喷墨机将达到3000台(2013年3000台)，国内市场空间达到3万吨，市值达到30亿元。预计到2015年年底国产墨水有望超过50%的份额(2013年为25%)。陶瓷墨水行业在2013-2016年增速爆发式增长，产品存在一定的技术壁垒，从建设到达产周期较长，公司三季度3000吨产能投放正当其时，可以较充分地分享行业的高增长。

　　依托水热法优势，公司进入高利润纳米氧化锆领域。公司公告纳米复合氧化锆目前已经通过了客户认证，进入中试生产，产能为200吨，该产品售价大约30-40万元/吨，毛利率在40-50%，中试通过后公司很快可以放量，为公司贡献新的利润点。公司MLCC市场份额还在继续扩大。公司MLCC性价比优势明显，判断公司在2014-2015年销量仍能维持快速增长，利润率也能维持相对稳定。

　　预计公司2014-2016年EPS为0.79、1.15、1.63元，增速分别为26%、46%、41%。根据我们的预测，陶瓷墨水和纳米氧化锆业务在公司收入和利润的比例会不断扩大。考虑到公司成功进入高增长、高壁垒、高利润的两个新行业，同时，鉴于公司目前股价处于高位，给予“谨慎增持”评级。投资该股的风险主要是:人民币对日元、美元出现大幅波动;陶瓷墨水领域竞争加剧导致盈利下滑;纳米氧化锆销量不及预期。国泰君安