新股申购策略

　　富邦股份(300387) 申购日期：6·24 建议询价区间在16.5-19.8元

　　所属行业：化工-化学制品-磷肥

　　主营构成：防结剂：57.80%；多功能包裹剂：23.25%

　　基本面分析：公司在化肥助剂领域已拥有8项发明专利、2项实用新型专利和约50项发明专利申请构成的专利群。为强化和发挥“产品+服务”模式的优势，公司在行业内创新性地推出了PSC综合服务模式。公司目前拥有防结剂、缓释材料等六大系列产品，形成涵盖整个化肥生产链的产品组合，成为国内化肥助剂产品种类最齐全的供应商之一。本次拟募资投向化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目等。

　　估值和询价建议：公司所在行业属于化肥助剂行业，目前尚无经营化肥助剂产品的上市公司。预计未来的业绩增长和弹性主要来自于创新性推广的PSC综合服务模式及创新项目(圆颗粒钾肥项目、通过含磷废水处理回收缓释肥料等).

　　该公司所属SW二级行业化学制品类，2013年净利润同比降低11.59%，其中细分的磷肥行业，2013年净利润同比下跌68.49%。随着经济转型相关政策的出台，第二产业占国民GDP比例呈逐年下降趋势，故该公司所属行业的未来发展潜力与盈利能力不容乐观。

　　此次募资额2.2亿元加上4000万元的发行费后，除以1600万股，发行价应在16.25元。虽然三级行业磷肥的平均市盈率很高，但不具备参考价值，建议参考区间在一级行业化工的平均市盈率15.23倍及二级行业化学制品的26.25倍之间。考虑发行前或存业绩释放动力可能，因此建议给予适度溢价。若按15倍~18倍市盈率计算，建议询价区间在16.5元~19.8元之间。

　　风险提示：化肥助剂作为化肥产品的重要功能性材料，其利润水平可能会受到化肥行业周期性波动的影响；其次，公司PSC模式销售收入占主营业务收入40%以上，为公司盈利的重要来源，但是在PSC模式下，客户工艺发生变化或原料出现异常时，会增加公司的销售成本。