130亿元资金离场 打新热情高涨挤出效应超预期

　　新股申购重启后，“打新”资金热情持续高涨，近两日场内市场资金面骤然收紧。据资讯统计，昨日两市资金延续净流出状态，单日共有130.42亿元资金离场。分析人士指出，虽然短期来看，整体市场的调整过程还未结束，但当前政策面持续偏暖，后续更将进入稳增长政策陆续发布的时间窗口；未来资金面也仍将维持稳中偏松的格局。此外，随着后续新股申购按节奏陆续展开，其挤出效应的边际将呈现递减状态，对于A股市场的冲击也将逐步降低。

　　打新热潮下130亿资金快闪

　　在周一的短暂上涨之后，市场连续回调，沪深两市大盘收出“三连阴”，昨日的跌幅较前两个交易日有所扩大，成交量依然维持在低位。截至昨日收盘，上证综指续跌31.78点，跌幅为1.55%，报收于2023.74点；深成指全日下跌117.08点，跌幅为1.60%，报收于7180.32点。与此同时，创业板也下跌43.33点，报收于1320.66点，跌幅为3.18%；中小板则下跌123.10点，报收于4583.37点，跌幅为2.62%。市场普跌特征十分明显。

　　从资金流向来看，沪深股市主力资金依然维持净流出，流出额也进一步放大。据资讯统计，昨日全部A股共有130.42亿元资金净流出。

　　从行业表现来看，昨日申万一级行业指数全线尽墨。其中，银行、家用电器和食品饮料指数跌幅较小，全日分别下跌了0.84%、1.24%和1.41%；相比之下，计算机、电子和传媒指数跌幅居前，全日分别下跌了4.29%、3.22%和3.15%。

　　从行业资金流向来看，资金离场意愿明显较为浓厚。据资讯统计，昨日28个申万一级行业板块全部遭遇资金净流出格局。其中，钢铁、休闲服务和农林牧渔板块的资金净流出规模较小，分别为0.24亿元、0.59亿元和1.12亿元；相比之下，计算机、电子和传媒板块的资金净流出额居前，全日分别净流出18.54亿元、9.75亿元和9.11亿元。值得注意的是，周三唯一实现资金进流入的有色金属板块昨日的资金净流出额也居于前列。

　　挤出效应或边际递减

　　受到新股申购重启后，“打新”热情持续高涨的影响，资金挤出效应显著，近两个交易日场内资金面骤然收紧。由于受制于定价的隐形天花板，新股重启“第二季”首推的几只个股扭转以往新股发行“三高”的现象，呈现出低发行价和低市盈率的情况，因而此次“打新”热情空前高涨。

　　而交易所市场回购利率持续上涨，也显示投资者对于“打新”参与积极性较高。投资者参与“打新”热情高涨，既增加了短期的资金需求，又可能导致机构等减少资金的融出，从供需两个方面同时增大资金面压力。

　　从近两日的A股市场反应来看，“打新”所造成的挤出效应超出了此前的市场预期。中金公司指出，“打新”火爆并对市场资金面产生了超预期影响可能与几个因素有关。第一，本批新股申购时间较为集中，其中的10只新股申购日在6月18-24日之间，6月18日就有4只；第二，本次新规增加了网下市值配售规定，而有效报价家数上限取消，参与群体大为增加；第三，对发行价格、募集资金、老股东减持等进行限制，发行市盈率与行业市盈率差距较大，使得上市预期回报大大提升，申购热情高涨；第四，本次新股发行试点与传统半年末考核时点重合，更引发了市场的担忧情绪。

　　虽然短期来看，整体市场的调整过程还未结束，但投资者也无需太过悲观。分析人士指出，当前政策面持续偏暖，后续京津冀一体化规划等稳增长政策可能会陆续发布；央行持续的净投放操作也显示未来资金面仍将维持稳中偏松的格局，待下周考核时点过去后，资金面紧张的情况将得到大幅缓解。此外，随着后续新股申购按节奏陆续展开，其挤出效应的边际效应将呈现递减状态，对于A股市场的冲击也将逐步降低。