新股“送钱”引腾挪 扎堆打新致“误伤”

　　挤出效应被放大新股申购打乱“红六月”步伐

　　作为新股重启第二季的首个申购周，指数“三连跳”的下跌反应，尤其是创业板的突杀大阴棒，多少还是有些超出市场预期。目前来看，扎堆申购新股所带来的挤出效应正不断被放大：除了个人投资者竞相卖股打新外，机构投资者也是潮涌般加入打新军团，一时间，市场存量资金遭遇了年内最猛烈的抽血冲击。分析人士表示，在短炒思维早已占据主导地位的当下，任何高企的无风险收益品种，势必都会引发场内资金的逐利潮，更何况一向以不败神话著称的新股申购，因“双低”发行更大举提升了其后续暴炒空间。不过，在场内存量资金规模有限，且主导热点及主题投资能力本身不强的背景下，全民申购热所带来的资金分流效应难免被放大。应该说，当前大盘还处于新股申购开启后的“磨合期”，市场对资金申购新股的超强热情认识不足；短期市场能否止跌回稳，还要视“挤出效应”的发酵程度而定，投资者还是要多看少动。

　　新规助长新股暴炒预期

　　本周，首批五只新股申购正式启动。其中，18日开始申购的龙大肉食、联明股份、雪浪环境及飞天诚信引发了整体市场狂热的申购潮。

　　申银万国最新研报指出，按照询价结果，本周三开始申购的联明股份、雪浪环境、龙大肉食、飞天诚信，有效申购倍数分别达到139.40倍、136.17倍、183.39倍、91.90倍，而今年年初的首批重启新股有效认购倍数均在10倍以下。由此可见，市场对此次新股申购几乎已到狂热的程度。

　　分析人士表示，资金狂热申购，除了与新股历来较高的无风险收益有关外，新规带来的“双低”发行，也是个人投资者及机构扎堆打新的重要原因。

　　2014年首批48只新股的打新收益就极为诱人。在第一批48只新股中，42只新股发行市盈率低于行业市盈率，平均PE折价率为13%。折价发行提供的新股套利空间，顺理成章地助长了新股的首日暴炒行为，首批新股首日上市平均上涨42.75%。其中，众信旅游、金轮股份、登云股份及易事特等成长股的累计涨幅排名居前。

　　而从新股重启“第二季”首批五只新股启动申购的披露情况来看，低发行价、低市盈率，是本轮首批新股普遍具备的特点。也就是说，相较于以往的三高发行，此次“双低”发行对二级市场所作出的“让利”更大，这也是场内资金趋之如骛的直接原因。而正是基于此，分析师普遍看好本轮打新行情，毕竟限制超募、限制老股转让、限制发行市盈率、限制发行规模，某种程度上算是一种“制度红利”，而新股定价的受压，或者显著低于二级市场同类股票，不仅大幅提升了打新的安全边际，还进一步强化了新规上市之后的暴炒想象空间。

　　全民打新加剧资金分流

　　根据最新数据，18日四只新股网下冻结资金高达1270亿元，19日启动申购的依顿电子，网下冻结资金也达323亿元。在沪市单日成交始终徘徊于700亿元关口的背景下，动辄冻结千亿的新股申购，对场内存量资金所造成的挤出效应无疑是巨大的；再加上新股超额认购的热情极高，全民打新在情绪上也大举助长场内资金卖股打新的热潮，因而扎堆打新所带来的巨大资金分流，难免会误伤市场。

　　众所周知，作为一种无风险收益品种，“打新”历来都能吸引A股资金的竞相争抢；此次新股重启后的正式申购，更是令这种无风险收益不断被扩大，市场人士普遍将此笑称为“送钱”。

　　然而，这种无风险收益的高企，一方面是助推了各种打新热及炒新热，另一方面也给整体市场带来了极大的“挤出效应”，卖股打新似乎正成为一种潮流。本周市场有两大现象进行佐证：一是自本周三申购日开始，两市资金净流出额大幅上升，一举回升至近来的百亿关口附近；二是交易所回购利率瞬间飙涨，GC001在周三尾盘一度飙涨至30%的年内高点，本周四全天大部分时间该利率品种也都维持在10%以上的高位，直到尾盘才出现显著的回落。

　　分析人士指出，新股本来就是A股市场所特有的一大无风险收益品种，在现有市场结构估值依然高企的背景下，这种自降“身价”的新股发行，无疑会引来汹涌的申购大军。这中间，除了个人投资者外，机构投资者恐怕热情更高。而一旦整个市场的活跃资金都疯狂地参与打新，则习惯了短炒思维的A股难免会深受其累。在新股发行的新规则下，各类投资者可能都会赶在申购日卖股打新以增加中签率，因而整体市场遭遇资金失血的状况肯定会加剧，提醒投资者要对此次“挤出效应”保持一定的谨慎心态。

　　“红六月”进程视打新潮而定

　　应该说，在新股申购正有序启动之际，市场依然处于“打新热”背景下的磨合期，一方面，新股申购的狂热度能否继续保持，暂时还未可知。毕竟过高的超额认购，势必会导致极低的中签率；而随着时间的推移，场内资金对这种犹如“中彩票”一样的游戏，有可能会逐步散失兴趣。另一方面，新股申购所引发的资金腾挪打新现象，也有待观察。目前来看，这种个人与机构一窝蜂而上，尤其是卖股满额参与打新的行为，应该不是常态。

　　一种情形是，随着场内资金对新股申购重启的逐步适应，市场将大概率回到此前运行的通道中来。从目前6月份的市场环境来看，基本面及政策面的共振，依然锁定着“红六月”的基调，因而市场应仍处于反弹的通道中。从经济基本面来看，今年一季度国内GDP同比增长7.4%，CPI为2.3%，处于设定的经济底线之上。分项来看，一季度第三产业GDP增速为7.8%，自2013年一季度以来持续快于GDP增速，占GDP比例由2010年的39.1%上升到51.1%。拖累GDP的主要压力来源于第一产业的持续下滑，但第一产业占GDP比例已由2010年的59.1%下降到45.9%。分析人士表示，从第一产业和第三产业的GDP占比和增速变动来看，国内产业结构已经明显优化，未来服务业对于GDP增长的拉动效应将加大，而传统工业和制造业对于GDP的负面拉动将减缓。政策持续性上，最近两个月内，李克强总理连续8次主持召开国务院常务会议，核心均为促进经济稳定增长，与之对应的是，货币全面宽松的预期也在不断发酵，定向降准范围的扩大就是一大例证。

　　另一种情形则是，场内资金继续热衷于这种中签游戏，且打新资金除了大规模聚焦于“打新潮”外，还进一步向次新股蔓延，即未中签的投资者大举抢筹新上市的次新股群体，这也会对市场原有结构带来一定的影响。分析人士指出，如果打新热及炒新热持续蔓延，则场内存量资金的分流，势必会对市场热点及各类主题的炒作带来一定打击，届时“红六月”有可能会就此终结，投资者暂时还是要边走边看。