美联储退出QE并不可怕 宽松环境仍利好黄金

　　美国全球投资者公司(US Global Investors)首席执行官Frank Holmes最近撰文称，美联储利率政策终将利好黄金，黄金投资者大可不必慌张。美联储即使在2015年实行紧缩货币政策，但整体基调对黄金仍有利。

　　以下几张图表或可阐明美联邦基准金利率政策循环周期。红色代表当前美联储利率政策第四阶段IV。该阶段始于美联储自2008年采取的量化宽松政策(QE)。

　　图一：美联邦基准金利率循环周期

　　众所周知，为了拯救美国经济，美联储才不得已启动QE。现阶段，美国仍从该货币政策下得到庇护。这轮货币政策措施包括：低实际利率，低存款准备金利率以及印钞。宽松的货币政策有利于企业扩大生产活动。同时，也利于刺激美国国内消费。

　　从历史角度来讲，当美联储货币政策由第4阶段逐渐过渡至第一阶段时，股市通常会上涨，股票是投资者首选。

　　美国经济进入第4阶段已经有好几年了，在2015年之前仍会位于此。美联储终将过度到第1阶段，逐渐小幅实行紧缩货币政策或加息。

　　至于黄金及黄金股，历史表明第1阶段及第4阶段无论是对现货黄金市场还是对黄金股多是利空因素。从下表或可看出，从1971年6月开始，现货黄金在第1阶段回报率为11.8%，第4阶段为9.2%。自1970年7月开始，TSE黄金矿股回报率在第1阶段和第4阶段分别为16.2%和24.2%。第1阶段及第4阶段两者表现都好于第2和第3阶段。

　　图2：黄金回报率

　　第1和第4阶段对黄金的高回报主要在于美联储实行的宽松货币政策。第2及3阶段施行的紧缩货币政策通常利空黄金投资者。当货币流通减少是，消费者面临的通胀压力大大减少，投资者不需要转向黄金，将其作为对冲基金。这或可理解为，没有通胀就没有对冲投资必要。

　　第1及第4阶段对黄金利好还有另一原因。即当实行宽松货币政策时，利率相对较低，购买贵金属的机会成本减少。

　　上述美联储4个阶段的货币政策周期也适用于全球，尤其对欧洲央行和日本。通常情况下，宽松的货币政策利好黄金。反之，紧缩的货币政策则会让黄金承压。

　　现阶段一些新兴国家尤其是E7国家或可为黄金提供有力支撑。E7包括中国、印度、巴西、墨西哥、俄罗斯、印度尼西亚以及土耳其。这些国家通常偏爱购买黄金，其中以中国和印度为首。中国和印度两国的文化传统及宗教信仰往往是黄金消费的有效驱动。

　　图3：E7国家货币供应

　　由于新兴国家货币发行量逐渐减少，黄金购买力度也随之下降。同时，这些国家的GDP增速也在逐渐放缓。

　　图4：全球经济增速

　　根据世界银行最新预测，2014年全球增速或为3.2%。尤其新兴国家增速放缓，这些国家或也将采取宽松政策刺激经济增长，黄金仍有利好空间。

　　目前美联储不会放弃宽松政策，或继续保持现有货币供应量。同时，欧洲央行6月推出的新一轮刺激政策或可为全球营造宽松环境。同时，日本仍维持现有政策不变，这也是宽松环境的有利支撑。由此可以看出，全球经济环境仍偏宽松，黄金前景并不是像市场预期的那么悲观。

　　同时，各大主要经济体实行的利率政策或最终引发通胀压力。美联储在2015年或不得不面临高通胀困境。这或导致美元走弱，黄金或又迎来新的利好支撑。