美联储内部呼吁提前加息 紧缩预期升温

　　美联储加息所产生的威力，相当于给全球资本市场引爆一颗“定时炸弹”，而随着堪萨斯联储主席乔治（EstherGeorge）本周二呼吁希望美联储提前加息，加上就业市场或物价数据都朝着加息的有利条件发展，加息时点前移并不是没有可能。

　　联储官员对加息时点分歧大/

　　昨日（周三），中国A股市场继续下挫，职业股民老王翻了半天国内财经新闻，也没找到任何一条足以解释大盘如此萎靡不振的原因，直到他的眼光落在下面这条消息上。

　　本周二，美国堪萨斯联储主席乔治表示，考虑到美国经济正稳定增长，美联储提前且更快提高联邦基金利率可能是合适的，希望在结束购债后立即考虑加息和货币政策正常化，因为若低利率维持到2016年底，将鼓励投资者在经济全速运转时继续追求收益率，进而对中长期可持续增长构成风险。

　　至此，老王终于意识到，原来A股市场下跌的真正原因可能与美联储改变预期有关。

　　此前，投资者一直预期美联储的首次加息将在2015年而不是2014年，如今地方联储官员放话，无疑将使一部分预期提前今年，而这个时间差将对市场产生巨大影响，因为加息意味着全球借贷成本上升，进而会推动投资新兴市场的热钱回流美国。

　　乔治还进一步阐述了可能的举措，即在首次加息前，停止将到期证券的回笼资金投资于新证券的操作，这样一来，结束再投资操作可能使美联储资产规模下降，也可能使借款利率上升。

　　当然，并非所有人都赞同2014年加息的假设，达拉斯联储主席费希尔就是其中一位。费希尔表示，会支持10月结束大规模购债计划，但预计联储直到2015年才会开始加息。今年结束购债计划后立即加息的可能性“微乎其微”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，由于美联储在去年12月投票决定每月削减购债100亿美元，并在随后三次政策会议上分别决定削债100亿美元，如果美联储按当前的削债计划，到10月会议时购债规模将降至150亿美元，换句话说，美联储届时如果把削债规模稍微提升50亿美元，就有希望结束自2008年以来的QE政策。

　　美国经济加速复苏/

　　那么，抛开美联储内部的分歧，美国经济现状是否支持提前加息？

　　《每日经济新闻》记者选取了美联储判断是否应加息的三大经济指标，失业率、非农就业人数变化和消费者物价支出指数（PCE），根据历次美联储会议纪要，只要失业率高于6.5%，物价低于2%，都不会考虑加息。

　　彭博汇编的资料显示，美国4月失业率为6.3%，自2008年10月以来首次低于联储设定的目标6.5%；同月非农就业人数增长28.8万人，创出自2012年2月以来新高,两大指标都显示美国就业市场正加速复苏。

　　不过，这种复苏的进程中可能会有颠簸。据路透调查显示，美国5月就业增长或将放缓，非农就业人数增加21.8万个，但可能是受求职者增加推动，所以不足以颠覆有关美国经济在严冬下滑后强劲反弹的观点。

　　再看物价，美国4月PCE同比上涨1.6%，为自2012年11月以来最快，尽管离2%的目标尚有距离，但种种迹象显示通胀正逐步抬头，一方面是医疗成本以及房租的上升会推高今年通胀，另一方面是经通胀和税收调整的家庭可支配收入在4月连续第四个月上升。

　　也就是说，目前，无论是就业市场或物价都朝着加息的有利环境发展，尽管两者变化可能不足够引发美联储在今年加息，但如果任何一方面情况超预期增长，都可能改变美联储预期，从而让加息时点前移。

　　加息预期或致热钱流向改变/

　　有意思的是，市场似乎已感知到美联储加息预期的变化，最敏感的当属美国10年期国债，截至周二收盘，收益率报2.57%，自5月28日以来累计反弹13个基点。

　　从美债收益率曲线看，在过去1个月，1月、3月和6月收益率均上扬，也表明投资者认为短期经济改善的可能性较大，从而抛售部分短期国债规避紧缩风险。

　　另一方面，加息预期可能会引起全球热钱流向变化，使得一部分资金从债券市场和新兴市场撤离，但现在该趋势并不明显，资金流向监测机构EPFR数据显示，在截至5月21日当周，全球债券基金净吸金59亿美元，全球股基有近70亿美元的资金净流出，另外，多元化新兴市场股基净流入15亿美元。

　　尽管市场有一定分歧，但都选择买入美元，这也是最典型的回流标志之一，截至5月21日当周，全球货币市场基金净流入100亿美元，其中主要来自美元基金的强劲表现，这使得美元指数5月上涨1%，今年以来累计涨0.6%。

　　截至周二收盘，标普500指数下跌0.04%，但因美元回流，本周一升至历史最高水平1926点。

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　　美联储加息步伐临近 全球股市将走牛？

　　美联储利率政策调整究竟对全球股市有哪些影响？作为投资者，当美联储加息的步伐日渐临近时，又该做何准备？

　　对此，《每日经济新闻》记者通过对比美联储历次加息后的市场变化发现，在美联储加息周期内，全球股市往往走势良好，但在加息消息流出之初，受风险情绪干扰，反而会在短时间内打压市场。

　　高盛近期指出，从以往状况来看，美联储往往会在经济进入上升期后将低利率维持一段时间，并允许通胀率出现暂时性走高，一旦开始加息，则加息速度会快于预期，以对此前滞缓政策进度加以补偿。

　　《每日经济新闻》记者梳理发现，上世纪90年代以来，美联储共经历了三次升息周期，依次是1993年~1995年、1999年~2000年以及2004年~2006年。

　　以2004年至2006年这次为例，两年间，美联储共计加息17次，累计加息425个基点，达到5.25%。同期，美国三大股指均实现5%以上的涨幅，其中标普500指数涨幅达到12.7%，而上证指数同期累计涨幅达17.8%。也即当美联储进入加息周期时，股市往往不跌反涨，各个市场因综合因素影响涨幅不一，但整体多数上扬。

　　不过，值得注意的是，当美联储加息到来前夕或坊间开始有加息消息传出时，市场表现却不尽如人意。那么，为何会出现这种现象呢？

　　对此，国元证券（香港）高级投资顾问陈文军在接受 《每日经济新闻》记者采访表示，“确实存在这个现象。加息会有部分风险资产回流债券，短期内市场下跌是心理预期的表现。”

　　陈文军分析称，“短期市场情绪反应不具备持久性，因美联储加息一般是基于经济较好的大背景，而事后股市走势还是取决于大的经济环境。应该说，加息不是导致后续股票上涨的原因，加息只是经济较热的一个结果而已。”

　　另一方面，按照一般理解，若美联储降息，则停升的利率意味着投资者和上市公司的借贷成本不再攀高。然而，同期股市并没有出现预料的上涨，反而出现小幅下跌。

　　如2007年9月~2008年12月，美联储将基准利率从5.25%降至0.25%，标普500指数期间累计暴跌超40%。目前，美国三大股指持续上涨，截至美东时间周二收盘，道指和标普500指数双双创下历史新高。