IPO定价隐现天花板 新股申购一签难求

　　害怕夜长梦多的发行人清一色选择了低价发行，行业平均市盈率成为IPO定价隐形天花板。

　　新股申购“第二季”今日开启，首批申购的4家新股定价均未超出行业平均水平。虽然监管部门并未明文规定发行市盈率的上限，但害怕夜长梦多的发行人清一色选择了低价发行，行业平均市盈率成为IPO定价隐形天花板。

　　业内人士认为，低价、募集规模小令新股必然抢手。但在新的游戏规则下，网上网下抢购新股难度均大幅增加，网下中签率日渐走低，甚至有与网上中签率看齐的趋势。

　　定价现隐形天花板

　　雪浪环境等4家公司的定价公告值得细读。虽然监管部门并未明文规定发行市盈率不得超过行业平均市盈率，但事实上平均水平已经成为定价隐形的天花板。

　　雪浪环境公司首次公开发行A股的发行价确定为14.73元/股，对应市盈率为22.17倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率。按照证监会行业分类指引，发行人所属行业为专用设备制造业(C35)，截至6月13日，该行业最近一个月平均静态市盈率为30.07倍。

　　龙大肉食所属行业为C13“农副食品加工业”，截至6月13日，中证指数发布的C13“农副食品加工业”最近一个月平均静态市盈率为23.01倍。而该公司发行价格9.79元/股对应的发行人2013年扣除非经常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为19.58倍。

　　飞天诚信亦不例外。按照证监会行业分类指引，其所属行业为I65“软件和信息技术服务业”，截至6月13日，中证指数发布的I65“软件和信息技术服务业”最近一个月平均静态市盈率为52.03倍。而该公司发行价格33.13元/股对应的发行人2013年扣除非经常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为16.57倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率。

　　值得关注的是联明股份，公告显示，公司首次发行A股的发行价格确定为9.93元/股，对应的2013年摊薄后市盈率为13.43倍。而发行人所属行业为汽车制造业(C36)，中证指数有限公司6月13日发布的最近一个月行业平均静态市盈率为13.43倍。

　　“按照证监会的规定，IPO公司定价超过行业平均市盈率水平的，需要连续三周披露风险再上市。这是一个隐形的天花板，是导致大家踩线甚至是低价发行的主要原因。”对于前述定价结果，有投行人士指出，目前要上市的企业排队时间长，多数不愿意为了多募集一些资金延长发行周期，压价发行恐怕会成为未来一段时间常见的现象。“联明股份就是很明显的例子，踩线发行有些无奈，作为汽车零部件企业可比的公司平均市盈率高达22.83倍，但因为当年选择了市盈率较低的汽车制造业大项，目前只能按13.43倍市盈率的‘天花板’市盈率发行。这导致公司原计划募集2.5亿元，实际募集额只有1.986亿元。”

　　网下申购难度增加

　　事实上，发行价大幅度缩水早在市场的普遍预计之中，这从“第二季”开闸最初申购的四只新股的申购情况中可见一斑。

　　其中，参与雪浪环境网下初步询价申购的投资者为154家，申购总量为367,600万股，整体申购倍数为306.33倍。参与龙大肉食网下初步询价申购的投资者为139家，剔除11家无效申购报价后，网下初步询价申购的投资者为128家，申购总量为605,200万股，整体申购倍数为183.39倍。参与飞天诚信网下初步询价申购的投资者为153家，剔除14家无效申购报价后，网下初步询价申购的投资者为139家，申购总量为314,650万股，其中自愿锁定12个月的申购量为66,500万股，整体申购倍数为209.77倍。

　　虽然还有回拨，但从这些火热的申购情况中不难看出网下申购的难度正在增加。在今年初的一轮IPO申购中，网下也曾有较高中签率的公司，如牧原股份达到了45.38%，全通教育网下中签率为15.94%，远高于网上的1.68%。但也有一批股票出现网上网下一样火热的情况，如天赐材料的网上有效申购倍数为156倍，经回拨调整后为77倍，最终的网上、网下中签率皆低于2%，分别为1.28%和1.67%。

　　“未来机构的中签率或许将与个人投资者相似，这倒是新股发行市场一种新的公平。”对于这一申购情况，有分析人士指出，网下申购一直易于网上，在新的回拨机制将网下发行比例下限调至10%等新规制约和市场对新股的追捧下，本轮打新网下申购的中签率将大幅度降低。

　　新规则带来新玩法

　　在几乎全民打新股、“打中就赚钱”的预期下，新股的投资规则近期再次发生调整，而市场上专门为提高打新中签率而设计的产品也随之应运而生。

　　能否打中新股首先得看账户是否羞涩。沪深交易所新出台的修订后申购规则明确，投资者持有市值的计算口径由“T-2日(T日为发行公告确定的网上申购日)日终持有的市值”调整为“T-2日前20个交易日(含T-2日)的日均持有市值”。这就意味着，以6月18日为网上申购日计算，只有投资者在5月17日前持有相应市值的股票至今，才可申购相应新股。

　　此外，沪市每持有1万元市值最高可申购每只新股1000股，深市每持有5000元市值最高可申购每只新股500股，这也使得打新客还得手握足够现金，打新的成本水涨船高。

　　为应对打新资金不足的问题，近期不少券商紧急推出了类似于股权质押的“类贷款”业务。如银河证券 4月专门针对打新推出了“鑫新雨”，手中持有股票市值却缺乏现金打新的投资者，可将股票质押给银河证券，股票质押率最高可达90%。

　　网络论坛里各种打新炒新秘籍更是层出不穷。从下午下单中签率高到首日精准计算价格秒杀，尽管投资者费劲了心思，但在目前的游戏规则下，能够抢到新股的投资者依然是少数。数据显示，今年以来发行的新股中，中签率最高的为陕西煤业为4.87%，其余均不足3%，最低的为登云股份为0.46%。眼下新股申购“第二季”重启，中签情况依然不容乐观。