四大期交所竞速期权上市 股指期权引入做市商制度

　　中金所已完成股指期权合约规则设计与技术系统改造，上期所、大商所及郑商所也在紧锣密鼓推进期权上市

　　期权正渐渐“走近”中国内地资本市场。中金所副总经理鲁东升昨日在“第十一届上海衍生品市场论坛”上表示，股指期权准备工作已经基本就绪。

　　除此之外，其他三家期货交易所也正在按照既定的计划和步骤有条不紊地开展期权上市前的准备工作。

　　有业内人士指出，从交易所目前持续举办的做市商模拟大赛，以及期货公司目前的准备来看，很有可能在期权上线之后便会引入做市商制度。

　　四大期交所竞相推出期权

　　作为全球资本市场重要的风险管理工具之一，期权已经成为全球场内衍生品市场中举足轻重的品种，在风险管理、金融创新等方面发挥着重要作用，然而我国内地一直缺席这一重要场内衍生品。

　　“历经三年多的筹备，中金所股指期权产品上市各项准备工作已经就绪，已经完成股指期权合约规则设计与技术系统改造，并通过仿真交易检验了技术系统，在此基础上编制的波动率指数已初具功能。下一步，中金所将重点推进做市商业务准备，深化期权培训及投资者教育，继续做精做细股指期权相关业务准备。” 鲁东升表示，与股指期货相比，股指期权是一种更精细化和多样化的风险管理工具，既能管理方向性风险，又能管理波动性风险，可以为资产组合提供“下跌保险”。

　　“期权对于现货、期货而言，是多了一只脚，利用这三个商品可以让整个金融市场把所有的风险平稳地分摊出去。”澳帝桦（Optiver）（上海）商贸有限公司总经理吕常恺如此形容期权。

　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏等业内人士表示，作为具备独特“保险”功能的风险管理工具，推出股指期权有助于丰富交易策略，改善投资者结构，促进股市树立长期投资的理念，降低股票市场追涨杀跌的“羊群效应”，对股票市场长期稳定健康发展可起到积极作用。

　　据了解，除中金所外，其他三家期货交易所也正在按照既定的计划和步骤有条不紊地开展期权上市前的准备工作。“新‘国九条’将期货市场发展推到了新的阶段，上期所将坚持以提升产业服务能力和配合资源性产品价格形成机制为重点，继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数期货等交易工具。此外，力争尽早推出黄金期货期权，为丰富投资者交易策略提供工具。”上期所总经理助理曹越表示。

　　此前，郑商所期货与衍生品部总监左宏亮曾表示，目前郑商所在期权规则的制定、系统建设、交易所端生产系统期权功能上线、投资者教育和服务以及做市商的培育方面都在积极准备，并倾向于将白糖、棉花作为上市标的。此外，大商所交易部副部长陈安平也透露，目前大商所在期权规则体系方面已经基本定稿，下一步还会进一步征求市场的意见。在品种的选择上，大商所有意将这几年农产品期货交易量第一的豆粕作为优先试点。“大商所的期权准备工作基本就绪，6月底基本上具备上线条件。”

　　推进做市商业务准备工作

　　“从交易所目前持续举办的做市商模拟大赛，以及期货公司目前的准备来看，很有可能在期权上线之后便会引进做市商制度。”有业内人士向记者反映。

　　中金所期货小组成员刘炜亮曾表示，做市商不是期权推出的重要因素，但却是确保期权市场成功的关键。上期所总监助理李泽海也曾表示：“从去年下半年开始，就已推进做市商制度和（期权）系统开发建设工作，现在已初步完成主要工作。”

　　芝加哥期权交易所（CBOE）董事总经理郑学勤接受记者采访时表示，做市商的出现往往是因为流动性不足，在合约集中、价差拉得比较大的情况下，做市商作用十分重要。目前，从国内银行间市场、债券市场的情况来看，如果没有做市商的话，国内期权市场发展会比较困难。

　　从海外市场的发展来看，做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和存货与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差来实现一定利润。与当前国内目前普遍采用的指令驱动制度相对应，做市商制度是由做市商为投资者提供买卖双边报价进行对赌交易，通过报价的更新来引导成交价格发生变化，因此做市商制度也叫做报价驱动制度。

　　郑学勤直言，国外做市商对技术要求非常高，他们的交易系统只适合他们的交易规则和市场情况，系统引进来之后还要重新改造。“新兴市场应该积极培育本土做市商，不要一味生搬硬套引进国外做市商。”在郑学勤看来，对于引入国外做市商，应保持谨慎。国内期权市场应该培育自己的做市商，给本土做市商提供发展的机会。

　　哪些机构能够在未来成为期权交易的做市商，成为备受市场关注的话题。有业内人士表示，”未来期权交易的做市商应该有期货公司。”期货公司拥有一支专业的队伍，能做场外产品创新。另外，一些有丰富交易经验、有一定资金规模的金融机构，也可以成为做市商。