在国内股市各种上市门槛的限制下，一些优质企业流失海外凸显了A股的结构短板，成为A股低迷的重要原因。
上市门槛阻互联网巨头于A股门外
在京东商城成功在美募资上市后，其公司市值折合人民币达到约1700亿元。与在美上市的百度、奇虎360和在港上市的腾讯控股相加，这四家互联网公司海外总市值达到1.42万亿元人民币。这一规模不仅超过中国石油A股1.23万亿元的市值，更是达到沪深两市总市值的6%。
除去这四家公司，还有不少中国优质企业，由于A股市场对股权结构、财务准入、上市审核的限制门槛，前往海外市场募资上市。
而想在A股上市最为容易的创业板完成IPO，企业仍需达到这些硬指标：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。以这一标准衡量，上市首日上涨10%的京东无法进入A股市场。这家中国电商巨头2013年和2012年净利润都为负数，分别亏损17.29亿元和0.49亿元。
与此同时，国内资本市场对股东资质和员工持股的限制，也成为优质企业特别是互联网科技企业登陆A股的拦路虎。从近期阿里巴巴启动赴美上市情况看，许多中国公司采用可变利益实体(VIE)模式在海外上市。美国巴尔的摩资产管理及研究公司的一位高管指出，2005年之后，这种模式帮助大批中国公司在美国上市，或者进行反向收购，但这一复杂的股权执行模式在中国资本市场无法实现。
另外，中国社科院金融研究所专家尹中立指出，按照我国法律限制，拟上市的企业如果存在数量超过200人持股，则该公司将无缘进入股票市场。据了解，运用员工持股等股权激励方法，在互联网科技公司在创业初期并不少见。
优质企业流失致A股低迷
与赴海外上市的中国互联网巨头市值越做越大相比，中国A股市场中的“巨无霸”，仍是资源、银行等传统行业上市公司。市场人士指出，由于无法向A股市场注入强劲动力，成为A股市场低迷的一大原因。
上交所数据统计显示，截至5月26日，上交所市值规模排名前十位的上市公司依次为中国石油、工商银行、农业银行、中国银行、中国石化、中国人寿、中国神华、招商银行、兴业银行和中国平安。这些公司业绩近年来明显放缓，今年一季度，中国石油、中国石化、中国人寿和中国神华的净利润已现负增长，而大型国有商业银行的利润增长率仅在10%左右。
记者统计发现，与之形成鲜明对比的是，腾讯与百度两大中国互联网巨头不仅体量巨大，近年来业绩增长迅猛，如果能在A股上市，对A股指数将形成一定的正向拉动作用。其中腾讯控股2012年和2013年的年度涨幅分别达到59%和98%；百度去年的涨幅也达到77%。
东兴证券副总裁银国宏曾对记者表示，上证指数权重股多是传统行业大型上市公司，这一结构特点决定了中国股市在中国经济转型过程中表现不佳。不少证券投行人士表示，除了大型互联网巨头外，很多中小型优质公司流失海外，让中国投资者没有享受到这些企业快速发展带来的资本红利。
反观互联网科技企业扎堆上市的美国股市，百度、奇虎360、网易、微博等一批中概股的上涨，与苹果、特斯拉、谷歌、微软等一大批高科技企业一道，推动美国三大股指屡创历史新高，这给中国企业赴美上市创造了条件，又反过来促使这些公司股价上涨，形成良性循环。
未盈利好企业上市A股需改革现有制度
针对上述问题，深圳证券交易所总经理宋丽萍近日明确表示，修订后的创业板首发办法适当放宽了财务准入指标，取消持续增长要求，简化了其他发行条件。下一步创业板将探索如何为有潜力但尚未盈利的科技型、成长型企业服务。
宋丽萍表示，过去上市标准更多是针对传统产业，过分强调历史业绩连续性、稳定性，使很多处于发展关键阶段的创新型企业，往往因为业绩的一时波动，倒在发行审核的门槛前。相反，一旦达到传统上市标准，企业发展又往往进入成长“中后期”，进入资本市场不仅容易导致资本错配闲置，投资者也难以分享创新型企业快速成长阶段的成果。
在国务院本月发布的“新国九条”中，同样也释放出对推动未盈利企业上市的积极信号，这或将成为破解A股难容好企业怪相的一个突破口。证监会明确提出，将研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。
中国证监会副主席姚刚本月在北京表示，对于企业在新三板市场挂牌，将最大限度地减少行政审批，挂牌公司什么时候进行融资，什么价格进行融资，完全由市场、由公司来决定，政府不干预。
多位业内专家认为，挂牌新三板虽然容易，但如果想转板至证券交易所市场，仍需突破现有制度安排。
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