财务造假频现 南纺股份案拷问惩治机制

　　近日，上市公司南纺股份财务造假丑闻持续发酵，该公司自2006年起竟然连续5年造假，5年虚增利润3.44亿元仅获罚50万元，堪称史上最划算的保壳计划，违规成本太过低廉。这暴露出我国A股市场违法成本过低的制度缺陷，以及退市制度等法制层面的漏洞。

　　事实上，南纺股份如此明目张胆地造假，在Ａ股市场上屡见不鲜。例如，琼民源、郑百文、银广夏、蓝田股份，新大地、万福生科等，近年来上市公司欺诈发行、虚假信息披露案件呈现快速上升态势。仅去年一年，就有包括万福生科、绿大地、阳煤化工在内的１０家上市公司因财务造假获罚。

　　然而，同海外发达市场相比，我国监管机构更注重对上市公司的行政处罚，对相关责任人的行政处罚和刑事处罚相对较轻，通常是给予公开谴责、警告以及少量罚款，情节严重者判处有期徒刑。可以说，我国的量刑明显轻得多。

　　在这方面我们需要向美国市场好好学习，借鉴其在挽回投资者信心方面的经验。其实，美股历史上也曾造假案频发，且无论规模还是造假力度相比A股都有过之而无不及。最终，来自投资者的质疑，迫使美国出台了《萨班斯-奥克斯利法案》，要求上市公司CEO和CFO，对公司向美国证监会提交的定期报告真实性作出书面保证，对于公司财务报告要亲自审阅并提出意见。如果CEO和CFO不照办或者明知故犯，就会面对罚款和监禁的刑事惩罚。

　　由此可见，这里的关键是要严厉处罚造假事件的当事人。因为造假是公司当事的高管所为，其行为对企业，也对股东造成了损失，而很可能这些当事人是从造假或虚假陈述中获益的。因此，只有严肃处罚公司涉案相关高管，让违法者付出超过违法收益的巨大代价，才能形成对造假行为的高压态势，进而抑制并最终消除这种行为在证券市场的存在空间。

　　不过，外国经验并非灵丹妙药，A股的制度建设最终还需监管层、上市公司以及股东的共同努力。要想从根本上把财务造假的上市公司逐出资本市场，除了对造假的上市公司当事人处于巨额的罚款之外，还必须针对上市公司财务造假、虚假陈述等证券欺诈，从刑事、民事、行政监管三个层面形成合力、震慑力，让上市公司财务造假行为无处藏身，借以提高资本市场的诚信水平。目前，《证券法》的修改正在进行中，相信随着新法案正式出台，对造假行为会有更严厉的处罚标准。

　　此次南纺股份的造假案，为我国证券市场体制改革敲响了警钟：我国证券市场改革，不能简单的以新股发行改革为核心，而应该以保护投资者权益为核心。近日，证监会再次表示，将坚决打击粉饰业绩、恶意造假、虚假披露等违法违规行为。在股市再次跌至２０００点之际，南纺股份“黑天鹅”事件的再次出现，投资者对于股市的信心再次动摇。在推进注册制改革过程中，如何强化信息披露，体现“三公”原则，切实保护投资者权益，对于未来我国股市健康发展尤为重要。