三压力不减 2000点“磨底”难改

　　上周“煤飞色舞”经典重现，虽然给市场带来一丝躁动，但银行、地产等蓝筹板块表现平平，未能声援能源板块的反弹。随后此类强周期品种也大幅回落，市场再度陷入调整。分析人士指出，短期市场存在三大抑制因素：一是创业板继续释放风险；二是地产行业不佳预期抑制周期股反弹空间；三是利率仍处相对高位，不利低估值修复。在上述三大因素有效缓解前，预计市场很难摆脱在2000点位置磨底的走势。

　　周期“躁动”未获声援

　　在2000点附近震荡整理了数个交易日后，沪综指在本周一选择向上突破，不过引领市场反弹的带头人既非蓝筹股，亦非成长股，而是以煤炭、钢铁、有色金属为代表的强周期板块，这多少让投资者有些始料未及。当日，中信煤炭、有色金属和钢铁指数分别上涨7.66%、5.65%和4.09%，助推大盘放量上涨，成功从2000点盘整中突围。不过上述强周期板块并未带动其他板块形成轮动，银行、地产等蓝筹板块表现平平，未能声援能源板块的反弹，市场反弹也迅速熄火。

　　分析人士指出，主力资金定点突击和产品的涨价预期共同导演了周期股强势反弹的大戏。这一方面是因为，煤炭、有色金属、钢铁等强周期板块估值相对较低，即使经过了周一的上涨，今年的累计收益依然居后，资金在此类基本面较弱的品种上突然发力，往往能起到出其不意的效果，加之新“国九条”对于市场情绪的提振，主力资金做多的信心较强。

　　另一方面，产品的提价预期浓厚。煤价方面，神华集团和中煤集团等大型煤炭企业先后宣布，自5月1日起，将各自销售的多种品质动力煤的长协价格在4月份优惠价格基础上提高5元/吨，这一措施逐步得到更多煤炭企业的响应。有色金属方面，4月份以来，有色金属下游需求略有好转，投资结构继续优化，有色金属产业先行合成指数呈现出止跌企稳的态势，行业景气度缓中趋稳。此外，近几个交易日镍价持续大涨对于有色板块的提振效果显著。

　　不过，煤炭、有色金属、钢铁此类强周期板块基本面压力仍大，产能过剩严重。由提价预期和主力资金突袭主导的反弹本身持续性较差，在短暂脉冲后即出现大幅回落，带动沪深股市调整。此外，任何一次较强的反弹，都是需要各方力量的共振，单凭强周期股的脉冲很难带动整体市场，显然能源板块的脉冲并不具备带动市场走出盘整的能量。

　　静待抑制因素缓解

　　目前市场存在三大抑制因素：一是创业板继续释放风险；二是地产行业不佳预期抑制周期股反弹空间；三是利率仍处相对高位，不利低估值修复。在上述三大因素有效缓解前，预计市场很难摆脱在2000点位置磨底的走势。

　　首先，创业板股票挤泡沫速度料加快，对于市场情绪冲击较大。创业板指数在本周四下破年线，本周五再度放量下挫2.19%，在下破年线后，创业板中小盘股的挤泡沫速度可能加快。一方面，即便经过了接近2个月的调整，创业板股票的平均市盈率仍然有48倍，而沪深300的市盈率仅为8倍，二者的估值溢价仍然较大，后市市场重心一旦整体下移，创业板短期估值回落的要求依然强烈。另一方面，证监会 5月16日发布实施《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》。本次修订创业板首发办法、制定创业板再融资办法是全面推进创业板市场改革的重要举措，进一步明确了创业板支持成长型、创新型中小企业的市场定位，有利于推动多层次资本市场体系建设。不过，考虑到创业板上市公司数量可能增多，小盘股特有的稀缺性优势将被打破，后市缺乏业绩的创业板小盘股仍有大幅杀跌的可能，小盘股的大幅下挫可能会导致投资者蜂拥出逃，一旦形成踩踏事件，会对整个市场的情绪造成伤害。

　　其次，地产行业不佳预期抑制周期股反弹空间。国家统计局今日发布2014年4月份70个大中城市住宅销售价格变动情况，数据显示，与上月相比，新建商品住宅和二手住宅价格下降的城市数量均有所增加，其中新建商品住宅价格下降的城市有8个，二手住宅方面，价格较上月下降的城市有22个。3月份该数据分别为4个和14个。由此来看，地产行业的基本面并未出现好转，考虑到银行、家电、建材等周期板块与地产行业的关系密切，地产行业不佳预期抑制周期板块反弹空间。

　　最后，利率仍处相对高位，不利于低估值修复。上周公开市场到期资金较多，季节性财税缴款影响暂时还不明显。不过，随着半年末时点临近，未来市场流动性或面临挑战。申银万国证券分析师屈庆预计，跨过月中之后，资金面应该会逐渐步入一个敏感时期，资金利率中枢可能抬升。从流动性与股市的相关性来看，流动性宽裕，沪深股市估值有望抬升，而流动性收紧，沪深股市估值有望下降。