中国经济网北京5月15日（记者 臧允浩）近日，葵花药业出现在证监会发布的IPO预披露名单中，这是葵花药业第二次筹备IPO。
时隔三年，葵花药业募资额从11.13亿元增至20.13亿元。而在所募资金用途一栏，除了完成之前计划中的扩产改造项目外，多出的9亿元将被用于偿还银行贷款及补充流动资金。
中国经济网记者注意到，截至2013年末，其负债总额为12亿，流动负债占比高达80%。这些债务多半来自银行借款，同样截至去年年末，葵花药业的银行借款中，短期借款和一年内到期的长期借款为5.85亿元。据葵花药业称，这些银行短期借款主要用于资金量大、工程周期长的扩产改造项目上。
与日益高企的债务相比，葵花药业在广告上的投入也毫不逊色。招股书显示，2011年至2013年，葵花药业共投入了7亿元，用于广告及业务宣传，特别是2011年，其广告投入甚至超过当年净利润。
虽然不惜花费巨额资金投向广告，但葵花药业却屡次被曝出质量问题。其中，就连葵花药业的一款儿童用药——小儿氨酚黄那敏颗粒也未能例外。
一位业内人士称，葵花药业正卷入负债扩张的道路，这些扩产项目回报周期都较长，目前仅是对部分项目扩产改造，便已举债度日，未来不容乐观。此外，居高不下的广告费，也加剧了资金链断裂的风险。值得关注的是，葵花药业频发的质量问题，也让它依赖广告塑造的好形象受损。
对此，中国经济网记者致电葵花药业证券部，对方表示董秘出差暂不便接受采访。
两度IPO：从募资扩产到圈钱还债
这已经不是葵花药业第一次IPO，早在2011年，葵花药业便筹备上市。根据当时葵花药业发布的一份《葵花药业集团股份有限公司上市环境保护核查技术报告》（以下简称《核查报告》）显示，葵花药业拟发行3650万股，募资11.13亿元。
据悉，葵花药业的募集资金投向7个方面，募资规模为111289.5万元。其中，黑龙江葵花药业股份有限公司片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液扩产项目拟投募资18935.53万元，葵花药业集团(佳木斯)有限公司异地建设项目拟投募资13562.58万元，葵花药业集团(伊春)有限公司扩产改造项目拟投募资11123.65万元，葵花药业集团(重庆)有限公司“退城入园”搬迁扩建项目拟投募资26317.81万元，葵花药业集团(唐山)生物制药有限公司现代生物制药项目拟投募资25562.35万元，葵花药业集团股份有限公司研发中心项目拟投募资4881.62万元，营销网络建设项目拟投募资10905.9万元。
然而，天有不测风云，2012年IPO终止，一下打乱了葵花药业的计划，导致其只能通过举债的方式进行发展。
招股书显示，葵花药业合并报表后，2011年至2013年，资产负债率分别为65.1%、59.97%、58.59%，与行业平均水平相比，高出约20%。截至2013年末，其负债总额为12亿，其中流动负债占比高达80%。
这导致葵花药业在第二次IPO上，不得不把还债作为新的任务。葵花药业招股书显示，募集资金约为20.1亿元，除了投向之前未竟的工程项目外，此次多出9亿元用于还银行贷款及补充流动资金。具体而言，5亿元用来偿还银行贷款，4亿元补充流动资金，其中3.04亿元的流动资金将作为偿债准备金。
招股书显示，葵花药业流动负债的构成主要为短期借款、应付账款和其他应付款。截至2013年12月31日，其流动负债为9.7亿元，2011年和2012年，该数值分别为8.3亿元和9.7亿元。
招股书披露，短期借款主要来自于商业银行。2011年至2013年各报告期末，葵花药业银行借款金额分别为7.1亿元、7.2亿元、6.8亿元。截至2013年末，银行借款占负债总额的比例为55.5%。
2011年至2013年，公司分别支付了4229万元、4157万元、3899万元的利息。招股书称，报告期内，公司财务利益支出累计1.23亿元，占报告期营业利润的15.46%。
招股书披露，截至2013年末，公司的银行借款中，短期借款和一年内到期的长期借款为5.85亿元。
提及原因，葵花药业在招股书中透露，为满足市场对本公司产品日益增长的需求，公司自2010年开始逐步启动佳木斯公司异地建厂项目、伊春扩产改造项目等一系列工程，这些项目所需资金量较大，工程周期较长，主要通过对外负债（主要是银行短期借款）的方式进行投入，这使得报告期内公司的资产负债率较高，2013年末达到58.59%，2013年末的流动比率和速冻比率分别为1.12和0.75，公司面临一定的偿债压力。
而将商业银行短期借款投到周期长、资金量大的工程项目上，无疑非明智之举。注册会计师薛勇称：“过多的从商业银行短期借款，不仅加重了企业短期内还债的压力，也意味着公司融资渠道单一。一旦银行停止贷款或收缩放贷，会给企业融资带来风险。”
这一点，葵花药业显然也意识到了：“随着产销规模扩大以及募集资金投资项目建设实施，公司资金需求进一步增加，若资本金不能得到有效补充，公司发展面临一定的偿债风险”，葵花药业在招股书中称。
可见，接下来IPO是否进展顺利，将对葵花药业至关重要。
质量问题屡现 巨额广告费打水漂？
对于葵花药业来说，广告宣传无疑被视为其业绩的一大拉动力。
葵花药业称，非常注重广告的拉动作用，每年根据公司实际情况和市场需要保持一定幅度的增长。公司成立以来，“累计投入媒体广告宣传费用超过12亿元、投入终端POP类宣传费用超过1亿元、投入各类宣传及促销活动超过2亿元。”
招股书显示，2011年至2013年，葵花药业共投入了7亿元，用于广告及业务宣传，每年分别为2.3亿、2.2亿、2.5亿元。这三年，葵花药业对应的净利润分别是2亿、2.5亿、2.8亿元。特别是2011年，其广告投入甚至超过当年的净利润。
2013年，其广告投入占营业收入的比例是11%，同年，哈药股份的广告投入占营业收入的比例为5%，就算和行业内广告投放大户三精制药的13%相比，葵花药业也并不逊色多少。
在招股书中，葵花药业也表示将会继续加大品牌建设和市场推广力度，利用葵花的品牌效应和营销网络平台，辅之以电视、网络、报纸等媒体投放及专业化市场推广手段，进一步加大宣传力度……
然而，在葵花药业将大量资金投向广告的同时，葵花药业的质量问题却频频发生。
湖北省食药监局发布的2013年第1期湖北省药品质量公告显示，由葵花药业生产的一批牛黄解毒片不合格。
在2007年第四季度湖北省药品质量抽查时，葵花药业旗下的2批次牛黄消炎片曾被检测出药品性状不合格。
2010年，广东省食品药品监督管理局发布2009年第二季度药品质量公告不合格名单中，葵花药业的小儿氨酚黄那敏颗粒赫然在列。
2012年8月，国家食药监局公布了14个批次的不合格药品，其中葵花药业占了3个批次。
一位医药人士告诉中国经济网记者：“对于药品这种关系到生命安全的商品来说，其品牌效应远大于其他形式的商品。然而，质量问题却对OTC药品影响甚大，若出了安全问题，就会造成不可估量的损失，不管投入多少广告正面宣传都无济于事”。
更为引人注意的是，葵花药业儿童药在销售额中占比较大，有两个过亿品种，分别是小儿肺热咳喘口服液和小儿化痰止咳颗粒。儿童药的安全问题更为敏感，这不禁让人担忧质量问题频发的葵花药业能否树立良好的品牌。
这一点，葵花药业也在招股书中提到：“公司产品仍可能因流通环节存储不当等原因未达到质量控制要求，侵害患者权益的情形，公司存在因此面临经济损失和品牌形象受损的风险”。
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