指望政策救市将空欢喜

　　中国是政策市，但这种政策如果只有单纯的文字政策而没有系统的配套措施，特别是货币政策的支持，那就只能是自娱自乐。资本市场需要的是流动性支撑的上涨，而不能仅仅是高瞻远瞩的目标。

　　事实就是如此。2004年版的“国九条”出台以后，沪指第二天上涨2%，随后在一个月时间上涨了11%，看起来形势一片大好。但此后沪指一路向下跌破1000点，让人唏嘘不已。为什么会出现这样的情况呢？理由很简单，2004年版的 “国九条”，主要目的是为了给股权分置改革保驾，毕竟庞大的国有股社会股流通以后给市场带来的压力是恐怖的。现在，我们面临的情况是怎样呢？是要扩大直接融资的比重，是要IPO注册制，是要建立多层次资本市场，对资金的需求比起股权分置改革有过之而无不及，所以也需要个2014年版的 “国九条”。

　　宏观政策的指引是不是好事？肯定是好事。在2004年版的 “国九条”之后出台的一系列政策，解决了中国资本市场股权分置的大难题，在全流通以后，国有股、法人股、普通股“同股不同权、同股不同利”局面被改变，这些股份能够参与市场流通，通过全流通实现同股同权、同股同利。多层次资本市场的建设、IPO注册制是不是好事，也是好事，它既能解决全社会企业融资难的问题，也能最大限度地避免权力寻租，以市场化解决企业融资问题。

　　但是，无论是怎样的改革，要获得真正的成功，一个最重要的衡量标准，就是指数要涨起来，要让投融资都赢。我们说股改的成功，并不是因为有了一两个政策强行推动，也不是因为国有股法人股全流通实实在在受益了，而是有了998点以后到6124点的大牛市，在发展中解决了股权分置这个大问题，试想如果没有这波大牛市，500点的指数能解决股权分置吗？那么多投资者会在500点投赞成票吗？一个道理，无论是建立多层次资本市场和IPO注册制，都是一个对资金需求的大扩容，如果只用政策解决 “资金需求”的问题而不解决“资金供给”的问题，最终是达不到效果的。

　　现在市场流行一种说法，说宁要一个 “519”，不要十个 “国九条”。资本市场的东西，究竟是用政策去推动还是市场自己去推动，值得探讨，至少美国是没有什么 “国九条”，但我们知道2013年美国股市IPO创了新高，道琼斯指数也要创新高了。股市健康上涨，社会资本源源不断进入，再通过IPO分配到所需要的行业企业，这些企业再利用这些资金扩大生产增加社会财富，这就是一种资本市场的良性循环生态环境。

　　当然，从监管的角度看，搞好制度建设是应有之意，而且要为资本市场引入巨额的活水，单纯靠证监会是没有办法的，这需要系统协调。举个很简单的例子，房价如此之高，并非住建部一个部门的事情，没有如此庞大的信贷资金流入，房价能涨那么高？有意思的是，信贷资金是严格不允许进入股市的，看到这，想必大家也知道为什么房价降不下去股市涨不起来了吧？