存准要来了 “宝宝们”高收益或终结

　　目前监管层已经在讨论关于“宝宝们”的监管，比如“不允许存在提前支取存款而不罚息的合同条款”、“余额宝类货币基金投协议存款应缴纳存款准备金”等。在监管趋紧的背景下，宝宝类产品收益逐步下滑。余额宝7日年化收益率已经从高峰期的逾7%降至5%左右，其余多数“宝宝类”产品收益率在4%-５%之间

　　家住上海的陈女士眼看着余额宝的收益率曲线一路下滑，当初购买“宝宝们”的热情已荡然无存。“5月５日，余额宝7日年化收益率只有5.02２%，5月6日好歹回升了一点，变成5.042%，跌破5%是迟早的。”陈女士表示，如果余额宝真的“破5”了，她将会考虑转投银行理财产品。

　　不仅是余额宝，其他“宝宝类”产品的收益率也纷纷下跌。截至5月6日，微信理财通挂钩的华夏财富宝7日年化率为4.904%，汇添富全额宝7日年化率为4.858%，汇添富现金宝7日年化率为4.824%，苏宁零钱宝挂钩的广发天天红7日年化率为4.643%，均跌破5%。

　　继今年3月发表《余额宝与存款准备金管理》一文后，央行调查统计司司长盛松成5月4日再次撰文建议，对余额宝存入银行的存款征收准备金。外界普遍认为，这一说法或将对余额宝类货币基金投资的银行存款监管指明方向。

　　如果“宝宝们”真的将要实行存款准备金制度，那么收益率无疑会进一步收窄，此举是否意味着套在互联网金融头上的“紧箍圈”再一次升级？

　　严防挤兑风险

　　在互联网金融浪潮的推动下，今年第一季度，货币基金规模暴增6959亿元，总量达到1.44万亿元，几乎翻番。然而，树大招风，央行在最新发布的《中国金融稳定报告（2014）》中表示，货币市场基金存在类似存款挤兑的风险，应该加大金融监管协调力度，防范潜在的系统性风险。

　　钱景财富副总经理、研究中心主任赵江林在接受《国际金融报》记者采访时认为，央行的担心不无道理。央行所指的挤兑风险应该是在整个金融市场出现危机的时候才面临的问题，例如2008年全球金融危机导致权益类资产、大宗商品价格巨幅波动，投资者纷纷抛售金融产品变现，当大量资金同时出逃时，有可能造成货币基金挤兑。目前中国的金融市场运行比较稳健，但以余额宝为代表的互联网基金收益率逐日走低，投资者也应该注意风险收益揭示不足和支付安全等潜在风险。央行此番言论提示了货币基金发展过快背后的风险，最终目的还是希望整个互联网金融市场回归理性发展。

　　尽管目前“一行三会”还没有对货币基金发布最新规定，但有消息称，证监会将在近期发文，拟全面提高基金公司风险准备金的计提比例，并要求与银行未支付利息严格挂钩，以防范货币基金“提前支取协议存款不罚息”这一特权可能取消后，所带来的流动性风险。而近日，盛松成关于“余额宝类货币基金投协议存款应缴纳存款准备金”的公开言论，显然是央行要“下决心”的信号。

　　“要求交存款准备金的态度是明确了，但缴存的比例还没有确定，会在征求银行、余额宝等多方意见后再确定。”一位接近央行的权威人士对记者表示。

　　央行指出，货币市场基金存在类似存款挤兑的风险，多层次系统性风险防范与救助机制仍有待完善，在极端市场情况下可能出现大量赎回，形成对金融市场其他机构的冲击。

　　中国农业银行首席经济学家向松祚认为，挤兑风险肯定会发生，目前的问题只是说发生的概率有多大。以余额宝的美国版为例，这个基金曾经非常火爆，但最终在2008年全球金融海啸，美国搞量化宽松以后，美国货币市场的利率已经降到接近零的水平，这个基金全部被清算了。美国证监会规定，假如挤兑发生，货币市场基金可以停止赎回，虽然这样做可能毁掉这只基金，但起码对每个投资者都是公平的。

　　“主要是防范挤兑的风险，现在国内存款保险制度还没能实现，所以一旦银行兑付能力出现问题，央行要无条件地作为最后贷款人。但如今的状况是，资金离开了银行的账户进入余额宝账户，一旦阿里无法偿付，央行没有资本去救一个电商企业。”复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长孙立坚告诉《国际金融报》记者，“因此，把余额宝纳入统一监管，实际上是出于对消费者财产的保护。”

　　上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊认为，此举主要还是属于央行宏观经济管理的考虑，而不是对余额宝这种模式本身的监管，“如果大量的资金由原来个人在银行的存款，转化为通过余额宝跳过存款准备金，变成了基金在银行的存款，会导致资金的‘大搬家’，一定程度上对整个市场的货币供应量产生影响。”

　　上海某中型基金公司市场部人士也对《国际金融报》记者表示，在T+0赎回、银基快速转账的支持下，“宝宝”的类储蓄性质大为增强，对银行短期储蓄形成冲击。

　　统一监管标准

　　今年3月，盛松成发表“对余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理”的观点，一时间引起货币基金市场的“一片哗然”。但在盛松成看来，对余额宝等货币市场基金投资的银行存款受存款准备金管理应“有理有据”，必须把余额宝纳入统一监管标准之下。

　　所谓存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。

　　“余额宝等对应的货币市场基金存入银行的存款不缴纳存款准备金，但事实上，这部分存款的合约性质以及对货币创造的影响与一般企业和个人的存款并无不同。”因此，盛松成认为，余额宝等货币市场基金投资的银行存款应受存款准备金管理。

　　在奚君羊看来，要明确区分两个概念，即“基金通过本身方式聚集在银行的资金”和“利用基金这个通道进入银行的资金”，而余额宝等货币基金恰恰属于第二种。“从以往来看，央行是把余额宝聚集的资金当成是基金在银行的存款，由于基金公司属于金融机构，具有流动性，所以银行不征收存款准备金。而实际上，类似余额宝在银行的资金不是基金通过自己的方式集中起来，而是通过例如余额宝等电商的资金转换过来，利用基金作为一个通道进入金融市场，其本质可以说是‘披着基金外衣的普通存款’。”

　　“因此，央行的言论是试图把这部分本质来源于电商的资金与基金本身的资金区别开来。不管是余额宝也好，还是其他的货币基金也好，如果表现为在银行的存款，从理论上来说是要征收存款准备金。”奚君羊表示央行的言论具备一定依据。

　　盛松成认为，我国目前非存款类金融机构存放于银行的同业存款规模大幅扩张，也增加了对其进行存款准备金管理的必要性和急迫性。

　　据统计，截至2013年末，包含资金信托、表外理财在内的特殊目的载体在银行的存款余额超过2009年末的3倍。仍以余额宝为例，5000多亿元的余额宝资金就有95%以上存放于银行。为此，人民银行已于2011年将非存款类金融机构存放于存款类金融机构的存款都纳入广义货币（M2）。

　　此外，盛松成在文章中指出，除保险公司和货币市场基金外，我国还有证券公司、信托投资公司、金融租赁公司、银行表外理财等多种非存款类金融机构，这些机构存放在银行的同业存款与货币市场基金存款性质相同，目前也没有受法定存款准备金管理。而按统一监管的原则，也应参照货币市场基金实施存款准备金管理。

　　“如果确定了准则和标准，就不能有差别。如果央行出台对于余额宝进行存款准备金管理的政策，那么通过其他来源，利用基金作为通道进入银行的资金，都要征收存款准备金，一视同仁。”奚君羊表示。

　　孙立坚向记者表示，央行此举并非是对电商淘金的抵触，也不是外界所传言的对于传统金融“蛋糕”的保护，而是既然电商要做金融业务，就必须接受统一的监管标准。“风险应对的重中之重就是保护投资者的利益，虽然电商承诺可以赔付，但是自己是运动员，又作为裁判员的做法，在金融行业是行不通的。”

　　余额宝收益或降1%

　　以“宝宝们”为代表的货币基金曾经一度凭借着自己的高收益，让银行理财产品恨得“牙痒痒”，在金融市场上俨然成为了一条活力四射的“鲶鱼”，加速金融产品的竞争与合作。而如今，他们风光不再。

　　以余额宝为例，5月6日，余额宝公布七日年化收益率为6.093%，相比其1月2日曾创下的6.763%的最高收益，降幅达到10%。

　　“以往基金存入银行的款项不受存款准备金管理，是余额宝获取高收益的一个重要原因。”盛松成表示，“如果银行吸收的货币市场基金协议存款受存款准备金管理，银行这部分资金成本将明显增加，并将直接导致余额宝收益的下降。”

　　在3月份的文章中，盛松成曾测算，假定余额宝投资银行协议存款的款项须缴存20%的准备金，按照6%的该基金协议存款利率和我国统一的1.62%的法定存款准备金利率计算，拥有5000亿元资金规模的余额宝一年成本将增加约42亿元，收益率下降约1个百分点。

　　“一年期的协议存款目前已经比年前回落了，但仍有7%左右。而一年期的定期存款即便上浮至10%，也只有3.3%。”某股份制银行同业资金部相关负责人对记者表示。

　　“从以往来看，余额宝一方面是挣了协议存款利率和一般性存款之间的利率差，另一方面是规避了风险监管，比如说不需要存款准备金以及资本充足率的要求，实际上是用低廉的资金成本来换取高额的利润。”孙立坚称。

　　那么，一旦征收存款准备金，是否意味着余额宝货币基金协议存款的利率也将下降？

　　奚君羊告诉记者，协议存款模式严格来说不是央行管辖的范围，央行无法直接利用行政手段来要求商业银行对于协议存款利率的定价。但是，商业银行通常在协议存款利率方面，也会有一个相应的考虑，来确保自身收益。“如果央行要对余额宝类货币基金进行存款准备金管理的话，商业银行对于类似余额宝转移过来的资金，协议存款的利率还会下降。”

　　而在孙立坚看来，加速利率市场化才是根本，“如今协议存款利率与一般性存款利率差距比较大，说到底还是利率市场化没有完成。如果完成了话，利率之间的差距会越来越小。”

　　货币基金何去何从

　　随着管理层对货币基金监管的进一步升级，货币基金不但面临更加严苛的监管环境，和银行的博弈也进入了一个新阶段，未来货币基金该何去何从？

　　支付宝副总裁程立表示，余额宝的收益正渐趋平稳，未来应该会接近定期存款的水平。即便有着高达4000亿元的规模，8000多万客户的体量，“余额宝”本质上还是货币基金。而统计数据显示，货币基金平均年化收益率在3%－4%之间，超过5%的很少。

　　程立告诉记者，余额宝的收益率还会在现有5%左右的基础上继续下滑。“之前余额宝6%的年化收益率，实际上是不合理的，它最终会回归一个相对合理的水平，会比银行活期存款高一些，估计会跟定期存款持平。”目前，中国活期存款年利率仅为0.35%，一年期定期存款年利率为3%。

　　“余额宝类货币基金靠着把大量的零散资金汇集起来，通过基金的方式，存入银行，收益率通常来说还是比活期高。另外，对客户来说，资金仍然是活期的，可以随时随地提取或者购物，因此货币基金相当于让客户在享受活期资金的同时，也享受到了货币市场基金的收益，这个优势在短期内还是无法打破的。”奚君羊表示。

　　对于“宝宝类”收益大幅缩水，理财专家也建议，需要理性看待“五一”节后余额宝和理财通等产品的收益率可能继续出现的下降。如果用户手中资金比较充裕，对收益期和收益率有更高追求，建议不要把货币基金作为理财首选。

　　由于收益率大幅下滑，余额宝资金流失成为不争的事实。

　　据余额宝及天弘基金发布的公开数据统计，从2013年第三季度至2014年第一季度，余额宝平均收益率及申购金额均出现上涨，但其净申购比例却在持续下滑。今年第一季度，其净申购比例仅为38.7%，即每出现100元申购，就有61.3元被用户赎回，资金流失较快。

　　“如果对余额宝类货币基金进行存款准备金管理，在短期内对货币基金市场肯定会产生一定影响，因为直观来看，类似余额宝这类货币基金的收益率不再像以前那么具备优势，吸引力和原来相比有所下降，而这也肯定会导致一部分资金的流失。”奚君羊表示。

　　基于此，孙立坚向记者强调，余额宝等货币基金要接受央行对于金融市场的统一监管，在同一条公平的“起跑线”上。“如果余额宝只是利用资金成本上的低廉，而不是在统一的监管标准下，真的通过自己的创新做大了利润，那么这类货币基金只是金融市场的‘捣蛋鬼’，根本没有给社会带来贡献，反而破坏了整个金融体系。反之，余额宝如果遵守统一的监管标准，增强自身的服务意识和体验消费的能力，或许能够成为真正的‘搅局者’。”