中资股引领反弹 港股现结构分化

　　周四，在隔夜美股及内地A股联袂反弹的推动下，港股市场也结束了连续受挫的弱势局面，恒指小幅反弹。但在美股市场风格转换逐渐深化以及A股创业板个股持续受压的背景下，港股市场近期表现出了越来越明显的结构分化迹象，以科技股为代表的前期强势股承受沽压。

　　恒生指数高开后窄幅震荡，最终收报21837.12点，涨幅为0.42%；大市交投小幅放大，共成交652亿港元。衡量港股市场避险情绪的恒指波幅指数小幅下跌1.88%，报15.66点。

　　从盘面上看，港股市场中的结构分化迹象愈发明显，这种分化体现为两方面，首先，中资股尤其是H股引领市场反弹，而香港本地股沽压沉重。恒生内地25指数和国企指数涨幅分别达到1.4%和0.82%，而恒生香港35指数和恒生地产分类指数则逆势下跌0.92%和0.32%。内地A股在持续下挫后企稳回升，而且内地4月出口数据好于预期，人民币汇率近几个交易日持续走高，在AH股联动性逐渐提升的背景下，内地因素给予了H股反弹动能。而对于香港本地股来说，本地地产股近期的大幅滑落打击了市场人气，美国经济数据的好转提升了美联储货币紧缩的预期，在联系汇率制度背景下，无论是香港房市还是香港地产股均受到来自于资金外流的压力。

　　其次，在行业上，去年以来表现滞涨的电讯股、能源及原材料类股份近期表现强势，而前期的强势板块资讯科技股、澳门博彩股遭遇资金集中套现。行业上的强弱转换既有美股市场风格转换的原因，同时也与近期内地经济基本面及政策层面的变化有一定关系。一方面，美股高成长性的科技板块持续回调给港股相关板块带来套现压力，另一方面，内地经济数据的持续疲软引发政策面出台相关刺激政策的预期提升，这对于能源及原材料等强周期板块构成一定的利好因素。

　　在盘面上，行业的分化表现得尤为明显，恒生电讯业指数大幅扬升3.43%，该指数自4月28日以来累计涨幅超过10%，中国联通、中国移动、中国电信涨幅均超过3%。美银美林发表报告表示，随着内地电讯业将实施“营改增”，且行业竞争趋于良性，以及三大营运商拟共建铁塔公司，料对行业影响正面，决定上调对中移动的投资评级，由“跑输大市”升至“中性”，同时重申对联通及中电信的“买入”评级。美银美林指出，内地对电讯业实行营业税改增值税，料将拖低中联通、中电信及中移动今年预测盈利15%、12%及7.5%，构成短期负面影响，但长期可节省税务开支。

　　展望港股后市，预计风格转换及结构分化的趋势仍将延续，恒指短期暂难摆脱弱势格局，然而，考虑到人民币重回升势以及美元指数及美元兑港元汇率连创新低，港股市场流动性依然充裕，恒指向下空间也较为有限。